可可市場遭受圍攻：Barchart對供應過剩與需求危機的分析

近期交易行情為可可投資者描繪出一幅黯淡的圖景，價格在供過於求與消費者需求崩潰的複雜交互作用下，滑向多年來的低點。根據Barchart的商品分析，可可期貨市場正面臨基本面阻力，且尚未顯示出立即緩解的跡象。3月ICE NY可可期貨跌至2.25年來的低點，而倫敦可可則觸及2.5年來的最低點，顯示兩大交易市場都在持續出現賣壓。

價格崩跌加速，可可期貨觸及多年來低點

可可的下行動能持續不斷，價格在近期交易中延續了一個月的下跌趨勢。3月NY可可（CCH26）下跌12點（-0.29%），而倫敦可可#7（CAH26）則下跌1點（-0.03%），延續反映市場基本面惡化的看空趨勢。這些跌幅的速度——觸及超過兩年來的最低水平——凸顯了目前全球可可市場所面臨的嚴重失衡。

全球可可過剩擴大，需求指標亮紅燈

造成可可價格結構性挑戰的原因在於供應過剩擴大。預測公司StoneX預計2025/26年度全球可可過剩量將達287,000公噸，2026/27年度則預計多出267,000公噸。這些預測顯示市場供過於求的情況將在短期內難以平衡。國際可可組織（ICCO）進一步擔憂，報告全球可可庫存較去年同期激增4.2%，達到110萬公噸，這一水準對價格形成壓力，並顯示供應充足。

巧克力製造商削減訂單，消費者抗拒情緒升高

需求端疲弱已成為可可低迷的主要原因。全球最大散裝巧克力製造商Barry Callebaut AG披露，截止11月30日的季度內，其可可部門的銷售量下降了22%。公司明確指出“市場需求疲軟及優先追求高回報細分市場”，顯示高企的可可價格已將願意以高價購買巧克力產品的消費者擋在門外。這種需求破壞現象在主要加工區域普遍存在：歐洲可可研磨量在第四季度同比下降8.3%，至304,470公噸，為十二年來第四季度最大跌幅，且遠超分析師預期的2.9%降幅。

亞洲可可研磨量同樣縮減4.8%，至197,022公噸，而北美研磨量則僅微增0.3%，達到103,117公噸。這三大巧克力研磨區域的疲弱跡象，提供了有力證據，顯示高企的可可價格已成功摧毀終端消費者的需求。

西非收成增加與庫存膨脹，加劇價格壓力

矛盾的是，儘管需求減弱，供應端的動態卻變得更加充裕。熱帶綜合投資集團（Tropical General Investments Group）指出，西非的有利生長條件預計將在2月和3月進一步增加象牙海岸和加納的可可收成，農民報告的可可莢數量明顯較去年同期更大、更健康。巧克力製造商Mondelez最近指出，西非最新的莢果數量比五年平均高出7%，顯示收成比去年大幅增強。

同時，美國港口倉儲的ICE可可庫存也從去年12月的1,626,105袋大幅反彈，升至1,775,219袋，達到2.5個月來的高點——這是一個技術性看空信號，對期貨價格形成壓力，並暗示短期內供應充足。這一庫存反彈，加上預期的收成強勁，進一步施加看空壓力於可可估值。

地區供應動態：象牙海岸的謹慎與尼日利亞的疲弱

當分析個別產區時，供應狀況變得更為細膩。作為全球最大可可供應國的象牙海岸，已調整其出口至港口的貨量；截至2026年1月25日的累計數據顯示，本年度已出口120萬公噸，較去年同期的124萬公噸下降3.2%。這種適度的收緊反映農民對於在低價水平下提前出貨的猶豫——這是對低價的典型供應抑制反應。

尼日利亞則呈現相反的動態。作為全球第五大可可生產國，尼日利亞11月出口量同比縮減7%，至35,203公噸。更重要的是，尼日利亞可可協會預計，2025/26年度該國的可可產量將較去年同期暴跌11%，僅剩305,000公噸，低於去年預估的344,000公噸。較小的供應量為可可價格提供一定支撐，但仍不足以抵消其他產區的供應過剩。

混合信號：供應緊縮預測帶來的溫和支撐

並非所有近期發展都加劇了下行壓力。國際可可組織大幅下調其2024/25年度全球可可過剩預估，從先前的142,000公噸降至49,000公噸——這是一個重要的收緊信號，暗示供應平衡可能正逐步收緊。ICCO也將2024/25年度的全球可可產量預估從4.84百萬公噸下修至4.69百萬公噸，儘管目前的產量仍高於歷史平均水平。

類似地，Rabobank將2025/26年度的可可過剩預測從之前的328,000公噸調降至250,000公噸，顯示若目前的產量趨勢持續，供需再平衡的速度可能會加快。這些對緊縮的向上修正，雖然提供了一些溫和的支撐，但不足以扭轉目前主導可可期貨市場的明顯下行趨勢。根據Barchart持續的商品監測，短期內價格穩定仍難以實現，除非需求指標展現出新的復甦跡象。