為何2026年銅期貨會大漲：供應緊縮與需求激增

銅市正迎來一個轉型的年份。隨著需求增長超越新供應，這種金屬有望在2026年持續升值。產業分析師指出，這是一個完美的因素匯聚：從2025年持續的供應中斷、能源轉型與人工智慧基礎建設的加速需求，以及關於關稅和地緣政治緊張局勢的不確定性日益增加。

需求引擎：不僅僅是經濟復甦

2026年的銅需求不僅依賴傳統的推動力如建築。真正的成長故事圍繞三大支柱：全球能源轉型、人工智慧與資料中心的爆炸性擴展，以及發展中國家的快速城市化。

中國的經濟走向值得特別關注。儘管國內房地產行業仍處於壓力之下——預計房價將在2026年前進一步下跌——但2025年整體經濟展現出韌性。該國的第十五個五年計劃(2026-2031)顯示政策轉向高科技製造、再生能源基礎建設和AI相關資料中心。這些行業對銅的需求密集。根據Sprott資產管理的ETF產品經理Jacob White的說法，“政策焦點和資本預計將優先擴展電網和升級製造業、再生能源及AI相關資料中心。這些對銅需求密集的領域將大大彌補房地產市場的低迷，預計明年中國的銅需求將實現淨增長。”

除了中國之外，美國的銅市場在2025年也面臨異常壓力，主要由於關稅問題，促使進口商囤積精煉材料。根據最新數據，美國銅庫存達到75萬公噸——這一較高水平可能在初期造成價格下行壓力。然而，未來貿易政策的不確定性可能重新點燃進口需求的波動。

供應危機：多重中斷延續至2026年

2026年銅期貨的真正故事在於供應端，中斷既嚴重又持久。

**格拉斯伯格的災難性挫折：**美國Freeport-McMoRan的印尼格拉斯伯格礦在2025年底遭遇重大挫折，當時80萬公噸的濕物料淹沒了主要的GBC(GBC)礦區。事件造成七名工人喪生，並中止生產。儘管Big Gossan和Deep Level區域預計在2025年前重新啟動，但關鍵的GBC將直到2026年中才逐步恢復運作，完全產能則要到2027年才能恢復。這種長期中斷代表了當前市場周期中最重大的供應衝擊。

**卡莫阿-卡庫拉的持續困境：**Ivanhoe Mines在剛果民主共和國的卡莫阿-卡庫拉礦在2025年5月遭遇地震和隨後的淹水事件。雖然部分地下作業已恢復，但礦山仍在抽水中。公司已在處理儲存的礦石，但這些儲備預計在2026年第一季耗盡。因此，Ivanhoe對2026年的指引僅為38萬至42萬公噸，遠低於正常運轉水平，並預計在2027年恢復到50萬至54萬公噸。

**Escondida的臨時停工：**全球最大的銅礦BHP的Escondida在2025年初曾短暫停產。雖然問題已解決，但此事件凸顯供應的脆弱性。

**巴拿馬Cobre的潛在緩解：**一些供應恢復的希望來自First Quantum Minerals的Cobre Panama礦，該礦在2023年11月因巴拿馬最高法院取消其採礦合約而停產。然而，2025年9月，巴拿馬政府下令審查租賃，預計在2025年底或2026年初可能重新啟動。與格拉斯伯格類似，全面產能的恢復將需要相當長的時間。

赤字展望：對Futuros del Cobre的影響

根據國際銅研究組織10月的預測，2026年礦山產量僅增長2.3%，達到2386萬公噸。精煉產量預計僅增長0.9%，達到2858萬公噸。相比之下，預計精煉銅需求將增長2.1%，達到2873萬公噸——年底前將出現15萬公噸的赤字。

Jacob White強調了嚴重性：“格拉斯伯格仍是持續到2026年的重大中斷，情況類似Ivanhoe Mines的Kamoa-Kakula，今年也出現了產量削減。我們相信這些停產將使市場在2026年持續處於赤字狀態。”

展望未來，情況可能會更為嚴峻。IndependentSpeculator.com的CEO Lobo Tiggre將銅列為2026年他最有信心的交易，並表示：“需求增長超越新供應。這些問題需要多年時間來解決——有些需要一年，有些需要兩年。我們預計到2027年及之後，銅的需求將進一步增加。我的基本預測是，未來幾年銅的赤字將擴大，並持續擴大。”

長期結構性失衡

供需之間的結構性不匹配遠超2026年。根據聯合國貿易與發展會議5月的報告，預計到2040年全球銅需求將增長40%，需要$250 十億美元的投資和建設80個新礦。然而，全球一半的銅儲量集中在五個國家：智利、澳大利亞、秘魯、剛果民主共和國和俄羅斯。這些國家面臨從礦石品位下降到地緣政治風險的各種挑戰。

Wood Mackenzie預測，到2035年，銅需求將激增24%，達到每年4300萬公噸。滿足這一需求需要800萬公噸的新原生供應，加上350萬公噸的廢料回收。儘管像Arizona Sonoran Copper的Cactus項目和Rio Tinto-BHP的Resolution項目等新項目正在開發中，但都還需數年才能進入實質性產出階段。

價格預測：可能突破歷史新高

隨著赤字預期加速，銅價有望在2026年挑戰歷史高點。StoneX的高級金屬需求分析師Natalie Scott-Gray預測，2026年平均銅價可能升至每公噸10,635美元，且高點可能更高。高價位，加上接近歷史高位的實物溢價，可能改變買盤模式。消費者可能採用“即時購買”策略，從保稅倉庫或直接冶煉廠等替代來源進行採購。

部分對價格敏感的行業可能會探索用鋁替代銅，但Scott-Gray指出此類轉換具有固有限制。

就Futuros del Cobre而言，低庫存、礦山赤字和區域性價格差異的結合，應該能支撐持續的波動性和上行壓力。倫敦金屬交易所12月的調查顯示，40%的受訪者認為銅將是2026年表現最好的基本金屬。

投資影響

能源轉型和AI基礎建設推動的強勁需求(、持續的供應限制)格拉斯伯格、卡莫阿-卡庫拉、延遲的新項目(、以及關稅不確定性，為2026年的銅投資提供了有力理由。低的實物庫存，加上多年的礦山恢復時間，暗示赤字可能持續甚至擴大。

監控Futuros del Cobre的投資者應關注礦山重啟時間表的進展、中國政策在推動銅密集型行業的成效，以及全球貿易動態的任何變化。宏觀格局有利於銅價上行，使2026年成為金屬及供應鏈相關企業的關鍵年份。