和平希望抹去原油的每週動能，隨著多重逆風再度浮現

能源市場在星期五面臨現實檢驗，原油和精煉產品放棄了早前的每週漲幅。1月交割的WTI原油 ([CLF26](收盤下跌 -0.10點 (-0.17%)，而1月RBOB汽油 ([RBF26](下跌 -0.0058 (-0.32%)。這次回調抹去了新興的多頭倉位，因為交易者重新評估了相互矛盾的基本面信號。

地緣政治緩和削弱油價支撐

最直接的壓力來自俄羅斯-烏克蘭衝突的外交動能重新升溫。普京總統表示對特朗普政府的和平提議持開放態度，美國特使 Witkoff 預定下周會見俄羅斯官員。市場參與者立即將潛在的制裁解除俄羅斯能源的可能性納入價格，這一情景將大幅增加全球原油供應並壓低估值。

最初的強勢來自貨幣走弱——美元指數 ([DXY00](跌至1.5週低點，通常有利於美元計價的商品。然而，一旦和平消息成為頭條，這一技術性順風就消失了。

產量削減與供應現實的衝突

OPEC+ 將於本週日舉行線上會議，預期將維持其先前宣布的產量暫停措施直到2026年第一季。然而，基本數據越來越複雜化該卡特爾的立場。OPEC 10月產量達到2907萬桶/日，創下2.5年來的高點，而該組織正考慮恢復剩餘的120萬桶/日，這是其2024年減產220萬桶/日中的一部分。

同時，烏克蘭持續對俄羅斯能源基礎設施的攻擊，持續削減莫斯科的出口能力。過去三個月來，已經攻擊了至少28個煉油廠，烏克蘭在十月底已經消除了俄羅斯約13-20%的煉油能力——相當於約110萬桶/日的產量損失。

Vortexa 的數據證實，俄羅斯原油運輸在11月上半月降至170萬桶/日，創下3年以上的低點，儘管美國和歐盟對俄羅斯油輪和能源公司的新制裁進一步限制物流。

需求端動盪與庫存變化

國際能源署預測2026年全球過剩原油將達到創紀錄的400萬桶/日，這一預測隨著美國產量超出預期而變得更具可信度。EIA將2025年的原油產量預估從1353萬桶/日上調至1359萬桶/日，而煉油廠則越來越多地將多餘的原油存放在浮動油罐中——Vortexa 報告稱這些浮動庫存較上週激增9.7%，達到1.1431億桶，為2022年中以來最高。

美國國內庫存則呈現較為細膩的圖像。截至11月21日，原油庫存比季節性5年平均值低3.8%，汽油庫存比正常水平低3.3%，而馏分油庫存則比歷史模式低6.9%。但產量數據顯示出裂痕：美國原油產量較上週下降0.1%，至1381.4萬桶/日，遠低於11月7日的高點1386.2萬桶/日。

鑽井活動預示產量面臨阻力

Baker Hughes的數據凸顯供應端的擔憂。活躍的美國石油鑽井數減少12台，至407台，創下4年來的最低點。這比2022年12月的5.5年高點627台，下降了220台，顯示目前的產量增長可能難以持續，未來的產出增長或將面臨困難。

地緣政治變數仍存

抵消部分看空壓力的是：美國在委內瑞拉附近的軍事部署升級，該國是全球第12大原油生產國，這維持著潛在的供應風險溢價。這種不確定性，加上OPEC+的產量動態和制裁帶來的俄羅斯供應限制，仍然支撐著油價，即使在星期五的走弱中亦是如此。