NOW 股票是否超賣？最新財報日期揭示了 ServiceNow 真實價值的關鍵信息

ServiceNow NOW 股價今年以來已下跌16.1%——乍看之下，令人擔憂的跡象。然而，在表面之下，另一個故事逐漸浮現。儘管較廣泛的電腦與科技板塊上漲了19.6%，但競爭對手如 Oracle ORCL 飆升75.8%，Pegasystems PEGA 上漲15.3%，NOW的回調揭示了一個關鍵點：市場可能只是重新定價了預期。

估值之謎：高價與高成長並存

是的，NOW的12個月預期市銷率為12.31X，遠高於行業的6.73X，但這裡的背景很重要。儘管Workday WDAY的市銷率為6.03X，Pegasystems為5.16X，這些倍數並未反映NOW的獨特發展軌跡。

真正的故事在於推動這個溢價的因素。ServiceNow不僅保持成長，更在加速客戶支出擴張。在2025年第二季，該公司簽下了89筆超過$1 百萬美元的淨新ACV交易，其中包括11筆超過$5 百萬美元的巨額交易。更重要的是，年合同價值超過$20 百萬美元的客戶數量同比增長超過30%。NOW以528個每年合同價值超過$5 百萬美元的客戶結束本季，顯示企業關係日益深化。

盈利日期傳遞積極動能

關注最重要的數據，分析師對NOW2025年每股盈餘的共識為$16.82——過去60天內微升一美分，較去年同期成長20.83%。2026年的預估已上調至$19.84，預示著17.94%的成長。

在訂閱收入方面，NOW預計2025年的訂閱收入將介於$12.775億至$12.795億之間，按非GAAP匯率計算，年增長率約19.5-20%。雖然較2024年的23%增速有所放緩，但這反映了成熟企業軟體平台自然的放緩，而非商業模式的崩潰。

特別是2025年第三季，NOW預計訂閱收入在$3.26億至$3.265億之間，按匯率不變計算，年增19.5%。市場共識為$3.26億，較去年同期增長20.2%。

工作流程採用：隱藏的成長引擎

華爾街似乎忽略了NOW在工作流程解決方案上的突破。第二季，技術工作流程簽下了40筆超過$1 百萬美元的交易，ITSM、ITOM、ITAM、安全與風險在前20大交易中至少佔了15筆。CRM和行業工作流程則出現在17筆最大交易中。

真正的突破在於，工作流程數據平台（Workflow Data Fabric）出現在公司前20大交易中的17筆中。這個整合平台——結合數據、分析與智能AI——使NOW成為自動化的強大力量。僅CRM工作流程就代表一個巨大的未開發機會，並且通過Logik.ai等收購，在6月就促成了9筆CPQ交易。

最新的蘇黎世平台版本進一步推動這一故事。Build Agent允許企業規模的Vibe編碼，讓團隊能從自然語言指令生成可用於生產的應用程式。Developer Sandbox與ServiceNow Vault Console則完善了AI優先的基礎設施，鞏固了NOW的競爭優勢。

策略合作夥伴放大成長潛力

NOW的合作夥伴生態系——NVIDIA、Cisco Systems、Amazon Web Services、Aptiv、Vodafone Business、UKG與Zoom——不僅僅是裝飾。僅NVIDIA的合作就正在通過ServiceNow AI重塑員工支援，雙方共同開發的Apriel Nemotron 15B模型用於智能決策。這些公司計劃將部分NVIDIA的NeMo微服務整合到Workflow Data Fabric中，以加快數據處理。

AWS的整合打破了企業數據孤島，實現雙向解決方案。Cisco的合作將AI Defense與ServiceNow SecOps結合，實現全面的風險管理。這些合作不是一次性的——它們是逐步累積的結構性優勢。

為何現在是買入的最佳時機

ServiceNow獲得Zacks Rank #2 (Buy)，成長評分為B。擴大的工作流程採用、合作夥伴網絡的深化、盈利預估的正向修正以及客戶集中度的提升，都支持營收的加速增長。儘管股價可能溢價，但這種估值越來越多地反映合理預期，而非非理性繁榮。

未來的盈利日期很可能確認已經由營運指標傳遞的訊號：NOW的挑戰來自宏觀經濟逆風，而非基本面惡化。對長期投資者而言，目前的回調水平值得認真考慮。