當經濟逆風遇上飆升的估值：理解當今股市風險

經濟不確定性籠罩市場前景

現在經濟狀況是好還是壞？ 這是投資者在股市傳遞矛盾信號時所面臨的問題。標普500指數在2025年前已飆升16%，但在這令人印象深刻的表現背後，卻日益擔憂其經濟基本面。

特朗普總統的關稅政策已成為市場不確定性的一個關鍵焦點。儘管政府官員辯稱這些措施將強化美國的競爭地位，但一份全面的聯邦儲備委員會研究卻講述了不同的故事。分析150年歷史數據——涵蓋美國和國際市場——的研究人員得出結論：關稅將增加失業率並限制GDP增長。

這份聯儲分析並非孤例。當《華爾街日報》調查數十位經濟學家時，他們的結論大多相似。耶魯大學預算實驗室特別估計，關稅可能在2025年和2026年使GDP增長率削減半個百分點。

為何放緩的增長威脅股市表現

經濟擴張與市場回報之間的關聯早已確立。GDP增長直接與企業盈利擴張相關，最終會在較長時間內推動股價估值上升或下降。

歷史模式清楚地展示了這一關係：

• 2005-2014：美國名義GDP增長43%，而標普500總回報達到110%
• 2015-2024：美國名義GDP跳升67%，為標普500投資者帶來243%的總回報

如果關稅如聯邦儲備委員會研究所示，放緩GDP擴張，企業盈利可能較目前普遍預期的增長更為溫和。這將為股市表現帶來實質性阻力。

估值已達危險區域

或許比增長擔憂更令人擔憂的是當前的估值背景。截至12月初，標普500的預期市盈率為22.4倍——遠高於五年平均的20倍和十年平均的18.7倍。

值得注意的是：在過去四十年中，標普500僅在兩次(除今年外)的情況下，預期市盈率曾超過22倍。這兩次都發生在嚴重市場修正之前：

網路泡沫時代：1990年代末，預期市盈率曾突破22，並在2000年代初保持高位。泡沫破裂後，標普500下跌了49%。

COVID-19疫情：2020年，預期市盈率突破22，並持續約十二個月。隨後的回調達到25%。

聯邦儲備主席鮑爾在九月於羅德島的一次演講中承認了這一現實，他指出“從多個角度來看，股價都相當高估。”儘管聯儲局沒有對任何資產類別的合理定價發表官方立場，但鮑爾坦率的評估反映了機構的擔憂。

防禦性布局的理由

現在經濟狀況是好還是壞？ 越來越多的證據顯示，謹慎行事是明智的。當高估值遇上增長阻力，市場的脆弱性就會大幅增加。

投資者應該重新評估自己的投資組合：

• 剔除你缺乏信心的公司持倉
• 考慮在市場修正或熊市中，是否能夠安心持有存疑的股票
• 建立現金儲備，以便在估值壓縮時把握潛在機會

標普500在2025年的亮眼表現掩蓋了潛在的經濟挑戰。關稅相關的放緩與歷史上高估值共同營造出一個環境，在這裡謹慎選股和防禦性布局具有策略意義。

儘管共識預估2025年盈利將成長13%，高於華爾街七月預測的8.5%，但如果經濟數據令人失望，這種樂觀情緒可能會受到挑戰。現在正是確保你的投資組合能夠應對未來潛在動盪的時候。