免手續費交易背後的隱藏代價：零經紀商應用程式未告知的事實

當 Robinhood 在十年前推出其零佣金交易模式時，這似乎是一場革命。承諾很簡單：購買股票、ETF 和期權不需支付一分佣金。如今，這個模式已成為主流——從 Merrill Lynch 到 Chase，幾乎每個主要經紀商都透過他們的應用程式和平台提供零佣金交易。但這裡有個不舒服的事實：零經紀費的應用程式沒有明顯的費用顯示，並不代表你真的省錢。

“免費”交易背後的真正數學

佣金只是故事的一半。當你在零佣金平台交易時，你仍在付出——只是以較不易察覺的方式。

最大元兇是價差：買方支付的價格與賣方收到的價格之間的差距。例如，如果你以 $5 買入 IBM 的看漲期權，賣方可能只收到 $4.80。那 $0.20 的差價就消失在系統中。在狹窄的價差下，這影響很小。但在較寬的價差下，這個差距會迅速累積。

由三位金融教授進行的全面分析揭示了真相。他們在 5 月至 6 月期間，在六個主要平台——包括 Robinhood、Fidelity、Vanguard、Charles Schwab、E*Trade 和 TD Ameritrade——執行了近 7,000 筆期權交易。結果令人震驚：

• Robinhood：平均來回成本為 6.8% (意味著每次交易損失 $6.80$100
• Vanguard：-0.3% 的來回成本 )實際提供較佳的執行價格(

這是一個驚人的差異，也揭示了零經紀商實際運作的關鍵。

為何零佣金是有代價的

Robinhood 的商業模式依賴於訂單流付款 )PFOF(。平台獲得報酬，將你的交易導向特定的執行公司。雖然 Robinhood 聲稱這不會影響客戶價格，但數據卻顯示情況並非如此。平台上的交易者經常以買賣價差的極端價格成交——也就是最差的價格——而非較接近中間、執行較便宜的價格。

相比之下，Vanguard 的交易者則能獲得更接近價差中心點的執行價格，從而大幅降低總成本。

全面了解才是關鍵

這裡的細節變得微妙。雖然 Robinhood 顯示較差的執行價格，但它真正的特色是零佣金。另一方面：

• Vanguard 按照 )每份期權合約收費$1
• Schwab、Fidelity、E*Trade、TD Ameritrade 則收取每份 $0.65

對於價差極窄（(1 美分或更少)）的期權，Robinhood 仍然是最便宜的選擇。但對於大多數價差較寬的期權，Fidelity 和 Vanguard 提供更好的整體價值。

你應該避免零經紀平台嗎？

不一定。一個研究不應該讓你完全避開你偏好的平台。不過，這是一個重要提醒：一定要深入了解標題費用之外的細節。

零佣金並不等於免費交易。隱藏的成本藏在價差、執行品質和訂單流付款安排中。在選擇任何零經紀平台之前，不僅要比較佣金，還要比較總交易成本。看看執行價格、你交易的證券的價差寬度，以及平台如何賺錢。

教訓很簡單：真正的免費金融不存在。了解你實際付出的內容，才能做出更明智的投資決策。