Fluor 股價承壓：這家工程巨頭能否反彈？

2025年的絆倒

Fluor Corporation (NYSE: FLR)，全球工程與建設領域的重量級企業，去年遭遇了艱難的一年。儘管標普500指數在2025年飆升17%，Fluor的股價卻暴跌20%——這種痛苦的背離震驚了許多長期看好該公司的投資者。

在8月1日財報不及預期後，損害進一步擴大。管理層不僅令人失望，還下調全年指引，並爆出震撼彈：如戈迪·豪橋和德州高速公路合約等重大基礎設施項目都在虧損中。成本超支、設計缺陷和進度延遲突然成為主流話題。

隨之而來的是迅速的後果。一宗集體訴訟指控公司發表“重大誤導性”聲明，涉及公司成長。接著，與澳大利亞石油天然氣公司Santos達成了$653 百萬美元的和解，以解決一場激烈的爭端。這筆款項被列入收入而非費用，進一步點燃了Fluor的營收數字。

真正的問題：執行崩潰

揭開表面，核心問題清楚浮現——Fluor失去了對其最大合約的控制。公司的未來收入晴雨表——未完成合約餘額，已連續四個季度縮減。管理層在完成舊合約的同時，並未以相同速度贏得新的大型合約。

以下是財務現實：

2025年績效指標：

• 第2季營收較去年同期下降6%
• 第3季營收較去年同期下降18% (Santos和解影響)
• 調整後EBITDA在第2季轉為負值 (同比下降42%)
• 第3季未完成合約較去年同期下降10%

2024年背景：

• Fluor在2024年的營收僅增長5%
• 調整後EBITDA縮水14%，儘管營收有所增加
• 2024年第4季未完成合約縮減3%

公司已經採取策略性轉變，轉向較小、風險較低的合約——這是重建信譽的戰略轉型，但也顯示其已經從大型基礎設施項目中退卻。

NuScale的分心與激進投資者壓力

還有另一層：Fluor持有NuScale Power (NYSE: SMR)，持股比例達39%，該公司專注於開發小型模組反應爐。在執行問題積累的關鍵時期，這筆投資分散了管理層的注意力。

今年十月，激進投資者Starboard Value持有Fluor近5%的股份，並大力推動一件事：變現NuScale的持股。無論是通過公開市場出售，還是進行免稅分拆，釋放出來的資金都能用於積極回購股票，尤其是在股價低迷時。

這個潛在的超過40億美元的催化劑，可能會改變股東的局面。

為何股價可能反彈

儘管遭遇重創，Fluor看起來並非完全崩潰。以下是看多的理由：

估值極為便宜： 以9倍預計2026年EBITDA（分析師預測2026年EBITDA增長10%）和不到1倍的未來銷售額計算，企業價值僅約45億美元。對於一個規模如此的公司來說，這已經非常便宜。

復甦跡象明顯： 分析師預計2025年營收和EBITDA將分別下降4%和19%，但2026年營收將上升7%，EBITDA將擴張10%，公司逐步穩定。

多重催化劑待發： 如果Fluor解決執行問題，重新啟動未完成合約的增長，並釋放NuScale的價值，市場可能會大幅重新評價該股。

未來之路

在未來12個月內，Fluor的命運取決於執行力。公司必須證明能管理剩餘的問題項目，避免更多意外，獲得新合約以重建信心，並找到一個聰明的方式來變現NuScale的持股。

一場驚人的反彈似乎不太可能——公司已經失去了太多信任。但如果能完成上述目標，逐步復甦是有可能的。低估值提供了下行保護，而激進投資者的參與也暗示有人看到了潛藏的價值。

真正的問題不在於Fluor是否會飆升，而在於它是否能穩定下來，並重新贏得投資者和客戶的信任。