美元影響：DRAM 和邏輯 EUV 動態如何重塑 ASML 的盈利能力

ASML Holding ASML 正在經歷其商業經濟的重大轉變，隨著半導體產業加速極紫外線 (EUV) 技術的部署。該公司的盈利擴展依賴於兩個關鍵因素：EUV 成為先進邏輯製造標準的速度，以及其在下一代 DRAM 生產中的日益重要角色。

理解ASML的利潤引擎

ASML盈利擴大的核心驅動力在於EUV系統相較於傳統深紫外線設備具有更強的定價能力。當EUV出貨佔總銷售的比例越來越高時，公司的整體利潤率結構顯著增強。近期的財務表現凸顯了這一動態——2025年第三季毛利率達到51.6%，較去年同期提升80個基點，這主要得益於強勁的EUV需求和不斷擴大的服務收入基礎。

邏輯製造已成為主要的成長支柱，約佔系統收入的三分之二。先進節點需要多層EUV處理，這不僅提高了工具的利用率，也推動了軟體升級和持續維護服務的需求。這些服務合約通常比首次設備銷售擁有更高的利潤率。

DRAM：新興的盈利槓桿

隨著記憶體架構的進步，DRAM製造正逐漸成為擴大利潤的機會。AI驅動的應用激增，帶來對高帶寬記憶體（HBM）等專用記憶體解決方案的爆炸性需求，這些都需要更密集的製程節點。隨著DRAM製造商向更複雜的架構轉型，EUV技術變得越來越重要，進而在高價位點創造額外的系統需求。這種多元化有助於降低ASML對低利潤率傳統工具的依賴，並將收入風險分散到不同的技術世代。

預計未來幾個季度，與DRAM相關的EUV訂單的美元價值將有顯著增長，這得益於記憶體容量的擴展和行業的技術轉型。

財務展望與市場定位

管理層預計2025年第四季的營收將介於92億歐元至98億歐元之間，指導中點較上一季加速26.3%。毛利率預計將穩定在51-53%的區間，指導中點較上一季擴展40個基點。2025全年，預計銷售增長約15%，毛利率約在52%左右，反映出客戶需求在其既有基礎上的持續增長。

隨著EUV製造規模擴大和已安裝基礎的收入累積，ASML的利潤率結構有望在2026年及以後逐步提升。

先進設備製造的競爭格局

儘管ASML在EUV光刻技術方面保持獨家地位，但整個半導體設備生態系統中也有強大的競爭者。Applied Materials AMAT 提供沉積和蝕刻解決方案，支援尖端與成熟節點的製造。隨著半導體複雜度提升及AI工作負載需求增加，Applied Materials的產品組合滿足了對高效小節點工藝的迫切需求。

KLA Corporation KLAC 專注於通過製程控制、檢測和計量儀器來提升良率。KLA的系統幫助製造商在生產過程中檢測缺陷並優化良率，補充了ASML在設備供應鏈中的光刻角色。

估值評估與投資指標

ASML的股價在過去六個月內上漲了33.3%，超過同期資訊科技板塊的22.2%漲幅。

ASML Holding 六個月股價表現

圖片來源：Zacks Investment Research

從估值角度來看，ASML的未來市盈率（P/E）為33.76倍，超過行業平均的27.76倍，反映市場對其高於平均的成長預期。

ASML Holding 12個月預期市盈率

圖片來源：Zacks Investment Research

共識盈利預估顯示2025年盈利將較去年成長39.3%，而2026年則放緩至3.8%。近期的預估修正顯示2025年的預期向上調整，而2026年的預測則有所削減，可能暗示市場對2025年後成長持謹慎態度。

ASML Holding保持Zacks Rank #3 (Hold) rating. Investors seeking growth exposure may explore [**the current list of Zacks #1 等級 (強烈買入) 股票評級。

展望未來

EUV在邏輯和DRAM架構中的擴展應用，為ASML帶來持續的利潤率提升。隨著技術滲透深入，且公司已安裝的客戶基礎擴大，持續性收入——一個歷來較高利潤率的業務部分——預計將繼續增加，佔總收入的比例也將提升。這一結構性轉變支持公司建立更具韌性和盈利能力的長期商業模式，超越傳統設備週期。

[KLA Corporation (KLAC(：免費股票分析報告])

[ASML Holding N.V. (ASML(：免費股票分析報告])

[Applied Materials, Inc. (AMAT(：免費股票分析報告])

[本文最初刊登於Zacks Investment Research (zacks.com(。])

[Zacks Investment Research](