150基點vs25基點，美聯儲理事米蘭的激進主張能否撬動降息預期

美联储理事米兰近日发出强烈的降息信号，期望今年降息150個基點以提振勞動力市場。這一激進主張與市場主流預期形成鮮明對比，也反映出美聯儲內部在政策方向上的深層分裂。米蘭指出基本通脹率可能維持在2.3%左右，約有100萬美國人目前失業，但他們就業並不會引起不必要的通脹，這為進一步降息提供了理論支撐。

美聯儲內部分裂的真實寫照

米蘭的主張並非孤立的聲音，而是美聯儲內部鴿派和鷹派對立的集中體現。根據最新消息，12月美聯儲會議的投票結果是9比3支持降息25個基點，這是自2019年以來異議最多的一次表決。三位持反對意見的委員中，米蘭甚至要求降息50個基點，另外兩位則主張維持利率不變。

這種投票分裂的背後，是對經濟形勢判斷的根本差異。米蘭認為當前聯邦基準利率（3.5%-3.75%）明顯高於中性利率（政策制定者預估中位數為3%），這種"偏緊"的政策正在拖累經濟增長。而鷹派官員如里士滿聯儲主席巴爾金則主張利率已處於中性區間，需要謹慎推進。

150基點降息的激進程度

要理解米蘭主張的激進程度，需要對比市場的實際預期。根據最新數據，CME顯示1月維持利率不變的概率高達85.1%，而去年12月美聯儲點陣圖顯示的全年降息預期僅為25個基點。這意味着米蘭期望的150基點降息幅度，相當於市場共識的6倍。

這一巨大差異背後有幾個關鍵資訊：

• 米蘭自去年9月擔任美聯儲理事以來，一直是最激進的降息倡導者
• 他的任期本月即將結束，這可能是他最後階段的政策建議
• 他的個人立場並不代表美聯儲的集體意見，被採納的可能性有限
• 美聯儲官員在會議紀要中明確表示，即使支持降息的委員也認為這是"微妙的平衡"

勞動力市場成為降息的突破口

米蘭強調的100萬失業人口是他主張大幅降息的重要理由。他指出，如果這些失業人口重新就業，並不會引起不必要的通脹，因為基本通脹率已經接近美聯儲2%的目標。這個邏輯在美聯儲的雙重使命框架中站得住腳——既要控制通脹，也要維持充分就業。

相比之下，鷹派官員更關注通脹的粘性和經濟的韌性。他們認為美國經濟在2025年表現出超預期的抗壓能力，降息的必要性並不如鴿派所言那麼迫切。

市場如何理解這場內部分裂

這場美聯儲內部的公開分裂對市場的影響是複雜的。一方面，米蘭的激進主張為看多的投資者提供了心理支撐，強化了對未來寬鬆政策的期待。另一方面，85.1%的1月維持利率不變概率表明市場對短期政策轉向的預期並不高。

關鍵的觀察點是後續經濟數據。米蘭本人提到，預計數據將繼續表明降息是合適的，這意味着通脹數據和就業數據的走向將成為決定性因素。如果數據支持降息，美聯儲可能逐步向鴿派立場靠攏；如果數據保持韌性，鷹派的謹慎態度可能佔上風。

總結

米蘭期望的150基點年度降息主張代表了美聯儲內部的激進聲音，但這一預期與市場共識存在巨大差異。美聯儲內部的深層分裂反映出對經濟前景判斷的真實分歧，也說明未來政策方向存在相當的不確定性。無論是加密市場還是傳統資產市場，都需要密切關注後續的經濟數據發布和美聯儲官員的進一步表態。政策轉向的方向已經逐漸顯現，但具體節奏和幅度仍需時間驗證。