加密市場中有個老生常談的問題：為什麼一些項目每天賺得盆滿缽滿，代幣卻淪為廢紙？

某頭部DEX就是活生生的案例。作為交易所龍頭，日均手續費高達幾百萬美元的體量，可持幣者呢？長期一毛錢分紅都沒拿到。這種現象催生了"治理代幣無用論"，多少人對此吐槽不已。

最近的1億枚代幣銷毀提案，不少人把它看作這類項目從"純治理"向"價值捕獲"的轉折點。老實說，我覺得這更像在賭命。贏了皆大歡喜，輸了可能翻不了身。

先解釋一下基礎概念：治理代幣和價值代幣的分水嶺，歸根結底就是能否分享項目利潤。過去的情況是，你持幣只能投投票，哪怕投反對票也未必有用（看看這次99.9%的通過率就明白了），更別談從項目收益裡分一杯羹。

這次提案的邏輯是：把交易費的一部分改成協議收入，用來回購和銷毀代幣。表面上看，持幣者是間接受益——銷毀減少流通量，代幣稀缺性提升，理論上價格水漲船高。確實打開了價值分配的窗口。

但這就是問題所在——代價極其沉重。為了拿這筆協議收入，項目動了流動性提供者的蛋糕，生生削減他們六分之一的收益。換個角度想，流動性是DEX的根基，LP就是根基的根基。沒有流動性提供者，這個DEX就成了空殼子。

這就像餐廳老闆為了多分點股利給股東，主動給廚師和員工降薪。短期也許能看到账面數字好看，長期來說，優質的人才流失，餐廳的競爭力只會被一點點蚕食。