一次偏離巴菲特核心理念的決策，讓伯克希爾哈撒韋未實現的收益損失了$16 億美元

沃倫·巴菲特在台灣半導體製造公司（TSMC）投資的六千萬股故事，成為一個罕見的偏離巴菲特建立伯克夏哈撒韋（Berkshire Hathaway）成為萬億美元企業的紀律原則的例外。這筆投資始於2022年第三季，作為對全球領先晶片代工廠的策略性布局，但在數月內便崩解，最終成為巴菲特近幾十年來最具影響力的失誤之一。

到2023年第一季，伯克夏已完全退出該持倉。其後果是什麼？如果巴菲特的公司甚至在2026年中維持其原始持股，該投資的價值將增長至約200億美元——一個仍在擴大的160億美元未實現的機會成本。

逆反巴菲特長期策略的投資

當巴菲特在2022年底以41.2億美元購買60,060,880股TSMC股票時，條件在理論上似乎符合他的原則。市場正處於熊市階段，價格出現失衡。台灣半導體作為新興人工智慧革命中的關鍵供應商，其晶片-on-wafer-on-substrate（CoWoS）技術成為GPU加速數據中心的基礎設施。

然而，巴菲特的思維出現了根本性轉變。不是擁抱他最大勝利所定義的長期持有期，而是執行了一次戰術性交易。這個持倉大約持續了五到九個月——一個與他投資哲學完全背道而馳的時間框架。

理解巴菲特的投資基礎

要理解這次TSMC事件的非典型性，背景很重要。巴菲特在他的領導下，建立了伯克夏哈撒韋6,100,000%的累計回報，這一切都遵循幾個不可妥協的原則。

首先是他堅定的長期導向。巴菲特不追求市場時機或追逐季度績效，而是購買優質企業的股份，明確打算持有數十年。他明白股市會經歷周期性下行，但擴張期遠遠超過收縮期。高品質企業能在長時間內複利增長財富。

巴菲特同樣嚴格遵守估值原則。他偏好以合理價格收購卓越企業，而非在所謂的便宜價買中庸公司。這意味著在牛市期間保持觀望，等待失衡時機再出手。

競爭護城河至關重要。巴菲特偏好行業領導者，擁有可持續且抗侵蝕的市場優勢的公司。信任也是另一個基石。他偏好那些客戶依賴的企業，因為信任的建立需要多年，但毀壞卻只需瞬間。

最後，股息和回購計劃吸引了他的注意。這些機制將管理層的激勵與長期價值創造相結合，而非短期股價操縱。

為何台灣半導體的賭注變得不利

TSMC的持倉在2022年第四季開始瓦解，伯克夏出售了86%的持股。到2023年第一季，已全部清倉。

巴菲特的解釋令人深思：「我不喜歡它的位置，並且已經重新評估了。」可能的觸發點是2022年拜登政府通過的《芯片與科學法案》（CHIPS and Science Act）。該法案旨在通過補貼和激勵措施促進國內半導體產業。與此同時，華盛頓對向中國出口先進AI晶片實施限制。

巴菲特似乎擔心台灣——這個地緣政治關係緊張的島嶼——可能面臨出口限制或運營挑戰，與美國製造商面臨的情況類似。位置風險似乎超越了企業的基本質量。

然而，這次退出的時機卻極其不巧。隨著2023年的展開，人工智慧開發者對Nvidia GPU的需求變得難以滿足。TSMC的CoWoS晶圓產能迅速擴張，以應對這一需求。公司轉變為AI革命的基礎受益者，而非邊緣角色。

錯失的成長：TSMC在伯克夏退出後的崛起

到2025年7月，台灣半導體製造公司（TSMC）加入了萬億美元市值俱樂部——全球僅有的幾家上市公司之一。

數學上，這個機會成本清楚呈現。若巴菲特最初的六千萬股持倉一直持有，從41.2億美元升值到約200億美元，到2026年1月，將帶來一個160億美元的未實現收益。

諷刺之處在於，TSMC的崛起證明了巴菲特最初的判斷是正確的。這家公司正是他所識別的：一個位於人工智慧革命中心的行業領先晶圓代工廠。蘋果、Nvidia、博通、英特爾和超微（AMD）等核心客戶的GPU和處理需求持續激增。

改變的不是TSMC的基本質量，而是巴菲特讓外部因素——特別是地緣政治位置的焦慮——凌駕於他長期持有的核心原則之上，受到市場噪音的影響。

長期投資者的教訓

巴菲特的TSMC事件展示了即使是最有紀律的投資者，也會在情緒或緊迫感的壓力下放棄其框架。《芯片法案》和中國出口限制似乎是迫在眉睫的威脅，需立即行動。然而，這些威脅不足以抵消TSMC的基本業務動能。

對伯克夏的新任執行長格雷格·艾布爾（Greg Abel）來說，教訓似乎很明確：嚴格遵循巴菲特的長久原則，仍是最可靠的前進之道。長期導向不是建議——它是累積卓越財富的機制。

這160億美元的機會成本，是一個昂貴的提醒：即使是傳奇投資者，也會在妥協其根本哲學時失誤。然而，這次失誤也強化了紀律的重要性。市場獎勵耐心，懲罰恐慌性退出，這些退出常被偽裝成謹慎的風險管理。