比特幣長期持有者拋售潮真相：這是周期重置還是趨勢延續？

【比推】最近看到一份有趣的鏈上數據分析。分析師指出，比特幣長期持有者（LTH）在2025年經歷了有記錄以來最激進的拋售階段。乍一看挺嚇人，不過細扒數據，壓力似乎正在釋放，反而可能在為下一輪上漲鋪路。

數據說話：去年有價值近3000億美元、沉睡超一年的比特幣重新流入市場。从11月15日到12月14日這30天裡，出現了五年多以來最劇烈的長期持有者拋售期——單月分布量高達114萬枚BTC，創歷史紀錄。

有意思的是，這種大規模拋售不是凭空出現的。从2019年開始，每當長期持有者供應大幅下滑，通常預示著什麼：要么漲勢已經疲軟，要么市場正在經歷結構性轉折。去年10月價格就開始走弱，但真正的大拋售發生在11月——這個順序很關鍵，說明這不是投資者有序獲利了結，而是一種崩潰式的市場反應，標誌著週期重置而非趨勢延續。

現在情況變了。自12月以來，LTH供應已經止跌，穩定在約1360萬枚BTC。價格也進入了橫盤區間，看起來市場在醞釀什麼。更能說明問題的是長期/短期持有者的供應比率——這個指標降到-0.53。歷史數據告訴我們，每當這個比率跌到-0.5或以下，比特幣要么進入築底，要么在數周內反彈至新高。去年12月出現這個信號後，價格波動隨之收窄，動量停滯，完全符合週期重置的特徵。

按這個邏輯推，今年第一至第二季度的盤整可能就是築底期。真正有持續性的上漲，更可能在之後發生，甚至指向第三季度。這不是什么保證，但鏈上數據的信號還是值得關注。