#SEConTokenizedSecurities

美國證券交易委員會 (SEC) 根據現行聯邦證券法規管控代幣化證券。代幣化僅改變格式——不改變實質內容。SEC 2026年1月28日的聯合工作組聲明 (來自公司金融、投資管理及交易與市場部門) 確認：代幣化證券在美國法律下完全受到證券的規範，區塊鏈或加密格式並不提供豁免——技術中立性是指導原則。

定義與核心原則：
代幣化證券是傳統證券 (股票、債券、票據或投資合約) 以加密資產或代幣形式呈現，所有權記錄在鏈上或通過混合區塊鏈系統。所有聯邦證券法律——包括註冊、披露、防欺詐和報告義務——均適用。僅將證券放在鏈上並不改變其法律地位。

兩大類別：
類別一——發行人贊助 (偏好)：發行人授權代幣化並將區塊鏈整合入官方股東名冊。這確保真正所有權、1:1 支持、SEC註冊的保管人及 CUSIP 識別碼。這些合規模型鼓勵創新。

類別二——第三方/合成 (不偏好)：中介機構在未涉及發行人的情況下進行代幣化，通常僅提供經濟敞口，沒有實際所有權。對手方、破產及操縱風險較高，觸發更嚴格的 SEC 監管及潛在的衍生品規則。

註冊與披露：
所有要約和銷售必須依據《1933年證券法》進行註冊 (除非豁免，例如 Reg D)。必須披露代幣特有的風險——智能合約漏洞、區塊鏈不可篡改性、轉讓限制和流動性限制。在某些模型中，可能還需要額外的機器可讀或可驗證的披露。

交易、保管與中介：
經紀商、交易所、ATS 和保管人必須遵循現有規則 (例如 Rule 15c3-3 針對保管)。DeFi 或無許可的代幣化證券交易並不自動獲得豁免，且可能導致未受監管的平行市場——SEC 仍持懷疑態度。試點計劃 (例如 DTC/Nasdaq 代幣化) 在嚴格監管下已獲得不作答豁免。

對加密市場與加密貨幣的影響——關鍵數據：
雖然指導方針針對傳統資產的代幣化，但其影響擴散至更廣泛的加密生態系統。
正面 / 合規方面：
鏈上分發的代幣化實體資產（RWA）：約 ~$19–$36B (不含穩定幣)，增長超過300%；一些追蹤器顯示到2026年2月約有 250億美元。
代幣化股票：市值約 $963M ，同比增長約 2,878–2,900% (自2025年1月起$32M 。
代幣化美國國債：領先市場，約 87億美元以上。
預測：到2026年底，總鎖倉價值（TVL）超過 1000億美元；一些估計顯示 )代幣化資產具有潛力。
→ 發行人贊助模型促進機構採用、資本形成、流動性提升（在流動性不足的市場中）及 24/7 交易潛力 $400B 提升流動性15–25%(。橋接傳統金融與加密，促進長期增長與合法性。

負面 / 嚴格方面：
未經發行人批准的合成/零售“股票代幣”面臨執法風險，可能被美國用戶下架。
DeFi 代幣化交易費用高昂 )0.01–0.30% 流動性提供者費用 + 燃氣費(，流動性碎片化，週末交易量下降 85–92%。
→ 未受監管的平行市場受到監督；短期內可能因炒作或合成項目而出現波動。

SEC 的立場十分明確：區塊鏈沒有免死金牌。代幣化證券 = 證券。合規的發行人贊助模型蓬勃發展，提升加密的合法性和機構資金流入。合成或第三方結構則面臨阻礙。整體而言，這份指導方針通過受監管的 RWA、實質收益和市場效率的提升，促進加密貨幣的成熟——但也要求嚴格遵守合規規定。