Joby Aviation 能否在電動航空競賽中證明其 149 億美元的估值？

技術優勢：速度與效率在城市空中交通中的重要性

在比較下一代垂直起降飛行器時，數據揭示了一個值得關注的故事。Joby的S4飛行器在單次充電下最高速度達200英里/小時，並能行駛150英里，這些指標超越了其主要競爭對手Archer Aviation的Midnight飛行器。Midnight的規格顯示每小時載客速度上限為150英里，最大續航距離僅100英里。這一性能差距源於根本的設計差異：Joby的傾轉旋翼系統在巡航時旋轉，使飛機能以固定翼的效率運行，並減少阻力。而Archer的雙螺旋槳架構則在起飛和前進飛行時使用不同的系統，導致巡航階段產生額外的空氣阻力。

兩款飛行器都能承載相同的乘客數量——一名駕駛員加四名乘客——使其成為都市地區直升機服務的直接替代品。效率優勢轉化為較低的運營成本和更長的服務範圍，這是空中計程車市場商業可行性的兩個關鍵因素。

從實驗室到市場：策略合作與實地測試

Joby的商業化之路不僅限於飛行器製造。該公司於2020年收購Uber Technologies的Elevate部門，整合品牌並獲得客戶渠道。近期，它又收購了Blade的直升機叫車服務，旨在逐步引導傳統航空用戶轉向電動替代方案。這種垂直整合策略似乎比Archer的做法更為全面，後者缺乏類似的下游分銷合作夥伴。

截至去年三月，該公司的訂單積壓已達174億美元，代表大量的承諾需求。然而，收入產生仍依賴於聯邦航空管理局的批准和實際部署。杜拜是近期的主要推動力，Joby計劃於2026年在那裡推出商業空中計程車服務。公司已經在一份$131 百萬國防部合同下向美國空軍交付測試用飛行器，並在韓國、日本和阿拉伯聯合大公國進行了試飛。

擴充製造能力支持這些雄心。Joby計劃將加州工廠的年產量翻倍至24架，同時在俄亥俄州建立螺旋槳葉片製造廠，並由豐田合作夥伴和聯邦支持的電動垂直起降整合試點計劃提供支援。

成長故事與當前估值現實的對比

分析師預測，收入將從微不足道的水平加速增長，到2027年達到約$200 百萬，若實現將展現爆炸性成長。根據行業預測，電動航空市場有望以每年35.3%的速度擴展至2030年，並在2035年前持續擴大，隨著飛行器取代傳統直升機和共享出行服務。

然而，該公司市值達149億美元，幾乎是其2027年預計銷售額的75倍。這一估值假設在多個方面都能完美執行：監管批准、製造規模擴展、市場接受度以及持續的技術領先。

投資者應注意的財務風險信號

Joby目前尚未盈利，預計在擴展階段仍將持續資金消耗。股本稀釋問題加劇——自上市以來，公司股數已增加超過50%，未來還可能通過二次發行和股票激勵計劃進一步稀釋。過去三個月，隨著股價下跌15%，內部交易模式由淨買轉為淨賣，可能暗示與公司關係密切的投資者開始保持謹慎。

儘管公司擁有真正的技術優勢和大量合約承諾，但目前的估值幾乎沒有容錯空間，任何監管時間表或市場接受度的挫折都可能帶來風險。