如何從牛市看跌價差中獲利：完整的信用賣出看跌期權價差範例指南

理解核心機制

牛市賣出價差——在交易圈中常稱為賣出認沽期權的信用價差——代表一種方向性中立至看漲的期權交易，無論最大獲利或最大損失，在進入交易前皆已預先設定好。這種預定的風險結構吸引追求受控曝險的紀律性交易者。

該策略類似於賣出裸沽或以現金擔保的沽空，但有一個關鍵差異：你同時購買一個較低行使價的沽空，以限制你的下行風險。這個雙腿結構將無限風險轉變為有限的交易。執行方式是，先賣出一個較高行使價的沽空，然後立即在同一筆訂單中買入一個較低行使價的沽空。

真實信用賣出認沽期權價差範例的結構

讓我們來看一個實務情境。假設股票XYZ的交易價格為$100 每股。你賣出一個行使價為$90的沽空，收取$1.00的權利金，同時買入一個行使價為$80的沽空，支付$0.50的權利金。你的淨權利金收入為：$0.50每股。

你的獲利動力很簡單——你押注短期沽空的價值會比長期沽空的價值下跌得更多。如果XYZ保持中性或上升，兩個合約都會逐漸貶值，但由於$90 更深度內在價值(，因此)的價差會更快貶值$90 ，從而產生價差的獲利。

情境：XYZ上升至$105

$80 的沽空從$1.00跌至$0.50，帶來該腿$0.50的獲利。$25 的沽空從$0.50跌至$0.25，造成$0.25的損失。淨結果：你的價差獲利從$0.50縮小到$0.25，合約數量為(每張合約100股)（適用於100股的倍數）。

損益潛力的數學分析

最大獲利等於你事先收取的權利金。在我們的範例中，即為$50 每個價差($0.50 × 100股)。

最大損失則計算為：行使價差減去收取的權利金。此處為：$10 差價(90 − 80)減去$0.50的權利金＝$9.50每股，或總損失。

若要獲得最大獲利，必須持有兩個期權直到到期都毫無價值——也就是XYZ必須保持在結算價以上。若XYZ跌破$80，則會被強制執行短沽空，長沽空則到期毫無價值，最大損失就會實現。如果XYZ在$85之間，則兩腿都會產生損失。

強制交割的現實與你的權利

當短沽空期權到期時，若在價內，經紀商會自動指派你——強制你以行使價購買100股。你持有的長沽空則沒有被強制交割的風險；相反，它賦予你以較低行使價賣出100股的權利。

拆解你的義務：

• 賣出$950 沽空 $90 以$1.00售出$90 ：你有義務以$90買入100股，立即獲得權利金
• 買入(沽空 )以$0.50購買$100 ：你擁有以$80賣出100股的權利，已提前支付權利金

關鍵點：交割不會抵銷你已收取的權利金——你保留賣出該沽空所獲得的權利金，而你支付的長沽空的權利金則轉移給賣方作為結算。

風險管理為何能區分贏家與爆倉

牛市賣出價差提供較高的勝率——只要股票上漲或持平，交易就會獲利。但市場會用不利的風險/報酬比來回報這個優勢，尤其是在賣出價外期權時。沒有免費午餐。

資金配置陷阱：如果你的$10,000帳戶全部投入信用賣出價差，最大損失會讓你完全破產。聰明的交易者會預留足夠的現金來應付所有賣出期權的交割。例如，我們的範例中，需保留$9,000——即以$90買入100股的全部成本——即使價差只需$1,000的購買力來啟動。

在經歷一次劇烈的下跌後，追求高槓桿的誘惑（“我會賣出10個價差！”）會迅速消失。經驗豐富的交易者會逐步增加倉位；如果你在猶豫是否應用保證金，可能還未真正理解其中的風險。

在進入任何交易前，先想像最壞情況。 如果市場跳空下跌10%，你的帳戶能否撐得住？使用模擬交易和虛擬資金測試你的風險承受能力，是在投入真實資金前的最佳途徑。你的風險管理計畫必須在你點擊買入前就已經建立，而非在損失累積後才制定。