比特幣的熊市正變得越來越弱——至少數據是這樣顯示的。

看看過去幾個週期的損失。在2011年，比特幣崩跌了93%。2013-2015年的下跌達到83%。接著2017-2018年又造成了83%的損失。甚至2021-2022年那場殘酷的熊市也只讓它下跌了76%。與此相比，現在：2025年及以後的回撤已達32%。

模式很明顯——每個週期的熊市損失都比上一次淺。每次都少了幾個百分點。這是否意味著最糟的已經過去？還是說在轉角處還藏著更深的修正？

縮小的熊市敘事提出了一個重要問題：我們是在見證市場成熟的過程，還只是暴風雨前的平靜？