阿里巴巴能否將戰略動能轉化為可持續的盈利能力？

2026的關鍵等待

阿里巴巴集團 (NYSE: BABA) 以新一年的樂觀展望結束了2025年。這家科技巨頭加強了其雲端基礎設施，展示了人工智慧工作負載的擴展，穩定了其核心電商業務，並將自己定位為一個綜合科技與人工智慧供應商，而非純粹的商業玩家。然而，觀察者認為2025年是轉折點，而非驗證點。真正的挑戰在於：將組織進展轉化為可衡量且持久的財務成果。未來一年將揭示阿里巴巴是否能實現其雄心壯志的轉型。

定義阿里巴巴未來的四大支柱

1. AI驅動的雲端運營能否實現有意義的利潤率擴展？

阿里巴巴的雲端部門在2025年展現出近年來最強的表現軌跡。收入顯著加速成長，人工智慧相關的計算工作負載以超過100%的速度擴展，現已佔外部雲端收入的20%以上。這一里程碑驗證了多年在雲端基礎設施上的大量資本投入。

然而，2026年需要證明的是另一種成果。核心問題不在於擴大收入——而在於將這一擴展轉化為改善的財務效率。AI應用需要持續投資：擴展數據中心容量、採購尖端晶片，以及建設先進的基礎設施系統。如果雲端收入持續攀升，而營運利潤率停滯或下降，投資者的懷疑將會加劇。關鍵指標變成EBITA(稅息折舊攤銷前利潤，這是一個不包括某些非現金項目的盈利指標)——即使是微小的改善，也能證明人工智慧的貨幣化正變得更有效率且經濟可行。

雲端部門必須證明收入增長超越成本通膨。如果AI客戶的每次交易支出更高，而阿里巴巴改善其成本結構，雲端將轉變為長期的盈利引擎。若無法展現明顯的利潤率改善，AI的故事在資本市場中的吸引力可能會失去。

2. 電商能否在沒有持續財務干預下自我維持？

阿里巴巴的電商基礎不需要回到高速成長的擴張階段。它需要證明在沒有持續資本注入的情況下，穩定性得以維持。在2025年，阿里巴巴阻止了其電商業務的下滑。用戶活躍度增加，交易量穩定，並且以內容驅動的購物體驗和當日送達的策略，幫助其在拼多多、抖音和京東等競爭對手中守住了市場地位。

然而，這種平衡是以較高的促銷支出和競爭激勵為代價的。真正的考驗是：阿里巴巴能否在2026年保持市場地位，而不通過補貼策略永久侵蝕利潤空間？

商業層面完全超越成長指標——它關乎自主權。電商仍是阿里巴巴的財務基石。如果這個部門能夠自給自足並產生穩定的現金流，阿里巴巴就能有信心投資雲端和人工智慧。反之，如果電商需要持續的財務支持來維持競爭力，整個企業策略就會受到經濟逆風和市場動盪的威脅。

3. 快速商務是戰略資產還是日益擴大的負擔？

當阿里巴巴擴展淘寶閃電配送業務並引入盒馬鮮生的加速履約模式時，快速配送成為一項戰略必要。其理由似乎很直觀：高頻交易模式能提升客戶參與度，並建立屏障，保護阿里巴巴的生態系免受美團等競爭威脅。

經濟層面則呈現不同的故事。2025年，快速商務運營對盈利能力造成了相當大的壓力，原因包括較高的履約成本、適中的平均交易額，以及激烈的市場競爭。截止2025年9月30日的六個月期間，商業部門調整後的EBITA(（不包括某些成本的盈利指標）同比收縮47%，主要由於在快速配送基礎設施上的激進投資。

2026年不要求這個部門立即盈利，但需要明顯向經濟可行性邁進。阿里巴巴必須展現出改善訂單密度、擴大平均交易價值，以及優化補貼策略的進展。如果虧損壓縮速度加快，同時用戶參與度保持強勁，市場信心將擴大；反之，若負面結果持續擴大，投資者的耐心將迅速耗盡。

這個部門要麼成為新興的競爭優勢，要麼成為擴大的財務負擔。未來一年應該能明確揭示阿里巴巴追求的路徑。

) 4. 阿里巴巴能否以紀律性專注來執行策略？

歷史上，阿里巴巴的主要限制不是戰略願景，而是組織擴散。公司經常同時推行多個計畫，導致責任分散，財務回報被稀釋。雖然2025年展現出某些調整，但2026年，觀察者預期會有更高的組織紀律。

這轉化為三個具體承諾：優先發展雲端、人工智慧和核心電商業務，同時避免追求所有附屬機會的誘惑。它需要透明的資本部署框架、最小的運營意外，以及持續的季度執行力。

阿里巴巴不必事事皆成。它需要在少數幾個精心挑選的重點項目上展現卓越表現。一個更有紀律的阿里巴巴可能短期增長較慢，但能在較長時間內建立制度信任和市場信心。專注的執行能夠建立投資者的信念。

未來之路：最重要的是什麼

阿里巴巴進入2026年，擁有真正的動能，但僅有動能不足以支撐估值擴張。組織必須證明其戰略重置能產生具體成果。這一點集中在四個關鍵層面：

雲端經濟學通過AI效率提升實現有意義的EBITA改善

電商運營在無需持續補貼的情況下達到自我維持的穩定

快速商務縮小虧損，同時保持用戶參與和市場地位

組織執行展現紀律性資本配置和持續績效

成功應對這四個挑戰，將使2026年成為轉折點——從復甦階段轉向可持續、盈利的擴張。若未能突破這些障礙，市場熱情可能會像信心一樣迅速逆轉。

金融市場的焦點仍然集中在阿里巴巴2026年的表現指標。公司是否能將承諾轉化為實現，將決定未來幾年投資者的布局和估值倍數。