了解反向股票拆分：公司為何實施以及對投資者的影響

反向股票拆分的核心機制

當一家公司面臨股價下跌壓力時，可能會採取的糾正措施之一是執行反向股票拆分。與2022年亞馬遜和Alphabet等公司常見的正向股票拆分不同，反向股票拆分將流通股合併成較少數量的股票，並以較高的每股價格進行。計算方式很簡單：如果公司宣布1比20的反向拆分，則每20股現有股份在拆分後合併為1股。

Calithera Biosciences提供了一個具體範例。這家南舊金山的生技公司在6月宣布了1比20的反向拆分，並於6月14日生效。公司在合併前擁有約7850萬股流通股；拆分後，該數量縮減至約490萬股。持有零股的股東將根據拆分當時的股價獲得現金補償。

為何企業選擇這條路

反向股票拆分的主要動因是符合法規要求。像納斯達克等證券交易所會設有最低出價要求，通常為1美元，以維持上市資格。當一家公司股價長期低於此門檻時，就有退市的風險——這對任何公司來說都不是好消息，因為退市會導致曝光度、信譽和交易流動性的喪失。

Calithera的決策正是為了解決這個問題：將股價拉回到$1 最低門檻以上，才能維持其在納斯達克的上市資格。除了符合法規生存外，一些公司也將反向拆分作為一種形象工具，試圖吸引避免低價股的機構資金。此外，還有一種策略變體：計劃分拆的公司有時會事先進行反向拆分，以便在分拆時為其股權部門爭取更好的估值。

監管框架與股東程序

公司董事會一旦批准反向拆分，相關資訊會透過新聞稿或SEC申報文件(Form 8-K、10-Q或10-K)公開披露。在需要股東批准的情況下，則必須提交代理授權書（proxy statement）於Schedule 14A。如果反向拆分導致公司私有化，則需提交額外的申報文件，如Schedule 13E-3。州公司法和公司章程最終規範了此流程的細節。

實際變化是什麼——又不會變的是什麼

這裡最重要的是投資者心理：公司的內在市值保持不變。如果你在反向拆分前持有某公司1%的股份，拆分後你仍然持有1%。股份數量減少，單股價格相應上升，但整體市值不會變。唯一會改變的是投資者的看法。

通用電氣就是這個複雜性的範例。2021年8月，GE實施了1比8的反向拆分，以應對一個不尋常的結構性問題：經過多年資產剝離後，該公司累積了88億股流通股——遠高於工業公司同行的平均水平。這並非傳達困境的信號，而是GE透過這一行動修正了由數十年資產重組所造成的數量失衡。

形象問題

投資者普遍將反向拆分與陷入困境的企業聯想在一起。市場情緒通常對這些公告持懷疑態度，視之為困境的信號，而非常規的公司行動。這種認知差距很重要：雖然基本經濟面保持中立，但名譽上的負面影響可能會短期內壓低股價。

然而，過度悲觀忽略了重要的背景。有時反向拆分是為了買時間進行轉機，重新塑造投資者的看法，待基本面改善後再行反彈。也有時它是結構性整理，例如通用電氣的案例。投資者關鍵的步驟是調查促使公司採取此行動的原因，而非僅憑標題反應就匆忙賣出。