$USD1 $USDG $USDC

‏"知識"與價值的追尋……在數字背後的深度閱讀

在金融市場中，
價格是你支付的，
而價值是你所獲得的。

目前「علم 7203」在「TASI」的表現，正是對這一原則的真實考驗。

當我們深入觀察數字時，
會發現公司領先市場一步，
但如今正為「過度預期」付出代價。

1. 收入激增與利潤壓力
財報顯示公司收入大幅成長，

從2023年第四季的16.9億里亞爾
躍升至2025年第三季的25.3億里亞爾。

我們談的是年增率(YoY) 35.45%。

然而，從「銷售成本」來看，
僅從11億升至1.54億。

儘管毛利大幅成長至9.94億里亞爾，
市場已開始注意到利潤率的波動。

過去「علم」的淨利潤率接近27%，
近期則穩定在22%。

這微小的差異，讓機構投資者重新計算。

2. 財務狀況之謎：資產成長與負債膨脹
「علم」的資產負債表展現激烈擴張的故事。

總資產從81億躍升至109億里亞爾，短短兩年內。

這一成長由收購與數位轉型推動。

相對地，「總負債」也激增至74.3億里亞爾，季度年增率達85%。

儘管財務實力強大，
這種負債的上升，
使得股票對利率變動或現金流放緩的敏感度提高，

也解釋了部分投資者的擔憂。
--
3. 隱藏的力量：自由現金流
真正讓「علم」與眾不同的，不僅是淨利，
更是其產生現金的能力。

來自營運的現金流在上季度達到8.23億里亞爾，自由現金流(Free Cash Flow)則穩定在7.33億里亞爾。

這台「現金機器」使公司能提高股息分配，

從2021年每股派3里亞爾，
到2024年每股7.50里亞爾，

股息收益率(Dividend Yield)超過1.25%，儘管股價大幅上漲。

4. 估值：價格是否合理？
以市盈率(P/E Ratio)來看，
股價以25.38倍(以目前股價679里亞爾計算)交易。

儘管低於2024年初曾超過55倍的高點，
但仍被視為「溢價」，相較於科技與服務行業。

帳面價值比(P/B)為15.5倍，反映高度信心，
但也使股價在「TASI」任何震盪時，容易出現獲利回吐。

總結：
「علم」一週內下跌15%，跌破800里亞爾水平，
是對價值與股價差距的「健康修正」。

公司運營表現優異，
但市場早已將這一成長預先「定價」於未來。

我們面對的是一家國內領先企業，
數據堅實，
現金流驚人，
但投資智慧在於認識到「偉大公司」並不一定代表「任何價格都是買點」。

你的看法很重要：
你認為「علم」已接近具有投資吸引力的區域，
還是市場會施壓，測試600里亞爾的水平？

想了解更多深度分析，請關注我