賽勒先生重新詮釋的比特幣形象：2025年的制度轉型與數字信用市場展望

MicroStrategy創設者兼會長的邁克爾·塞勒氏在最近的訪談中強調，比特幣的真正勝利不在於短期的價格波動，而在於制度基礎的根本性轉變。政府的認可、銀行系統的整合、保險與會計制度的復甦等到2025年的結構性變革，已成為將比特幣從單純投機資產轉變為「數位時代的普遍資本」的轉折點。

2025年基礎變革：政策徹底改變比特幣的定義

塞勒指出，2025年的歷史性轉折在多個制度層面同步發生。

首先，持有比特幣的上市企業數量從2024年的30～60家急劇增加到約200家。這不僅是數字的成長，更代表機構投資者層級的組織性接受已經正式展開。塞勒本人經驗也凸顯了這一轉變的重要性。2020年開始購買比特幣時，保險公司曾單方面解除與MicroStrategy的保險合約。多年來，該公司用個人資產持有數十億美元資產，卻不得不支付億美元級的保險費，處於被動狀態。

到了2025年，情況徹底改變。保險市場重新接受比特幣持有企業，並引入公允價值會計原則，使企業能夠計算未實現資本利得。政府正式將比特幣認定為「全球主要且最大數位商品」，其社會地位因此根本性轉變。

政策層面的轉變也極為劇烈。年初時，約10億美元比特幣作為抵押品，僅能獲得約5美分的貸款，但到年底，美國主要銀行幾乎全部開始以IBIT（比特幣ETF）作為抵押品提供貸款，約四分之一的銀行宣布直接以比特幣作為抵押的貸款計畫。摩根大通與高盛也開始討論比特幣的買賣與結算。

市場基礎設施亦同步進化。芝加哥商品交易所（CME）正推動比特幣衍生品的商業化，並引入了價值100萬美元比特幣與IBIT之間的免稅實物交換機制。這些多層次的變革，使比特幣從投機商品轉變為融入銀行系統的金融資產。

不關心短期價格：塞勒強調長期視角的重要性

塞勒對於市場心理中對比特幣價格波動的過度反應感到強烈不滿。他指出，當比特幣在創下新高後僅95天就出現價格下跌時，許多評論家都在談「失望」，但他認為這是根本性的誤解。

「預測短期市場動向毫無意義，應該關注行業是否朝正確的方向前進。」塞勒說，若看四年移動平均線，而非100天或180天的短期視角，比特幣展現出「相當看漲的趨勢」。

這種長期視角的價值根植於比特幣的哲學。塞勒從過去一萬年的思想運動歷史中汲取教訓，指出「認真投入某件事的人，通常需要十年，甚至二十、三十年。」若以商業化為目標，成功不應用十週或十個月來衡量。

他認為，過去三個月是「有遠見的投資者買入比特幣的良機」，並反諷地指出，短期賣壓才是非理性的表現。

比特幣持有企業的根本性轉變：非投機的生產力工具

塞勒最強調的是，對比特幣持有企業的社會認知應該改變。「對於虧損企業來說，持有比特幣若能在資產負債表上產生資本利得，反而能提升企業價值。那為何還要批評比特幣持有企業呢？」他提出疑問。

舉例來說，一家每年虧損1000萬美元的公司，如果持有價值1億美元的比特幣，並因此產生3000萬美元的資本利得，整體來看仍是獲利企業。塞勒認為，批評的焦點不應是「買比特幣」，而是「持續虧損」。

更重要的是，他反對將比特幣持有企業定義為「純粹金融公司」。他比喻這些企業為「擁有電力基礎設施的工廠」：「比特幣持有企業不僅是投機商品，更是使用提升生產力的工具。電力是驅動各種機械的普遍資本，比特幣則是數位時代的普遍資本。」

在全球約有4億家公司中，為何只有約200家企業持有比特幣，且被視為飽和？塞勒認為，這個疑問本身反映出「缺乏對理性經營決策企業的理解」。

數位信用市場策略：MicroStrategy不感興趣的真正原因

塞勒最強調的是，MicroStrategy不追求「銀行業務」的立場。這不僅是事業選擇，更是基於對潛在市場規模的策略性判斷。

數位信貸市場的潛力，將徹底改寫傳統金融市場的概念。若MicroStrategy能開發出佔據美國國債市場10%的數位信貸產品，市場規模將達到10兆美元。「每個人都會想要這個產品。」塞勒說。

將比特幣定位為「數位資本」，MicroStrategy則是「數位信貸業者」，塞勒追求的是利用美元準備金，逐步提升企業信用的商業模式。不追求銀行業務的原因，是因為該行業的複雜性會分散核心專注力。「打造全球最優秀的數位信貸產品，必須專注，分心則是愚蠢的行為。」塞勒斬釘截鐵。

持有美元準備金，代表著企業信用的再現。股票投資者可能希望增加比特幣持有量以提高波動性，但信用商品的投資者則追求最具信用力的資產。若要成為數位信貸領域的最大玩家，美元準備金這個「象徵穩定性」是不可或缺的。

塞勒強調，事業的本質在於「企業存在的價值在於創造價值，其價值由事業本質決定。」他表示，如果有企業能以日本市場兩倍的6%收益率銷售數位信用商品，則該企業將成為日本最具價值的公司。

從高級信貸、企業信貸、比特幣擔保衍生品、比特幣擔保交易所，甚至比特幣資本的保險公司，這個市場充滿無限可能。「全球尚無任何保險公司將比特幣作為擔保或資本，這個行業巨大。」塞勒說，展現了對數位信用市場的再定義認知。

比特幣策略的長期展望：認知轉變徹底改寫市場結構

塞勒的核心主張是，2025年社會對比特幣及相關產業的認知已經徹底改變。曾被視為投機資產的比特幣，經由政策認可、銀行整合、保險復甦與會計制度的調整，已升格為企業合理經營的工具。

基於這一轉變，MicroStrategy追求的數位信貸市場，甚至可能改寫傳統金融市場。塞勒不追求銀行業務，是因為他專注於更廣闊的數位信用市場。

比特幣持有企業從4億家中約200家，並將持續擴大，將成為市場參與者認知轉變的指標。對於不關心短期價格波動的塞勒來說，關鍵在於這一根本性認知轉變，如何在制度層面與市場層面具體落實，並引領長期的結構性變革。