為何2026年銅市將面臨歷史性緊張：數據顯示的情況

2026 年前的銅市正逐漸展現出近年來最緊張的供應狀況。自 2025 年開始的礦場中斷預計將延續到新的一年，而需求則持續攀升——不僅來自傳統建築，還有由人工智慧基礎設施和全球能源轉型項目所帶動的全新浪潮。數學很簡單：產量增長根本無法跟上消費需求。

持續的供應衝擊

去年揭示了銅產量的脆弱性。5 月時，一場突如其來的洪水事件襲擊剛果民主共和國的 Ivanhoe Mines Kamoa-Kakula 礦場，不僅造成暫時性中斷，更重塑了 2026 年及以後的整個供應日程。該公司目前預計 2026 年的產量為 38 萬至 42 萬公噸，低於正常產能，預計復原要到 2027 年。

更為嚴重的是 2025 年底在印尼 Freeport-McMoRan 的 Grasberg 礦場發生的災難性事件。當 80 萬公噸的濕物料淹入主要的洞穴，導致七名工人喪生，這使全球銅供應倒退數年，而非數月。公司計劃在 2026 年中期逐步重啟，但完全產能要到 2027 年才能恢復。這不是短期解決方案，而是多年的限制。

全球最大的銅礦 BHP 的 Escondida 也曾面臨暫時停產。同時，新的供應希望寄託在 First Quantum Minerals 的 Cobre Panama 項目，自 2023 年 11 月起被迫停工。即使在 2026 年初重新啟動命令下達，恢復到全產能仍需時間——使得供應緊張狀況持續到大部分年份。

Sprott Asset Management 的 ETF 產品經理 Jacob White 割破雜音說：「這些停產將使市場在 2026 年持續處於赤字狀態。」這不是猜測——而是基線情境。

需求：不可阻擋的力量

這裡的難題變得更緊湊。銅的需求並未收縮，而是在加速。是的，2025 年美國因人工關稅而出現的進口激增——將精煉銅的流入推升到歷史高點，並累積庫存至 75 萬公噸。但撇除關稅的噪音，潛在的趨勢是結構性且強大的。

儘管中國經濟長期房地產疲弱，但正轉向高科技製造和新能源基礎設施。政府的第 15 個五年計劃 (2026-2031) 明確優先擴展電網、部署再生能源和建設資料中心——這些都是銅密集型活動。StoneX 的 Natalie Scott-Gray 預估，這些政策驅動的投資將超過房地產行業銅需求的下降。

同時，全球南方國家持續快速城市化，人工智慧熱潮也引發全球建設資料中心的競賽。每家主要科技公司都在擴展計算能力，每個設施都需要大量銅線、變壓器和冷卻系統。

國際銅研究組織 (ICSG) 預測，2026 年精煉銅消費將成長 2.1%，達到 2873 萬公噸。產量？僅成長 0.9%，達到 2858 萬公噸。這是 15 萬公噸的赤字——且趨勢正逐漸擴大。

廢料與二次供應：被忽視的部分

雖然主要礦產供應佔據頭條，但回收的二次銅也值得關注。當前銅廢料價格的變動常常引領主要市場動向，預示著需求的真正走向。高廢料價格相對於主要產量實際上降低了回收的激勵效率，意味著較少的舊銅被重新加工進入供應鏈。這個反饋循環進一步收緊了整體市場平衡。隨著主要供應限制持續，廢料回收利潤空間收縮，使赤字比單純的產量與需求比較更深。

對價格的影響

Wood Mackenzie 預測，到 2035 年銅需求將激增 24%，達到每年 4300 萬公噸。為了平衡這一需求，必須有 800 萬公噸的新供應投產，加上 350 萬公噸的回收。數學揭示了這個挑戰的規模：全球銅儲量中，約有一半集中在五個國家——智利、澳洲、秘魯、剛果民主共和國和俄羅斯。地緣政治風險、礦石品位下降和許可延遲意味著新項目從構想到投產需要數年時間。

在庫存低、實體溢價高、供應赤字加劇的情況下，StoneX 分析師 Scott-Gray 預測，2026 年平均銅價可能升至每公噸 10,635 美元——甚至可能在年底前創下歷史新高。高溢價和關稅不確定性可能促使消費者採用即時採購策略，從保稅倉庫和直接冶煉商交易中取得貨源，而非建立長期持倉。

Independent Speculator 的 CEO Lobo Tiggre 將 2026 年視為他最有信心的銅交易。「需求增長遠遠超過新供應的速度，」他指出。「這些中斷需要數年時間才能解決。到 2027 年，需求將更上一層樓。我的基本預測是赤字在未來幾年會擴大，然後持續擴大。」

根據 ICSG 十月的預測，2026 年礦產產量僅較去年成長 2.3%，達到 2386 萬公噸。這個溫和的增長，加上持續的精煉限制和需求加速，幾乎保證市場再次出現供不應求的局面——並形成一個考驗工業買家決心、獎勵提前布局的價格環境。