頂尖經濟學家警告美元的日子屈指可數，危機逼近

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彼得·希夫在2025年總結中發出嚴峻警告：美元正進入其衰退的最危險階段，大多數投資者完全誤讀了接下來的局勢。

儘管市場持續預期軟著陸和通脹受控，希夫認為美國經濟正朝向一場由增長乏力、持續通脹以及對美元資產信心喪失所定義的危機邁進。

主要重點

• 希夫預計2026年經濟疲軟與持續通脹將同時存在
• 關稅與美元走弱正將成本直接轉嫁給美國消費者
• 不斷上升的債務與債券市場壓力可能迫使聯準會採取激進干預
• 各國央行正逐步用黃金取代國債作為儲備資產

經濟疲軟並不代表低通脹

希夫的核心論點之一是投資者依賴過時的假設。許多人認為經濟疲軟會自動導致通脹下降。希夫強烈不同意。

在他看來，美國正進入一個罕見且危險的組合：經濟放緩與通脹上升並存。他認為市場的兩端都站錯了位置。預期經濟疲軟的投資者在買債券，假設通脹會下降；而預期經濟韌性的人則在買成長股，假設通脹將保持可控。

希夫認為這兩派都會失望。他認為通脹並未受到控制，經濟活動的放緩也不足以抵消由貨幣貶值、關稅和多年貨幣擴張所推動的成本上升。

關稅、貨幣疲軟與虛假敘事

希夫花大量時間拆解關稅正在使美國經濟受益的觀點。他指出美元對人民幣的表現就是證據。美元在年底時接近其對人民幣的低點，全年下跌約5%。

如果中國真的在吸收美國的關稅，希夫認為其貨幣應該大幅貶值。結果卻相反。在他看來，這證明美國消費者直接支付了關稅，同時也通過美元走弱吸收了額外的成本。

他指出，美國從中國進口的商品大幅下降，並非因為中國輸了，而是因為美國消費者已經無法負擔更高的價格。與此同時，中國成功將出口轉向其他國家，保持整體出口量的強勁。

希夫預計，這些壓力將在2026年逐步反映在通脹數據中，隨著出口商完全調整定價結構和延遲的關稅效應傳遞到消費者。

聯準會陷入困境

根據希夫的說法，聯邦儲備正面臨一個不可能的政策困境。儘管多次降息，長期國債收益率仍然居高不下，10年期國債收益率仍在4%以上，30年期則接近5%。

希夫解讀這為債券市場不再對傳統貨幣寬鬆政策作出反應的跡象。投資者要求更高的收益率，以補償通脹風險和財政不穩定。

隨著美國國債在2026年接近甚至超過$40 兆美元，希夫認為壓力將促使聯準會擴大量化寬鬆，不僅在規模上，還在期限上，試圖壓低長期收益率。

他警告，這樣的行動將進一步削弱美元的信心，而非恢復。

各國央行正投票反對美元

希夫強調的一個重要趨勢是全球央行的行為。面對不斷上升的債務水平和持續的通脹風險，央行正逐步減少持有美國國債，並增加黃金配置。

希夫認為這一轉變是結構性的，而非循環性的。之前未積極買入黃金的央行開始進入市場，而已經在買的央行則加快購買速度。在他看來，黃金正逐漸取代國債，成為首選的儲備資產。

這一趨勢，希夫相信，將持續到下一個十年，並標誌著美元作為全球儲備貨幣的主導地位的終結開始。

2026：危機與資金輪動之年

展望未來，希夫預計2026年將是一個普遍失望的年份。預期經濟強勁的投資者將會失望。預期通脹下降的投資者也會失望。政治壓力將在中期選舉前加劇，儘管通脹上升，對降息和貨幣刺激的需求仍會增加。

希夫認為，這種環境將促使資金從美元、國債和高估的美股中撤出，轉向實體資產和海外市場。黃金和白銀將受益最大，其次是能源和部分新興市場。

在他的框架中，黃金不僅是與美元下跌同步上升——它正積極取代美元，成為信心的儲存手段。白銀在較晚加入貴金屬漲勢後，可能會放大這些漲幅，因為投資者尋找法幣的替代品。