美國運通第四季度盈利未達預期，儘管收入超預期且會員支出強勁，但由於用戶參與度提升，預計未來業績仍具挑戰性。公司表示，儘管當前經濟環境充滿不確定性，但隨著消費者支出持續增加，整體業務仍具有一定的韌性。分析師指出，收入的超預期主要來自於高端會員的消費增長，但盈利受到推廣成本上升和利率變動的影響。投資者應密切關注未來幾個季度的數據，以評估公司是否能夠持續改善盈利能力。

美國運通在2025年第四季度交出一份喜憂參半的業績，每股盈餘為3.53美元，略低於分析師普遍預期，但營收則超出預估。這家金融服務巨頭的季度業績凸顯出由於較高的會員參與度配額和營運投資帶來的壓力日益增加，儘管卡會員的消費和手續費收入仍為淨利提供了有意義的支撐。

公司報告淨營收為190億美元，超出Zacks共識預估的0.8%，較去年同期增長10%。然而，每股盈餘3.53美元未達預期0.3%，但仍展現出強勁的16%年度成長。這次的盈利未達預期主要反映了加快客戶參與度計劃的成本，尤其是在美國白金卡刷新計劃方面。

運營高參與度配額與成本壓力的應對策略

第四季度網絡交易量達到5062億美元，較去年同期成長9%，超出預期0.7%，主要由於美國消費者活動的提升。然而，總費用較去年同期激增10%，達到145億美元，超過營收增長，顯示美國運通在會員參與度配額和營運改善方面的投資規模。

總利息收入升至66億美元，較去年同期增加8%，但略低於預期。信用損失準備金上升9%，達到14億美元，反映出淨核銷額的增加，顯示貸款活動已恢復正常。由於較高的參與度配額支出和信用準備金的雙重壓力，盈利能力受到壓縮，儘管消費規模仍然強勁。

各部門成長動態

美國消費者服務部門展現韌性，營收達92億美元，年增11%，但稅前淨利1.6億美元僅微幅提升0.3%，較去年同期略低5.3%的市場預期。該部門受益於Z世代和千禧世代客戶的擴展，顯示長期會員參與度策略的成功，儘管短期內利潤率受到壓力。

商業服務部門表現較佳，稅前淨利為8.37億美元，年增3%，超出預期。該部門營收達44億美元，較去年同期成長7%，主要由於淨利息收入增加，並超出市場預期3.3%。

國際卡服務部門實現大幅轉變，報告稅前淨利3.16億美元，而去年同期僅為3400萬美元，遠超預期的2.75億美元。營收年增17%，達35億美元，超出預估的34億美元，顯示海外市場動能強勁。

全球商戶與網絡服務部門營收達20億美元，年增8%，稅前淨利8.84億美元，較去年同期成長4%，但未達預期的11億美元。這部分的失望部分抵銷了其他部門的強勁表現。

2026年成長路徑與市場展望

管理層預計2026年營收將較2025年的722億美元擴張9-10%，展現對持續消費動能的信心。公司預測2026年每股盈餘在17.30至17.90美元之間，較2025年的實際盈餘15.38美元中點成長14.4%，暗示管理層預期會員參與度投資將帶來正常化的回報。

資產負債表的擴張與實力

美國運通強化了財務基礎，第四季度末現金及等價物達到478億美元，較去年同期的406億美元增加。總資產從2715億美元增至3001億美元，反映公司規模擴張。股東權益由303億美元增至335億美元，但平均普通股股東權益回報率由36.1%略降至35.3%，反映在會員參與度和客戶獲取方面的高額營運投資。

長期債務由497億美元升至564億美元，展現公司願意利用其投資級資產負債表來資助成長計劃。短期借款保持在14億美元，規模適中。

本季度，美國運通回購了200萬股股票，並維持每股股息82美分，彰顯管理層對公司前景的信心，儘管短期內由於較高的會員參與度支出帶來的利潤率壓力。

投資展望

Zacks排名#3（持有），美國運通正處於轉型階段，會員參與度投資的增加短期內壓縮利潤率，但也為公司長期持續成長奠定基礎。強勁的2026年指引和多元化的國際市場實力顯示管理層相信，當前的會員參與度支出將在未來帶來更高利潤率的營收。