印度 Sri Dharmasthala Manjunatheshwara College 商學院學者 S. Muruganandan 發表於《Colombo Business Journal》，以印度孟買證券交易所（BSE）Sensex 指數為研究對象，蒐集 2000 年 2 月至 2018 年 5 月的歷史資料，橫跨多輪牛市、熊市與盤整期，檢驗兩項最常見的技術指標：相對強弱指數（RSI）與移動平均收斂背離指標（MACD）的實際獲利能力。

RSI 表現全面失色，無法在任何市場週期創造穩定優勢
研究結果顯示，RSI 交易策略在整體樣本期間內，無論是買進或賣出訊號，平均報酬皆未顯著優於「不採取任何策略」的無條件平均報酬，甚至在尚未扣除交易成本前就已呈現低效表現。

進一步拆分市場週期後，RSI 在多數牛市期間頻繁發出賣出訊號，卻無法有效掌握趨勢延續；在熊市或盤整期，雖然買進訊號增加，但往往過早進場，導致報酬表現依舊不佳。研究指出，RSI 的結構特性使其在單邊趨勢市場中容易逆勢操作，反而成為績效拖累。從風險調整後的角度來看，RSI 策略的夏普值多數時間為負值，顯示其承擔的風險並未換得相對應的報酬。

MACD 僅在熊市賣出訊號短暫勝出
相較之下，MACD 的表現略勝一籌，但仍難稱穩定可靠。研究發現，MACD 的買進訊號在所有市場週期中，平均報酬皆未顯著優於市場本身；然而，賣出訊號在多數熊市期間，確實出現統計上顯著的正報酬，且表現優於無條件平均報酬。

這代表在市場下跌階段，MACD 較能協助交易者避開部分跌幅，或透過放空策略獲利。不過，當研究進一步納入風險衡量後發現，即便賣出訊號在熊市中獲利，其夏普值仍偏低，顯示報酬不足以補償策略本身的波動風險。換言之，MACD 在特定情境下有用，但距離成為可長期依賴的獲利工具，仍有明顯落差。