超越熱潮：摩根大通如何真正轉型加密貨幣，保持務實

自從幾個月前，加密貨幣界一直在談論JPMorgan及其在區塊鏈上進行的美元代幣化。有人將其視為華爾街的革命，也有人認為被過度炒作，一個更為細膩的現實逐漸浮現：這並非一場驚人的突破，而是對機構客戶具體需求的逐步適應。這家銀行巨頭並非突然熱衷於數字資產——它只是回應日益增長且非常具體的需求。

這正是媒體炒作與事實之間的差距所在。JPMorgan並不打算悄悄地進行革命。相反，它在為長期需求的客戶構建一個基礎設施。

從私有區塊鏈到公共層：策略性演進

故事的開始遠早於當前時點。2019年，JPMorgan已在一個經過許可的以太坊版本——當時稱為Onyx，後來改名為Kinexys Digital Payments——建立了存款帳戶系統。那時，該項目仍局限於銀行內部，遠離公眾視野。

轉折點來自客戶提出的簡單但意義重大的請求：他們需要在公共鏈上訪問這些服務。JPMorgan存款產品負責人Basak Toprak解釋：「目前，公共區塊鏈上唯一的流動性選擇是穩定幣。」「我們已經識別出對一種允許在這些公共鏈上進行支付的銀行存款產品的實際需求，尤其是在機構客戶中。」

因此，JPM Coin（符號JPMD）現在登陸Base，這是Coinbase的快速且節能的以太坊2層。這並非輕率決定，而是反映JPMorgan逐步接受的事實：其真正的市場——客戶實際進行交易的地方——越來越多地在公共區塊鏈上。

為何炒作背後的真正需求

在過度興奮之前，必須了解誰在實際使用JPM Coin以及原因。首批用戶並非追求快速收益的散戶交易者，而是資產管理人、經紀商及其他與Coinbase等平台建立了商業關係的參與者。

用例逐漸清晰：這些客戶在Coinbase持有擔保品，並為與加密貨幣購買相關的交易進行保證金支付。過去，這些活動要麼用穩定幣，要麼通過鏈外的傳統銀行帳戶進行——每種方式都有其缺點。

Toprak指出：「鏈外銀行帳戶存在結算延遲，而穩定幣則為機構帶來不同的風險特徵，這些機構剛進入這個領域，對銀行存款更有信心。」因此，JPM Coin提供了第三條路：一種基於銀行資金的數字債權，既可作為價值儲存，又不同於受規範的穩定幣，能為持有人產生利息。

這就是推動部署的真正需求。沒有秘密計劃，也沒有暗中革命——只是客戶敲門說：「我們需要這個。」

表兄弟而非雙胞胎：代幣化存款與穩定幣

當然，JPM Coin的出現引發了與穩定幣競爭的問題。這兩種產品潛在的用途相似：支付、結算、擔保管理。Coinbase的全球業務負責人Brian Foster承認它們之間的親屬關係：他將代幣化存款視為傳統穩定幣的「表親」。

然而，重要的區別在於。穩定幣通常是公共鏈上的代幣，並未由單一銀行監管。而JPM Coin則是對一家受嚴格監管的銀行的債權，伴隨著所有的控制機制。對於謹慎的機構客戶來說，這一差異可能是決定性的。

Foster還指出，JPMorgan面臨一個主要挑戰：互操作性。鎖定在某家銀行內的代幣，只能在該銀行的客戶之間流通。若要真正與在整個區塊鏈生態系統中自由流通的穩定幣競爭，JPMorgan必須解決如何將其產品擴展到超出自身範圍。

Foster表示：「我不會聲稱其中一個本質上比另一個更好——市場會告訴我們答案。」「對銀行來說，真正的挑戰是如何讓這個產品在其自身之外也能發揮作用。」

轉向公共區塊鏈：銀行如何管理風險

一件值得注意的事情正在發生：一個系統性重要的機構，現在公開在公共區塊鏈上操作。這在幾年前幾乎難以想像，值得我們停下來思考。考慮到其系統性曝險和監管義務，銀行如何能夠如此自信地在公共鏈上部署？

Toprak解釋，這種自信是逐步建立起來的。「我們部署的所有內容都受到我們完整內部治理的約束，會審查每個與新產品相關的風險，」她說。「我們已向內部團隊證明，我們可以以高度受控的方式進行，因為我們控制著智能合約本身。沒有人能控制它。」

控制措施十分嚴謹：JPMorgan安全存儲私鑰，設置角色分離，並擁有唯一的權力來轉移代幣。JPM Coin是一個經過許可的代幣——只能在授權方之間轉移，即真正整合到平台的客戶。

此外，Toprak強調，公共區塊鏈已運行多年，並證明其基本的穩定性與安全性。「在公共區塊鏈上部署，與使用任何其他技術層的應用並無本質差異，」她說。「公共鏈的基礎設施是當前的重大創新所在。這也是我們的客戶所轉向的地方，我們必須在那裡。」

這種策略反映了一種更廣泛的理念：各家銀行必須自行決定接受的風險水平，並在技術連續體上選擇其參與點。對JPMorgan來說，這意味著建立一個封閉且隔離的區塊鏈基礎設施，同時隨著信任度提升逐步提高互操作性。

超越新事物：真正的挑戰

回到最初的問題：為何市場如此熱衷於JPM Coin？因為它象徵著一個曾經看似不可能的事情：華爾街公開接受某些金融操作的未來將在區塊鏈上進行。這並非小事。

但真正的工作不在於技術部署，而在於分發的掌控。一家銀行可以輕鬆在其自身生態系中創造一個有用的產品，但真正的考驗在於它能否將這個產品推廣到超出自身範圍。穩定幣在這方面具有內在優勢：它們可以在任何有區塊鏈的地方自由流通。

JPMorgan必須解決的問題是：如何讓JPM Coin像穩定幣一樣流暢且易於取得？這是所有興奮背後未解的核心問題。目前，炒作是合理的——但要轉化為市場的真正主導，仍有待證明。