AI市場在數據中心保持高估值：15倍市盈率和數十億美元的交易

儘管在2025年初科技行業經歷了動盪，像Nvidia和CoreWeave等公司股價大幅下跌，但華爾街的實際運作故事卻完全不同。根據與領導這些交易的投資銀行專業人士的對話，15倍及以上的市盈率仍然是人工智慧資料基礎設施交易的常態。比特幣礦工和AI/HPC開發者持續的能源需求，使得數十億美元的協議得以維持，挑戰了對所謂AI泡沫的悲觀預測。

比特幣價格已穩定在78,610美元左右，而對計算能力兆瓦的競爭仍在激烈進行。數據託管公司高層報告稱，信用良好的租戶願意簽訂長期合約，並以具有競爭力的價格進行交易，即使在幾個月前分析師預測行業將崩潰的背景下亦是如此。

兆瓦交易：能源基礎設施的前所未有估值

數字本身已說明一切。在近期的談判中，兆瓦的美元價格已達到40萬到55萬美元，15倍或更高的市盈率反映出高端容量的稀缺。在需求高、運營條件理想的地點，這些倍數代表了估值的底線，而非例外。

對於較低質量的資產或較不理想的市場，報價則降至每兆瓦10萬到25萬美元，反映出買家更重視能源供應而非場地特性所施加的折扣。然而，即使在這些較低價格下，賣家仍能找到買家。

一個近期案例展示了這種需求的規模：一個私人能源基礎設施資產的賣家引起約25個潛在買家的興趣，這些買家都要求簽署保密協議。其中包括比特幣礦工、超大規模科技公司和AI企業開發商，他們激烈競爭以獲取可用的兆瓦容量。

比特幣礦工與AI開發者爭奪關鍵容量

比特幣礦工經歷了策略轉型。2024年中比特幣減半後，礦工獲得的獎勵減半，儘管價格接近或超過10萬美元，他們仍面臨利潤壓力。因應之道是多元化，將AI硬體和高性能計算（HPC）應用部署在現有數據中心。

這一轉變帶來了顯著的財務利益。轉向HPC的礦工獲得了更高的估值和較低的資金成本，而像Hut 8這樣的礦業公司股價在宣布與Fluidstack簽訂約15年、價值約70億美元的租賃合約後，最高曾飆升20%，該合約在其River Bend園區提供245兆瓦的計算能力。

需求來自多個方向。亞馬遜等超大規模公司正加大對AI基礎設施的投資。專注於AI的開發商尋求能快速部署的模組化容量。比特幣礦工則持續保持其歷史性能源需求。結果形成一個三方市場，價格和15倍以上的倍數反映出資源的真正稀缺。

利用未充分利用資產的機會：從工業資產到AI生態系

市場正出現一個意想不到的現象：老舊工業資產，曾經過時或利用不足，正轉型為AI和礦業的能源基礎設施。一個擁有160年歷史的設施，已重新獲得生命，成為數據中心的能源供應商，15倍的倍數由能源供應的可用性所支撐，與當地市場的限制無關。

擁有舊辦公空間的公司正快速重用這些空間，建設30兆瓦的模組化單元，並尋求額外融資以擴大容量。在至少一個已記錄的案例中，潛在租戶甚至同意提前支付租金，證明市場上高質量容量依然稀缺。

賣家範圍正超越純粹的加密貨幣相關角色。工業資產所有者看到變現未充分利用能源的機會，而15倍或其他吸引人的倍數則縮小了預期與實際運營之間的差距。

2026年展望：持續的需求無降溫跡象

展望2026年，市場基本面依然堅實。比特幣礦工的能源需求仍“巨大”，但來自AI和HPC的需求“更大”，根據具有私下交易渠道的投資銀行專家分析。

市場調查顯示出一個一致的模式：租戶存在，價格在15倍以上的倍數保持穩定，且可用容量都有人佔用。如果某個客戶未能確保特定場地，另一個就會，顯示資源的競爭仍在持續。

監管環境也有利於這些資產。隨著利率可能下降，預計風險偏好將提升，這通常會推動基礎設施的併購交易。買家對兆瓦的需求依然強烈，賣家則享有吸引人的估值。

唯一的理性警示是：如果開發商未能租出所建設的容量，或未能達到盈利所需的價格，那就該重新評估了。目前，市場上尚未出現這樣的警訊。

商業基礎仍然穩固。對能源和HPC數據中心容量的需求持續不減，信用良好的租戶以合理的價格佔用容量，15倍或更高的倍數仍是高質量交易的標準。與其說AI已經走向終點，不如說它在2026年1月底仍然完全活躍。