熊市季節已經不再是單純的嚴重修正

Puell Multiple數據用來衡量長期價格是否過高或過低。因此，從供給端讀取價格走向非常關鍵。Puell Multiple目前約在0.9左右。這個水平既不是底部也不是頂部區域。由於獲利率較低，沒有賣壓。也就是說，儘管價格較高，Puell Multiple並未過度上升。這表明礦工沒有大量拋售，也沒有過度供應市場。

Puell Multiple與#比特幣價格的背離，顯示在減半後區塊獎勵下降限制了礦工的拋售能力。

在2013、2017、2021年的高點，Puell Multiple曾達到6–10區間，但在這些水平之後都出現了劇烈修正。在當前水平之後也出現了劇烈修正。在本次循環中，Puell甚至尚未穩定突破2–3區間。宏觀頂部信號尚未出現。只要Puell保持在0.8–1.0區間，我們預期價格仍將持續修正。

總結來說，這張圖顯示比特幣仍處於宏觀牛市結構中，但循環尚未到達尾聲。

NUPL $BTC 未實現盈虧比(與市場心理學結合分析，會得出更準確的結論。NUPL目前約在0.37左右。整體市場像礦工一樣，盈利較低。顯然我們正處於牛市的中期階段。在這個階段，雖然價格上升，但也會出現劇烈回調。

MVRV Ratio估值與過熱的組合，當前約為1.6，表示平均投資者約有60%的盈利，但從歷史角度來看並不過度高估。在前幾個循環的高點，MVRV曾達到3以上，但在本循環中尚未接近那個區域。

Puell ~0.9 無供應壓力
NUPL ~0.37 牛市–中期階段
MVRV ~1.6 無過度高估

這個組合已經是熊市季節不再像過去那麼長和深的跡象。雖然修正可能更劇烈，但價格仍會追求新高。在這個過程中，50-60%的下跌並不代表趨勢轉變，而是修正的深度。ETF的批准以及機構投資者進入加密市場，似乎改變了循環的形態。每次修正都會讓人感受到熊市季節，但每次修正的終點都會帶來新高。

如果回顧2017-2021年的數據，這些指標的變動是：首先Puell Multiple上升，接著NUPL上升，最後MVRV爆炸。價格也同步上升。如今，價格在上漲，但指標並未同步，因此我們還處於早期階段，期待行情的爆發。這個循環的不同之處在於減半帶來的供應動態變化，以及ETF批准帶來的需求變化。

⚠️ #非投資建議或廣告。分析僅代表個人觀點，並不保證準確性。