好消息的悖論：為何IMRX股價在突破性胰臟癌存活數據後仍然下跌

Immuneering Corp. (IMRX) 剛剛帶來了一個本應是勝利的里程碑——但市場卻有不同的想法。這家生技公司公布了令人信服的第2a期試驗結果，顯示接受Atebimetinib結合改良吉西他濱/ nab-紫杉醇@mGnP(的患者在12個月的胰臟癌存活率達到64%。然而，股價一夜之間暴跌23.41%，從$8.33跌至$6.38。歡迎來到生技投資的令人困惑的世界。

市場拒絕的臨床勝利

讓我們將數據放在一個角度來看。胰臟癌依然殘酷無情——歷史上，標準化療在12個月的存活率僅約35%，而這種疾病的五年存活率低於12%。IMRX的64%結果相較基線提升了83%，在紙面上看起來具有變革性。

這項第2a期研究共招募了34名一線轉移性胰臟癌患者。除了令人印象深刻的整體存活率外，中位無進展生存期達到8.5個月——在一個患者通常以週來衡量存活時間的疾病中，這具有重要意義。安全性方面仍然可接受，沒有出現意外毒性，這是針對MAPK通路的藥物的一個關鍵障礙已經克服。

理解機制與市場懷疑

Atebimetinib作為一種選擇性MEK抑制劑，阻斷驅動RAS突變癌症腫瘤生長的MAPK通路信號。這個藥物在生物學上是合理的：黑色素瘤、結直腸癌和其他由RAS驅動的惡性腫瘤已經展現出對MEK抑制劑的敏感性。理論上，胰臟癌也應該有類似反應。

那麼，為什麼股價會大跌？投資者很可能在消化幾個現實。第2a期試驗雖然令人鼓舞，但本身具有不確定性——樣本數較少、患者群體有限，且與歷史對照組相比，並不保證第3期的成功。公司要等到2026年中才會啟動其關鍵的MAPKeeper 301試驗，意味著真正的監管驗證仍需數年時間。

下一步：關鍵測試

IMRX計劃推進第3期MAPKeeper 301，招募一線胰臟癌患者，以確認這些存活率的改善是否能在更大、更具多樣性的群體中得到驗證。成功的話，Atebimetinib可能成為真正的新標準治療。公司也在探索超越胰臟癌的RAS驅動實體瘤，潛在擴大可服務的市場。

在財務方面，IMRX擁有2億2760萬美元的現金，足夠支撐到2029年，為長期的監管旅程提供了緩衝。

總結

過去12個月，IMRX的交易區間在$1.10到$10.08之間——典型的生技股波動。當前的回調不一定代表壞消息；它反映的是第2期的承諾與第3期的現實之間的差距。對於腫瘤科投資者來說，胰臟癌存活率的提升確實值得注意。但市場需要確定性，而生技股很少在最終FDA決定前就能提供。IMRX有機會改寫胰臟癌的治療方式，但股東需要耐心等待。