嘉年華的投資回報率（ROIC）飆升至13%：郵輪產業復甦故事的轉折點

嘉年華公司（Carnival Corporation & plc (CCL)）展現了營運績效的實質轉變，其投資資本回報率（(ROIC)）在2025財年第三季攀升至13%，為自2007年以來的最佳表現。這不僅僅是一個數字成就，更象徵公司在資產運用效率方面的根本改善。

這一升勢來自於強勁的商業表現與嚴格的成本控制的雙重推動。在此期間，同船收益率同比上升4.6%，主要受益於臨時預訂的增加與每位乘客的船上收入提升。同時，單位成本的追蹤表現優於預期，反映出公司持續的營運優化努力。同樣值得注意的是：嘉年華的船隊大部分容量已產生雙位數的ROIC，已超過資本成本，儘管部分品牌仍低於疫情前的高點。

資產負債表變得更為精簡

嘉年華的資本策略進一步推動了這一營運動能。公司削減了25億美元的有擔保債務，並以改善的條件再融資了超過$11 億美元的債務。到2025財年末，管理層目標是淨負債與EBITDA的比率達到3.6倍，預計在2026財年初進一步去槓桿。

未來船隻供應較少——2026年無新交付，之後每年僅一艘——意味著資本密集度降低。這為嘉年華提供了加快債務減少的空間，同時為在達成資產負債表里程碑後的股東分紅打下基礎。

擴展空間仍在

嘉年華旗下各品牌仍有空間彌補歷史差距。AIDA的多年度Evolutions船隊升級、嘉年華郵輪公司即將進行的忠誠度與行銷升級，以及以目的地為導向的改進，預計在未來幾年將帶來更多ROIC的正面推動。如果執行力與雄心相符，該公司有望在2026年前進入一個更可持續、更高回報的階段。

同業比較

挪威郵輪控股公司（Norwegian Cruise Line Holdings (NCLH)） 正透過船隊調整、目的地投資以及$300 百萬美元的成本削減計畫，追求自身的回報優化。公司正將NCL品牌引向更高密度的加勒比海航線——這一轉變已在載客率提升與利潤擴展中顯現。對Great Stirrup Cay的資本支出與新行銷活動，正提升資產產能與客戶獲取成本。

皇家加勒比郵輪有限公司（Royal Caribbean Cruises Ltd. (RCL)） 正透過其“Perfecta”框架追求更高的回報，目標在2027年前達到高雙位數ROIC。收益率較2019年水平擴增超過30%，配合嚴格的成本管理，使公司有望達成該標準。高端收益資產的部署——Icon級船隻、Star of the Seas、Celebrity Xcel——以及獨家目的地開發與AI驅動的收入優化工具，鞏固了未來的發展路徑。公司杠杆率低於3倍，並擁有積極的股東回報計畫，平衡再投資與現金分配。

估值快照

嘉年華的預期市盈率（P/E）為12.01，遠低於行業平均的15.78。共識預估2025財年的每股盈餘（EPS）將成長52.8%，2026財年則為10.8%，且在過去60天內多次上調。該股獲得Zacks Rank #2 (買入)評級。