沃倫·巴菲特一直在積累哪些股票？深入分析他近期的投資組合動向

預言者的購物狂潮與市場懷疑論

沃倫·巴菲特的投資紀錄說明一切——近七十年來創造的回報遠遠超越大盤。然而，近年來由於估值仍然偏高，尋找具有吸引力的投資機會變得越來越困難。這正是他近期活動引起投資界廣泛關注的原因。

在過去六個月中，巴菲特及其伯克希爾哈撒韋團隊已在經過精心挑選的股票組合中投入超過$4 億美元。儘管大盤在連續11個季度中，伯克希爾一直是淨賣出者，但這次的購買熱潮顯示預言者認為有值得捕捉的重大機會。13F表格申報和監管披露顯示，這些購買涵蓋多個行業——從醫療保健到飲料、娛樂到工業。

分析伯克希爾近期的收購

伯克希爾哈撒韋第二季度的13F申報披露了該期間內的十個新股票持倉，代表約$106 億美元的投資。這些投資活動展現了巴菲特一貫的策略——耐心等待價值失衡，然後果斷出手。

吸引伯克希爾資金的公司包括：面臨短期運營壓力的醫療服務龍頭UnitedHealth Group；鋼鐵製造商Nucor Corporation；住宅建商Lennar；飲料巨頭Constellation Brands；泳池公司Pool Corporation；廣告平台Lamar；安全專家Allegion；航太供應商Heico；能源公司雪佛龍（Chevron）；以及披薩連鎖店Domino’s Pizza。

除了第二季度的申報外，還有通過Form 4披露的額外投資。伯克希爾增持Sirius XM，花費$42 百萬美元，顯示對這家衛星廣播公司訂閱經濟和廣告潛力的信心。同時，伯克希爾也在積極建立日本企業的持股——三菱和三井的持股比例都在增加，國家賠償公司（National Indemnity）在3月至8月期間購買了約百萬美元的三菱股票。

逆向操作：恐懼與機會的交會

沃倫·巴菲特近期的股票選擇展現了他的逆向投資本能。他對UnitedHealth的持倉正是這一理念的完美體現。這家醫療福利管理公司面臨短期內的真實挑戰：醫療利用率上升、成本壓力升高，以及有關Medicare Advantage帳單實踐的監管審查，可能引發大規模的回收。

然而，在這些挑戰之下，這是一家堅不可摧的企業。公司的長期競爭地位基本保持不變，當前的估值反映的是暫時的運營壓力，而非結構性弱點。當其他人因短期不確定性而撤退時，巴菲特卻看到了非對稱的風險-回報機會。

同樣的邏輯也適用於Sirius XM，儘管面臨串流媒體的結構性壓力，巴菲特仍在持續增持。該公司的訂閱模式產生可預測的現金流，其盈利倍數相較於成長前景仍然被壓縮。穩定的股息進一步提升了風險-回報的吸引力。

地理多元化策略

巴菲特對日本股票的重新興趣——特別是三菱和三井——凸顯了他近期投資組合中被低估的機會。以歷史標準來看，美國股票目前享有溢價估值，但日本企業的市盈率卻明顯較合理，且其經營質量和股息收益率相當。

在2024年股東信中，巴菲特表示有意將在日本貿易公司的持股比例提升至10%以上。這一策略調整反映了他相信，將伯克希爾的龐大資金投入較低成本、具有持久競爭優勢的市場，是明智的管理之道。日本市場遠比美國便宜，為耐心資本創造了機會。

高端品牌的價值洼地

在近期巴菲特持股中，Constellation Brands值得特別關注。這家高端飲料公司正面臨真實的短期宏觀經濟逆風。消費者不確定性上升，抑制了高端啤酒的購買，尤其是西班牙裔消費者——他們是重要的收入來源。公司因此將2026財年的指引下調，以反映謹慎的消費者支出。

但其品牌組合依然強大。Modelo、Corona和Pacifico在消費者中擁有強大的偏好和定價能力。2020年至2024年間，儘管整個行業疲軟，Constellation的啤酒銷量仍增長了45%，彰顯品牌實力。公司還在開發相關產品，包括非酒精飲料、低卡路里產品和即飲雞尾酒，為迎合新興的消費偏好做好準備。

最令人矚目的是估值差異。該股以12.5倍的預期市盈率交易，投資者預期將出現持續疲軟，但品牌價值通常在經濟週期中具有韌性。Constellation能在銷售放緩時保持健康的利潤率，加上成功的價格策略，展現了其業務的韌性。

當宏觀經濟條件回歸正常——歷史也證明最終會如此——Constellation的高端定位應能推動其估值的顯著提升。巴菲特在當前水平積累，展現了他一貫的耐心——在短期壓力下，識別出真正的長期財富創造機會。

更廣泛的訊息

巴菲特近期的投資活動，揭示了幾個一致的主題：識別面臨短期挫折的優質企業、認識到即使在短期動盪中，競爭壁壘仍然存在，以及在估值具有吸引力時，機會主動部署資金。無論是成熟的醫療保健公司、衛星廣播商、日本企業，還是高端飲料公司，核心邏輯始終如一——在短期噪音干擾下，以合理價格買入耐用的企業。