超越Teva的理由：為何行業巨頭可能是更佳的投資選擇

估值傳遞一個警示故事

在11月財報後短短一個月內，Teva Pharmaceutical Industries 股價驚人地上漲了45%，如今市盈率逼近50——這樣的估值令人警覺。這個高企的倍數與其品牌藥競爭對手的合理估值形成鮮明對比：輝瑞的市盈率為15，默克為13。對於重視價值的投資者來說，這種差異引發了一個重要問題：Teva是否已經過度反映了樂觀預期？

製藥行業需要謹慎審視，儘管Teva近期的表現登上頭條，但基本面情況比股價圖表所顯示的更為複雜。

理解Teva的商業模式及其限制

Teva建立了其帝國在仿製藥——基本上是專利到期後的藥品副本。雖然這一部分帶來了可觀的收入，但其商業模式也存在固有的脆弱性。公司的資產負債表顯示出令人擔憂的模式：高額的負債、長期的經營虧損，以及多年未支付股息。這些都不是長期追求穩定性投資者可以忽視的問題。

沒錯，Teva在仿製藥領域是行業領導者，並試圖通過品牌產品開發和複雜的仿製藥配方進行多元化。第三季度的盈利超出預期，展現了運營能力。然而，強勁的季度業績並不會自動消除結構性問題。

為何品牌藥廠提供更具吸引力的替代方案

輝瑞和默克的運作範疇根本不同。這些公司專注於原創藥物——製藥行業的創新引擎。它們都面臨自身的挑戰，尤其是現有暢銷藥的專利到期，這讓許多投資者感到擔憂。然而，它們的應對方式展現出與Teva的關鍵差異。

財務實力為基礎：輝瑞和默克的槓桿比率遠低於Teva，提供更大的財務彈性。更重要的是，這兩家公司都展現出持續盈利的歷史，與Teva的周期性虧損形成鮮明對比。這種穩定性使其能持續投資於未來成長。

管線投資展現信心：輝瑞近期的策略動作顯示其積極重建管線。在其減肥藥遇挫後，收購了一個有前景的GLP-1候選藥物，並與另一家公司合作推廣額外的GLP-1療法。輝瑞並未退縮，反而加大創新力度。

默克也採取類似策略，近期收購了Cidara Therapeutics，以確保流感藥物候選藥的研發。這些收購凸顯兩家公司應對專利到期的能力——這是製藥業週期中不可避免的特徵。

股息投資者的考量

對於重視股息收入的投資者來說，默克的3.5%收益率配合45%的可持續派息比率，展現出具有吸引力的特徵。輝瑞目前的6.7%收益率則需要更仔細的分析：其100%的派息比率，雖然帶來可觀的收入，但留給股息成長或突發挑戰的空間較少。

真正的問題：速度與可持續性

Teva的45%漲幅展現了投資者的熱情，但也反映出製藥股市場情緒的變化之快。對於以十年而非季度為單位思考的投資者來說，輝瑞和默克目前的低估值反而提供了更為謹慎的投資機會。這些成熟的企業持續證明自己能夠應對行業變革——這種能力值得關注，即使它們的股價圖表沒有Teva那樣的近期戲劇性。

長期投資者面臨的抉擇是：追逐動能，還是投資於經得起考驗的韌性。