股市何時會出現回調？數據顯示2026年可能是關鍵時刻

多重警訊閃爍於估值之上

股市連續第四年獲利，激起市場參與者對於股市崩盤是否即將來臨的激烈辯論。三個關鍵指標傳遞出混合信號，理解它們對於任何試圖掌握市場時機或僅僅想了解接下來可能發生什麼的人來說都至關重要。

首先是由諾貝爾獎得主羅伯特·席勒（Robert Shiller）開發的CAPE比率。這個指標通過比較標普500指數的當前值與其經過10年通脹調整的平均盈利，來平滑企業盈利週期。歷史常態約為17，但我們目前徘徊在40左右——這個水平已經引發重大警訊。每當這個比率持續高於30，市場通常會經歷20%以上的下跌。上一次接近40是在2000年，也就是網路泡沫崩潰前夕。

接著是巴菲特指標，沃倫·巴菲特用來識別市場過熱的工具。它將美國股市總市值除以GDP。今天的讀數約為225%，大聲喊著“高估”——任何超過160%的數值都已經顯示出明顯的過度拉伸。最後一次類似的讀數是在2000年，約為200%。這正是為什麼巴菲特在過去兩年積極累積現金的原因。

為何歷史可能拯救這波牛市

但故事變得有趣的地方在於：牛市具有令人驚訝的持久力。當前的牛市剛剛度過第三個年頭，這在歷史上是正面的。自1950年以來，牛市平均持續約五年半。更具說服力的是，每個持續三年以上的牛市都至少持續五年——為持續上漲鋪平了道路。

標普500在經歷劇烈反彈後也展現出驚人的韌性。自1950年以來，當指數在六個月內上漲超過35% (（今年早些時候發生的情況）)，12個月後市場仍然是正面的，平均回報率為13.4%。這聽起來不像是股市崩盤即將來臨。

2026年中期選舉的變數

這裡有一個值得關注的時間因素：2026年是中期選舉年。歷史上，從中期選舉前的12個月來看，標普500的表現一直很糟糕，自1950年以來平均年回報率僅0.3%，且經歷了從峰值到谷底的痛苦回撤。投資者通常會對政策不確定性感到緊張。

好消息是？選舉結束了。自1939年以來，標普500在中期選舉後的12個月內從未出現負回報，平均回報率高達16.3%。這表明任何2026年的動盪都可能為2027年的強勁表現鋪路。

真正重要的AI辯論

市場上真正懸而未決的問題不是估值——而是AI繁榮的性質。我們是在經歷一個週期性的半導體循環，還是處於一個多十年基礎建設建設的早期階段？

如果AI盈利證明是週期性的，那麼是的，Nvidia (以25倍預期盈利交易)、Alphabet、Amazon和Microsoft (全部低於30倍預期市盈率)，可能被高估，驗證了CAPE比率和巴菲特指標的擔憂。但如果AI基礎建設支出是一個長達十年的結構性轉型，這些巨頭仍然被低估，傳統的估值指標將變得過時。

這個問題可能要到2026年才會有定論。

可能的情景

綜合技術數據與估值擔憂，明年循環性因素可能比絕對估值更重要。預計在上半年會有適度的回調——很可能由中期選舉焦慮和獲利了結所驅動——但不會是一場崩盤。之後可能會出現選後反彈，全年仍有正向回報。

當然，市場預測本身就是一場愚蠢的遊戲。較安全的方法是持續進行美元成本平均法，投資於廣泛多元化的資產——讓時間和複利來完成大部分工作，而不是試圖躲避短期的噪音。