TIR：評估固定收益投資的關鍵指標

為什麼內部報酬率（TIR）是你決策的好幫手？

當你面臨選擇兩個不同投資時，你需要一個客觀的工具，超越表面。內部報酬率 (TIR) 正是如此：一個以百分比表示的衡量標準，讓你能清楚直接地比較投資選項。

在債券和債務工具的世界裡，TIR 揭示你實際的獲利率，不僅考慮你收到的票息，也包括買入資產的價格變動所帶來的盈虧。這是只看表面與理解投資真正價值之間的差異。

TIR到底是什麼？

TIR代表一項投資從開始到到期所產生的百分比收益率。與看似提供債券的名義票息不同，TIR整合了你將收到的所有現金流，並根據資產的當前價格進行調整。

作為固定收益投資者，你的收益來自兩個不同的來源：

票息：發行人定期支付的款項，通常每年、每半年或每季度。可以是固定、變動或浮動 (連結於通膨指數)。一些債券，稱為零息債券，完全不產生票息。

價格差異：這裡才是關鍵。一張以94歐元買入的債券，到期時會升值到100歐元 (面值)，帶來資本利得。相反地，如果以107歐元買入，到期只拿到100歐元的面值，則會損失7歐元。

債券的運作機制：理解價格與面值

普通債券的運作方式如下：發行一個面值 (假設100歐元)，在其存續期間支付定期票息，到期時返還全部面值。

令人著迷的是，債券的價格在二級市場上不斷波動。這種變動取決於利率變化和發行人信用品質等因素。這就是為什麼聰明的購買策略很重要：

按面值買入：以正好面值購買債券。沒有驚喜。

低於面值買入：低於面值買入。到期時，資本利得加上票息，通常會產生較高的TIR。

高於面值買入：高於面值買入。雖然票息完整，但到期時會因回到面值而產生資本損失，這會大幅降低你的最終TIR。

利率的差異：TIR vs. TIN vs. TAE

不要混淆這些指標，因為它們各自講述你收益的不同故事。

TIR是你從特定債券中實際獲得的收益率，考慮其當前市場價格和所有未來現金流的折現。

**TIN (名義利率)**只是你約定的純百分比。它是三者中最天真的：不包含額外成本。例如，房貸的TIN可能是2%。

**TAE (年利當量)**是最誠實的表示，反映你實際支付的金額，包含所有隱藏費用：手續費、保險等。相同房貸，TIN為2%，TAE可能是3.26%。

技術利率主要用於儲蓄保險，包含如壽險等附加成本。

如何計算TIR：公式與應用

TIR的數學公式較複雜，手動計算較困難，但概念很清楚：它是折現率，使得債券的當前價格等於所有未來現金流的現值。

實務上，如果你知道：

• 購入價格 (P)
• 定期票息 ©
• 到期年數 (n)
• 面值 (N)

你可以套用標準公式，讓：當前價格 = 折現後的未來現金流的總和。

範例1：一張債券以94.5歐元交易，提供6%的年票息，4年到期。

套用公式，得到的TIR約為 7.62%。這個高於6%的收益率，是因為你以低於面值買入，獲得額外的資本利得。

範例2：同一張債券，但現在以107.5歐元交易。

此時，TIR降至 3.93%。高價買入降低了你的實際收益。雖然票息仍是6%，但到期資本損失使你的實際回報幾乎折半。

由於手動計算繁瑣，市面上有線上計算器，只需輸入債券參數即可輕鬆計算。

影響你TIR的關鍵因素

多個元素決定你的最終收益水平。理解它們，能幫你做出大致預測，無需複雜計算。

票息：票息越高，潛在TIR越大。支付8%的債券，收益會高於支付2%的債券（條件相同）。

購買價格：這是你收益的倍數。低於面值買入會提高TIR；高於面值則大幅降低。

特殊條款：某些債券具有特殊條款。可轉換債券會根據標的股票的變動調整TIR。與通膨掛鉤的債券會隨指數變動調整。浮動利率債券 (FRN)會根據參考利率調整票息。

如何用TIR做投資決策

TIR是你的比較指南。當你評估兩個債券時，TIR能告訴你哪個真正提供較高的收益，而非誤導的名義票息。

假設你有A債券，票息8% (但TIR 3.67%)，以及B債券，票息5% (但TIR 4.22%)。只看票息會選擇A，但TIR揭示B才是較佳資產。原因：A的交易價格遠高於面值，壓縮了實際回報。

在較大範圍的投資專案中，TIR也幫助你評估可行性。如果你的資金成本是5%，任何TIR高於5%的專案都值得投資；低於則應放棄。

信用風險：希臘教訓

這裡要特別提醒：絕不要只看TIR，還要考慮信用狀況。

在希臘退出歐元危機期間，10年期希臘債券的TIR曾超過19%，這是明顯的異常。這個極高的收益率反映的是違約風險，而非真正的投資機會。歐元區的干預才避免了全面崩潰。如果只根據那個吸引人的TIR投資，最終可能會遭受巨大損失。

結論：用資訊充足的TIR做明智決策

將TIR作為比較固定收益投資的主要工具。始終選擇TIR較高的資產，但務必確認發行人信用良好。收益與安全應並重。理解如何計算TIR及其實務應用，能幫你做出真正有利的決策，並保護你的資本免受不良意外。