台積電2025年飆升72%，但估值倍數低於競爭對手——這就是為什麼2026年看起來更佳

台灣積體電路製造公司（TSMC）已成為2025年AI熱潮中的默默贏家。儘管Nvidia和Broadcom登上頭條，TSMC的股價自2025年初以來已悄然上漲了72%，令人印象深刻。更令人矚目的是：該公司剛剛公布了強勁的第四季度業績，管理層對2026年的指引也顯示該股仍有相當大的上漲空間。

以下是使TSMC目前特別具有吸引力的原因——不僅是成長率，更是它以遠低於競爭對手的估值倍數實現這一成長的事實。

推動AI基礎建設的半導體巨頭

TSMC並非像Nvidia那樣家喻戶曉，但它在AI革命中的地位可能更為重要。作為全球最大的委託晶片製造商，TSMC佔有72%的先進半導體製造市場份額——這一地位在2025年進一步鞏固。當Nvidia、Broadcom和其他AI晶片設計商需要尖端生產能力時，TSMC是他們的首選，甚至常常是唯一選擇。

Nvidia的CEO黃仁勳曾稱TSMC是“以令人難以置信的優勢成為世界上最好的半導體製造商”。這並非誇張。TSMC的技術優勢形成了一個自我強化的循環：其先進的能力吸引了主要客戶，這些客戶帶來的收入又用於進一步的研發，進而擴大其技術領先地位。只有另外兩家製造商能與之媲美，而TSMC已建立了一道競爭者難以突破的護城河，這一優勢將持續多年。

這種主導地位賦予TSMC強大的定價權。公司在2026年初將約四分之三的營收產品的價格上調，並計劃在2029年前每年調整一次。同時，由於產能緊張，新一代晶片的溢價也在持續攀升。

估值倍數揭示真實價值：為何TSMC看似便宜

這是TSMC投資案例真正變得令人信服的地方。儘管其市場地位優越、成長前景強勁，但該公司以24倍的預期市盈率交易——遠低於Nvidia的32倍和Broadcom的41倍。

當你考慮到TSMC的成長軌跡，這個估值倍數尤為引人注目。管理層最近將其五年複合年增長率（CAGR）展望從20%上調至2024年及以後的25%。在2025年實現36%的營收增長後，這意味著未來十年剩餘時間內，年均增長約為22.4%。

這種成長並非空談。管理層已經用2026年52億至56億美元的資本支出計劃來支持，較之前的水平增加了32%。這些支出旨在滿足對先進晶片製造能力日益增長的需求。雖然較高的資本支出將暫時壓縮折舊費用，但管理層預計營收增長將遠遠超過這些成本，推動持續的利潤率擴張。

定價權與資本紀律的結合

使TSMC與其他成長故事不同的是其營運槓桿。憑藉在先進製程上的強大定價能力，以及擁有大量無可替代供應商的客戶基礎，TSMC能夠同步提高價格、擴大產能並改善盈利能力。

公司預計在擴大營運利潤率的同時，保持健康的毛利率。這種——價格提升與營運效率相結合的策略——意味著盈利將比營收增長得更快。

當一家公司擁有TSMC的競爭優勢，卻以遠低於較弱競爭對手的盈利倍數交易，這就創造了投資機會。市場似乎低估了TSMC的穩定且持續成長的營收、擴大的利潤率，以及來自持續AI基礎建設發展的結構性利好。

AI晶片需求故事尚未結束

2026年，對先進半導體產能的需求沒有任何放緩跡象。主要雲端服務提供商、AI晶片製造商和科技公司仍在競相搶佔製造配額。TSMC近期的盈利指引反映出對保持增長動能的信心，新的製程節點已經引起客戶的強烈興趣。

對投資者來說，這創造了一個罕見的局面：一個具有堡壘般競爭地位、優越成長前景，且估值倍數仍有調整空間，隨著市場參與者認識到其真正盈利能力。

2025年的72%漲幅僅僅是開始。TSMC以合理的盈利倍數相對於成長、主導市場份額以及強勁的定價動力，預示著2026年及未來仍有大量上行空間。