價值投資者在股價大跌的雜貨Outlet中看到機會

策略性積累

Rivermont Capital Management，一家位於紐約市的投資基金，在第三季度進行了重大舉措，增持了近110萬股Grocery Outlet Holdings (NASDAQ:GO)。此次購買價值約1851萬美元，顯示儘管市場環境嚴峻，該基金仍持續看好這家折扣雜貨商。截止9月30日，該基金在GO的持倉總數達到135萬股，市值約2167萬美元。

此次收購的時機值得注意。Grocery Outlet的股價在過去一年下跌了近40%，遠遠落後於標普500指數15%的漲幅。然而，Rivermont並未選擇退出，而是增加了持倉，這表明管理層認為當前估值中蘊藏著價值。

了解商業模式

Grocery Outlet採用獨特的特許經營類結構，擁有16個州的563家獨立經營門店。公司競爭優勢在於其能夠通過集中採購和議價能力，以大幅折扣提供品牌商品。這一模式直接吸引價格敏感的消費者，追求價值而不犧牲產品質量或多樣性。

該零售商的產品範圍廣泛，包括乳製品、熟食、農產品、肉類、海鮮、日用品、健康與美容用品、冷凍食品和飲料。多元化的產品組合有助於促進門店的穩定客流和購物籃大小。

最近的財務表現與挑戰

第三季度的業績反映出公司在短期壓力下仍保持基本增長。淨銷售額增長5.4%，達到11.7億美元，得益於新店開張和客流增加。然而，毛利率也出現收縮，調整後EBITDA從去年同期的7230萬美元下降至6667萬美元。

盈利能力的下降部分源於促銷活動的增加——這是競爭激烈的折扣零售常見策略——以及為剝離表現不佳的業務而進行的重組成本。平均交易額縮減，反映出整體消費者環境的變化。

截至最近的交易日，GO的股價為10.27美元，市值約為10.1億美元。公司報告的過去十二個月營收為4.57億美元，淨虧損為444萬美元，凸顯當前盈利能力的挑戰。

為何在逆向投資中堅持信念很重要

Rivermont決定將持倉價值增加4,000萬美元，反映出其認為當前估值並未充分反映公司長期潛力。該基金的整體投資組合——主要由成熟、能產生現金流的企業組成，而非高成長風險投資——展現出一種有紀律的資本配置策略，偏好盈利規模而非投機性故事。

折扣雜貨行業依然具有結構性吸引力，原因在於消費者價格敏感度持續存在，以及Grocery Outlet的獨立經營模式具有韌性。管理層通過強調門店翻新計劃，預計將在2026年推動同店銷售的復甦，顯示管理層相信當前的挑戰是周期性的而非結構性的。

投資組合背景

Grocery Outlet只是Rivermont 13F持倉中的一部分。該基金的主要持倉包括Seagate Technology (NASDAQ:STX，市值3546萬美元)；Ferguson Enterprises (NYSE:FERG，市值3229萬美元)；WTW (NASDAQ:WTW，市值2940萬美元)；Clearfield Inc. (NYSE:CLH，市值2848萬美元)；以及Western Digital (NASDAQ:WDC，市值2708萬美元)，合計約佔資產管理規模的41%。

這種投資組合結構展現出基金偏好於具有實質收入和市場地位的企業——這使得Grocery Outlet在短期逆風中仍被視為自然的投資選擇。

展望未來

擴大持倉Grocery Outlet反映出對其營運執行力和市場正常化的有計劃押注。擁有563家門店作為基礎，並且管理層推行的提升同店銷售的措施，讓公司仍具備創造價值的基本動能。對於逆向投資者來說，40%的年度跌幅正是過去基於信念進行積累、獲取回報的理想時機。