全球咖啡供應激增重塑市場格局，巴西天氣改善

生產展望壓力阿拉比卡與羅布斯塔市場

咖啡期貨市場週一受到重大下行壓力，三月阿拉比卡合約收盤下跌9.00點 (-2.44%)，一月羅布斯塔合約下跌80點 (-1.94%)。兩者合約皆延續上週五的跌勢，創下三週以來最低點（阿拉比卡）以及四個月來最弱表現（羅布斯塔）。這些下跌的主要推動因素來自全球咖啡供應擴大，加上主要產區天氣條件改善。

巴西天氣緩解產量擔憂

截至12月12日當週，巴西咖啡產區獲得大量降雨，米納斯吉拉斯（該國最大阿拉比卡咖啡產區）降雨量達79.8毫米，根據Somar Meteorologia的資料，約為歷史平均的155%。這股水分激增直接影響咖啡植物的生長階段，為作物發展創造有利條件。Climatempo預測巴西咖啡產區將持續出現「強烈且持續的降雨」，進一步緩解先前的乾旱憂慮。

巴西官方作物機構Conab對改善的狀況作出回應，將2025年咖啡產量預測上調2.4%，由9月預估的5,520萬袋上升至5,654萬袋。此上調反映出對咖啡植物生長階段和收成潛力的信心。

越南供應擴張加劇競爭壓力

越南出口數據顯示另一個重要的供應阻力。國家統計局報告，11月咖啡出口較去年同期激增39%，達到88,000公噸，而1月至11月的出口較去年同期成長14.8%，達到1,398,000公噸。展望未來，越南2025/26年度咖啡產量預計達到1.76百萬公噸 (29.4百萬袋)，年增6%，並創下四年來的最高產量。越南咖啡與可可協會表示，如果天氣條件持續有利，產量可能比去年高出10%，進一步放大羅布斯塔供應壓力。

全球產量預測描繪供應充裕圖景

USDA的外國農業局（FAS）預測，2025/26年度全球咖啡產量將較去年成長2.5%，達到創紀錄的178.68百萬袋。雖然阿拉比卡產量預計下降1.7%，至97.022百萬袋，但羅布斯塔供應將激增7.9%，達81.658百萬袋。FAS預估巴西2025/26年的產量為6500萬袋 (年增0.5%)，越南則為3100萬袋 (年增6.9%)，同樣創下四年來的高點。

國際咖啡組織（ICO）在11月報告，當年度（10月至9月）全球咖啡出口較去年微幅下降0.3%，至138.658百萬袋，但這一溫和的收縮相較於產量增長預期而言較為微不足道。

庫存趨勢呈現混合信號

ICE監控的阿拉比卡庫存於11月20日降至1.75年來最低的398,645袋，但隨後在12月5日回升至426,523袋 (五週高點)。羅布斯塔庫存上週三達到11.5個月來最低的4,012批。這些庫存波動暗示供應緊張，但未來產量預期仍足以施加價格下行壓力。

FAS預計2025/26年度結束時咖啡庫存將較2024/25年度的21.752百萬袋增加4.9%，達到22.819百萬袋，進一步強化供應充裕的展望。

出口動態揭示貿易格局轉變

根據出口商協會Cecafe，巴西11月綠咖啡出口較去年同期下降27%，至3.3百萬袋。然而，這一下降反映的是暫時的貿易中斷，而非供應限制。在8月至10月期間（特朗普時代關稅實施期間），美國從巴西的咖啡進口較去年同期下降52%，至983,970袋。儘管這些關稅已經降低，美國咖啡庫存仍然受限，可能支持價格的有限上行空間。

市場展望：供應增長主導價格發現

巴西產量增加、越南產出擴大、天氣條件改善支持咖啡植物生長階段，以及全球供應預期上升，共同營造出一個看空的環境，壓制阿拉比卡與羅布斯塔的價格。雖然ICE庫存縮減提供短期支撐，且美國關稅放寬可能逐步重建需求，但結構性過剩趨勢似乎將在短期內持續對商品價格施加下行壓力。