黑石信徒持續買入，而比特幣ETF資金卻在逃離——為何這個分歧很重要

比特幣遭受重大打擊，從10月6日的高點$126,000下跌了32%。關於這次下跌的敘事大多集中在機構資金外流，但仔細觀察卻揭示出一個更為細膩的畫面。機構投資者並非全然放棄這個領域——有些甚至加碼。

ETF大撤退：55億美元蒸發

美國現貨比特幣ETF正經歷戲劇性的逆轉。根據CryptoQuant的數據，累計資金外流已達55億美元，將總資產管理規模從峰值的163.27億美元拉低至116.58億美元。這代表傳統投資者在比特幣價格波動加劇、BTC交易在85,000至90,000美元之間時，正逐步撤出比特幣敞口。

這一時機點與市場整體不確定性同步，但這些外流僅是故事的一部分。雖然整體ETF市場呈現淨流出，但買賣者的組成揭示了機構內部的競爭力量。

選擇性強勢：貝萊德的立場逆勢而行

儘管整體ETF數據顯示退卻，貝萊德的比特幣ETF卻顯得與眾不同。在過去的十二天裡，通過貝萊德的美國現貨比特幣ETF進行資金流入的投資者持續累積BTC，超越其他所有機構玩家。CryptoQuant記錄了這段期間內的六次資金流入事件，累計淨買入量達到132萬比特幣，按當前估值約值11.6億美元。

這個團隊目前持有約675.6億美元的比特幣，維持著許多分析師解讀為在看跌的價格行動下的看漲基礎。貝萊德在機構比特幣持有量中的主導地位，使得其投資者行為對市場心理具有巨大影響。

散戶投資者：被忽視的累積故事

除了傳統ETF渠道外，直接在中心化交易所交易的散戶投資者已成為默默的累積者。自12月初以來，這一群體持續每週購買BTC，上週的交易量約達891.61億美元。連續四週的持續買入，顯示基層投資者的信心仍然堅定，儘管頭條新聞充滿波動。

這種散戶的堅持，加上貝萊德等機構巨頭的超大規模買入，形成了一個矛盾的市場結構：頭條ETF資金流看似負面，但實際的累積行為在投資者的兩端仍在持續。

Fink的比特幣轉向：機構融化還是公關策略？

為看漲氛圍添柴加火的是，貝萊德CEO拉里·芬克（Larry Fink）近日傳達了一個戲劇性的思想轉變。曾經將比特幣譴責為“洗錢指數”和犯罪工具的芬克，在2025年的DealBook峰會上承認，BTC現在代表著“巨大的未來應用場景”。考慮到芬克掌握超過10萬億美元資產，且其淨資產使他成為金融界的權力操盤手之一，這樣的評論具有機構層面的重量。

這是否代表真正的信念或策略性佈局，仍有待商榷，但外觀上來看：一位金融重量級人物正式認可比特幣的長期潛力，可能會影響整個機構生態系的資金配置決策。

市場結構：碎片化多於共識

呈現出來的局面是市場正逐漸碎片化，而非圍繞單一敘事整合。整體ETF資金外流顯示機構猶豫不決，但像貝萊德這樣的頂尖玩家的集中買入，以及散戶的持續購買，表明特定投資者群體仍然堅定。比特幣目前在85,000至91,170美元之間的價格走勢，正反映出這種緊張局勢。

ETF總流出(負)與選擇性機構累積(正)之間的差異，暗示傳統共識已經破裂。觀察者不再能以統一的ETF行為來代表機構投資者的情緒。相反，資金正由信念堅定的投資者有選擇性地部署，而邊緣玩家則在退場——這種動態往往預示著即將到來的重大方向性變動。