為何銅期貨有望在2026年創下歷史新高

銅市正急劇收緊，分析師越來越有信心2026年將出現破紀錄的價格。根據國際銅研究組織（International Copper Study Group）的預測，2026年精煉銅需求將成長2.1％，達到28.73百萬公噸，而產量僅增加0.9％，達到28.58百萬公噸。這種不匹配造成15萬公噸的赤字——供應緊張預計將持續並加劇。

完美風暴：多重供應中斷

銅供應格局受到一連串意外挫折的震撼。最嚴重的事件發生在印尼Freeport-McMoRan的Grasberg礦，約有80萬公噸濕物淹沒了主要的洞穴，造成7名工人喪生，並停止所有生產。階段性重啟要等到2026年中，全面復原則延後到2027年。這單一事件將重塑整個市場動態。

同時，剛果民主共和國的Ivanhoe Mines Kamoa-Kakula礦場在2025年5月遭遇地震，引發洪水。雖然地下作業已部分恢復，但公司將在2026年第一季耗盡庫存材料，導致明年產量指引下修至38萬至42萬公噸，遠低於之前的預期。

BHP暫時關閉其Escondida礦也增加了壓力，儘管這次影響較預期少。當巴拿馬政府下令檢討First Quantum Minerals的Cobre Panama礦權時，出現了一線希望，可能在2025年底或2026年初重新啟動，但全面產能的提升仍需時間。

Sprott資產管理的ETF產品經理Jacob White在通信中強調，這些連鎖停產將使銅在2026年整體處於結構性赤字，從根本上重塑銅期貨的走向。

需求動能壓倒供應增長

在需求方面，增長引擎正全速運轉。由於能源轉型、人工智慧基礎建設擴展以及新興市場的快速城市化，銅的消費正在加速。中國的第十五個五年計劃(2026-2031)顯示政策重點將放在電網升級、製造業現代化和資料中心建設——這些都是高度依賴銅的產業。

儘管中國房地產市場持續疲弱，預計2025年房價將下跌3.7％，並在2026年進一步下滑，但這一逆風被高科技出口增長和基礎建設投資所抵消。2025年中國經濟表現強勁，成長4.9％，預計2026年將擴張4.8％。

美國關稅疑慮在2025年造成了人工需求激增，精煉銅的進口量激增，交易商提前進口。StoneX的高級金屬需求分析師Natalie Scott-Gray指出，美國庫存已達到75萬公噸——歷史上偏高的水平。然而，即使關稅相關扭曲逐漸緩解，基本需求的基本面仍然具有建設性。Scott-Gray指出，一個“完美風暴”正在形成：中美緊張局勢緩和、美聯儲降息，以及中國五年投資優先事項都在共同推動銅的需求。

結構性赤字逐年擴大

供需失衡遠超2026年。根據IndependentSpeculator.com的CEO Lobo Tiggre的說法，銅是他對2026年最有信心的交易，因為需求增長根本超越了新供應的增加。礦山修復和新項目啟動需要數年時間，意味著供應赤字將在2027年及之後進一步擴大。

Wood Mackenzie預測，到2035年銅需求將激增24％，達到每年4300萬公噸。為了重新平衡市場，需新增800萬公噸供應和350萬公噸廢料回收。然而，供應管道仍受限。亞利桑那州的Arizona Sonoran Copper的Cactus礦和Rio Tinto-BHP的Resolution合資企業仍需數年才能投產。聯合國貿易與發展會議（UNCTAD）報告指出，要在2040年前滿足40％的需求增長預測，需投入$250 十億美元的資本並建設80座新礦——這是一項龐大的工程。

更糟的是，全球一半的銅儲量集中在五個國家(智利、澳洲、秘魯、剛果和俄羅斯)，每個國家都面臨地緣政治風險、礦石品位下降和延長的許可流程。

價格與銅期貨展望

預測的市場赤字已反映在銅價預期中。Scott-Gray預計2026年平均價格可能升至每公噸$10,635美元，在供應緊張期間現貨價格甚至可能更高。高額的實物溢價和區域價格差異可能將持續維持在較高水平。

投資者透過銅期貨布局，需考慮多個因素。首先，低庫存和持續的礦山赤字將支撐底部價格。第二，關稅威脅可能持續，維持溢價。第三，高價可能引發價格敏感行業的需求破壞，儘管像鋁這樣的替代品(由於技術限制而有限。

StoneX的倫敦金屬交易所調查顯示，40%的受訪者選擇銅為2026年表現最佳的基本金屬，凸顯市場對收緊前景的信心。

投資展望

對交易者和投資者來說，2026年的銅市格局歸結為基本的供需數學：產量增長不足以滿足需求擴張，市場長期處於赤字狀態。供應中斷直到2027年或更晚才會完全解決，加上數位基礎建設和再生能源的需求加速，形成多年的上行趨勢。

市場參與者可能會採用“及時採購”策略，從保稅倉庫或直接冶煉廠交易來管理成本。一些工業用戶可能會測試鋁的交換，但這些策略無法彌補結構性差距。銅赤字仍是塑造銅期貨和更廣泛基本金屬市場的主要主題，持續到2026年及未來數年。