美元走強，面臨聯準會降息不確定性：FOMC 會議數據揭示的內容

美元指數週五攀升至一個月新高，漲幅為+0.20%，市場重新調整對聯邦儲備局貨幣政策走向的預期。這一轉變反映了根本性的重新評估：隨著激進降息的可能性降低，美元在經濟信號雜亂但最終偏鷹派的背景下重新站穩腳跟。

經濟數據轉變降息預期

就業市場呈現細膩的畫面，最終支持美元走強。12月非農就業人數增加50,000，低於預期的70,000，起初顯得偏鴿派。然而，失業率收緊至4.4%——低於預期的4.5%，顯示就業市場韌性依然。尤其值得注意的是，平均時薪同比上升3.8%，超過預測的3.6%，這個數字對於關注通脹的政策制定者具有重要意義。

11月就業數據也被向下修正至56,000，低於原先的64,000，但這些較弱的就業數字被持續的薪資壓力所抵消。消費者信心比預期更強，密歇根大學1月指數升至54.0，預期為53.5，顯示儘管經濟逆流，家庭仍保持相對樂觀。

這些偏鷹派的數據強化了一個重要的市場結論：預計1月27-28日的FOMC會議不太可能宣布降息。市場目前預計降息25個基點的概率僅為5%，與早前預期本季度多次降息形成鮮明對比。

聯儲局政策預期與美元的基本背景

展望未來，FOMC的更廣泛政策路徑揭示了為何美元儘管面臨結構性逆風，仍能保持上行壓力。市場目前預計2026年全年降息約-50個基點，但與其他主要央行相比仍較溫和。日本銀行預計2026年將緊縮約+25個基點，而歐洲央行則可能維持利率不變。

這種差異——聯儲局適度降息，而同業保持穩定或收緊——創造了美元資產的利差優勢。然而，這一優勢正受到多個逆向因素的挑戰。聯儲的流動性注入計劃，自12月中旬開始每月購買$40 十億美元的國庫券，從技術層面削弱了美元的長期基本面，因為擴大了貨幣供應。

更大的阻力來自聯儲繼任不確定性。有報導指出，特朗普總統打算在2026年初宣布下一任聯儲主席人選，並且猜測偏鴿派候選人佔多數。彭博社指出，國家經濟委員會主任凱文·哈塞爾特是目前考慮中的最偏鴿派選項——這一前景對於預期持續享有利差優勢的美元多頭來說是一個壓力。

歐元應對美元走強，歐元區數據穩定

EUR/USD匯價下跌至一個月低點，收盤下跌0.21%，美元動能佔優。然而，歐元的跌幅受到歐元區數據好於預期的支撐。11月零售銷售月增0.2%，高於預期的0.1%，而10月數據也向上修正至0.3%。

德國工業產出意外上升，11月增長0.8%，預測為下降0.7%。這些改善顯示歐洲最大經濟體的韌性，為歐元提供了一定支撐，儘管美元仍占上風。

歐洲央行理事會成員迪米塔爾·拉德強調，“目前的利率水平可以根據現有信息和通脹前景來評估為適當。” 市場對歐央行行動的預期很低，掉期合約定價在2月5日政策會議上升25個基點的概率僅為1%。

日圓在政策分歧與地緣政治緊張中承壓

美元/日圓上漲0.66%，日圓兌美元跌至一年來的低點。觸發因素：彭博報導，日本銀行將在本月的政策會議上維持利率不變，儘管上調了經濟增長預測——這是一個偏鴿的持穩決策，令日圓多頭失望。1月23日的會議中，市場普遍預期不會升息，反映出持續寬鬆的共識。

政治不確定性放大了日圓的弱勢，有報導指出，高市首相正在考慮解散國會下院。同時，中日緊張局勢升級，對市場情緒造成沉重打擊。中國宣布對可能具有軍事用途的出口管制，針對日本出口，作為日本首相就中國入侵台灣可能引發衝突的言論的報復。這些供應鏈擔憂可能削弱日本經濟前景。

抵消部分日圓壓力的是，日本11月領先經濟指數上升0.7至110.5，創下一年半新高，與預期完全一致。更令人印象深刻的是，11月家庭支出同比激增2.9%，遠超預期的-1.0%，創下六個月來最大增幅。這些數據為日圓提供了一些支撐，但未能克服與聯儲的結構性政策分歧。

財政壓力亦值得關注：高市政府批准了創紀錄的122.3兆日圓(預算，防衛支出也達到歷史新高，這可能最終對貨幣產生壓力，因為增加的政府借款將影響外部帳戶。

貴金屬反彈，儘管美元走強

2月COMEX黃金期貨收盤上漲40.20美元，漲幅為+0.90%，而3月白銀則大漲4.197美元，漲幅為+5.59%，逆勢而上，抗衡週五美元的走強。推動因素：特朗普總統指示房利美和房地美購買十億美元的抵押貸款支持證券，這是一種準量化寬鬆措施，旨在降低借貸成本並刺激房市需求。

這一債券購買行動為貴金屬提供了大量支撐，作為在預期貨幣擴張背景下的價值儲存替代品。由於美國關稅政策和烏克蘭、中東、委內瑞拉等地的地緣政治風險仍存不確定性，避險需求依然強勁。

如果特朗普任命偏鴿的繼任者，可能偏向於更寬鬆的貨幣政策，這將進一步推動貴金屬作為對抗貨幣貶值的保險。聯儲的持續流動性注入也支持貴金屬需求，擴大金融體系的流動性。

然而，也存在逆風。週五美元指數升至4週高點，成為阻力，因為美元走強通常會降低貴金屬對外國買家的吸引力。此外，主要商品指數的再權重調整也帶來技術性下行風險。花旗集團預計，未來一周內，金期貨合約可能流出約68億美元，白銀持倉亦有類似規模的流出，因為彙率指數（BCOM）和標普GCSI指數將進行再平衡。

標普500指數創歷史新高，也削弱了資金流入貴金屬的避險需求，因為股市走強通常會降低貴金屬的配置比例。

央行需求持續提供堅實支撐

官方部門的積累仍提供結構性支撐。中國央行12月增持黃金30,000盎司，至7415萬盎司，連續第十四個月增加。據世界黃金協會數據，2023年第三季度全球央行購買了220公噸黃金，比第二季度增長28%，展現出持續的機構需求。

基金持倉同樣支撐價格。黃金ETF多頭持倉在週四升至3.25年來的高點，而白銀ETF持倉在12月23日達到3.5年來的高點，顯示散戶和機構對貴金屬未來走勢的持續信心。

這些支撐力量與技術性阻力的交互，使貴金屬在進入FOMC會議期及之後處於關鍵轉折點。