山寨幣季的終結：為何2025年的循環從未發生

資料來源：CryptoNewsNet 原文標題：The Death of the Altseason: Why the 2025 Cycle Never Happened 原文連結：

市場動態的範式轉變

隨著比特幣在2025年突破歷史性里程碑，一個顯著的異常現象浮現：預期中的「山寨幣季」——傳統上在比特幣高點後出現的資金輪動——卻明顯缺席。

當市場參與者等待著資金如潮水般湧入小市值資產時，山寨幣指數卻呈現不同的狀況。這個用來追蹤山寨幣是否跑贏比特幣的關鍵指標，在2025年下半年僅短暫觸及75點的決定性門檻一次。2025年剩餘時間，該指數一直處於暗示比特幣主導地位不僅是短暫現象，而是新市場體系的永久特徵的水平。

這種偏離歷史慣例的現象引發了分析師和投資者之間激烈的辯論。問題不再是山寨幣季何時到來，而是同步「山寨幣季」的概念是否已死。造成這種「山寨停滯」的因素包括通過現貨比特幣交易所交易基金(ETF)引入的機構資金大量湧入。

隨著每月推出數千種新代幣，資金變得過於分散，難以觸發統一的反彈。此外，投資者變得更加精明，偏好高實用性協議，而非以往周期中的「潮水升起所有船只」心態。

20天衰減：Wintermute的研究結果

Wintermute的2025年數字資產OTC市場回顧提供了一個驗證周期已終結的觀點。根據該回顧，2022年至2024年間的山寨幣反彈通常持續45到60天。尤其是在2024年，比特幣的強勁表現成功促使「財富再循環」流入山寨幣，如迷因幣和AI代幣。

而在2025年，這一動態崩潰。山寨幣反彈的平均持續時間不到20天，儘管新主題如迷因幣發射台、永續去中心化交易所（DEX）以及x402元標準——一種AI原生支付標準——持續湧現。Wintermute將此歸因於市場疲勞和結構性限制：

這些敘事引發了短暫的活躍，但未能發展成持久的、全市場的反彈。這反映出宏觀經濟條件的波動、去年過度反應後的市場疲勞，以及山寨幣流動性不足以支撐超出初期階段的敘事。這使得山寨幣反彈更像是策略性交易，而非高信念的趨勢。

心理與結構性障礙

除了機構集中之外，2025年10月10日的一次劇烈清算潮也成為心理轉折點。此次事件約$19 十億美元被抹去，導致散戶交易者退回到主要代幣的安全感中。新代幣大量推出進一步加劇了問題；到2025年底，大約85%的山寨幣交易價格低於其發行價，使得統一的市場反彈幾乎不可能。

總體結論是，市場已從「純淨」的四年周期轉變為一個選擇性投機的體系。未來山寨幣的表現將更多依賴於特定的實用性和結構性需求，而非比特幣引發的整體動能轉變。