全球糖價下跌：對巴基斯坦市場的影響

全球糖市正面臨重大下行壓力，主要生產國報告產量大幅增加。在早盤交易中，紐約3月合約下跌0.12點，收盤下跌0.81%；倫敦白糖合約下跌0.24%。對於依賴糖進口的巴基斯坦及其他新興經濟體來說，這些全球價格變動對消費和生產成本都具有重要影響。了解當前糖價疲軟背後的驅動因素，對南亞市場的相關利益相關者尤為關鍵，尤其是在糖在巴基斯坦扮演重要經濟角色的情況下。

主要糖產國產量上升

全球糖供應正以前所未有的速度擴張，預測機構在今年內多次上調產量預估。美國農業部預計2025-26年度全球糖產量將同比增長4.6%，達到創紀錄的1.89318億公噸，而消費預計僅增長1.4%，達到1.77921億公噸。這種供需失衡是壓低全球糖價的根本原因。

產量的擴張並非集中在某一地區，而是分布在多個大陸。巴西，約佔全球糖產量的四分之一，報告其2025-26年度中南部產量同比上升0.9%，達到4022萬公噸。更重要的是，巴西的糖廠正將更多甘蔗榨取用於製糖，而非乙醇，糖的分配比例從上一季的48.16%上升至50.82%。巴西官方的作物預測機構將全年產量預估上調至4500萬公噸，反映出對2025-26年度創紀錄產量的預期。

印度出口激增及其對全球糖價的影響

印度，全球第二大糖產國，在2025-26市場動態中扮演著關鍵角色。印度糖廠協會報告稱，2025-26年度截至1月中旬的產量已達1590萬公噸，同比增長22%。該協會隨後將全年產量預估上調至3100萬公噸，較去年增加18.8%。這一激增歸因於有利的季風降雨和種植面積的增加。

對全球價格更具影響力的是，印度政府表示將增加糖的出口以應對國內過剩。食品部門批准了2025-26年度150萬公噸的出口配額，官員還暗示可能允許額外的出口量。印度在2022-23年度因產量短缺曾實施配額限制，近期轉向放寬出口限制，代表政策出現重大轉變。由於印度在國際糖貿易中佔有重要份額，這一出口增加正積極壓低全球市場價格，並直接影響像巴基斯坦這樣依賴進口的經濟體。

巴西產量激增：對糖價的壓力

除了印度的供應增長外，巴西的產量走勢也帶來額外壓力。巴西作物專家預計2025-26年度產量約為4500萬公噸，但同時預測2026-27年度產量將回落。諮詢公司Safras & Mercado預測2026-27年度產量將下降3.91%，至4180萬公噸，出口量預計同比下降11%，至3000萬公噸。這些預期的後續季節產量回落，暗示當前的價格疲軟可能只是暫時的。

泰國，全球第三大生產國和第二大出口國，也為產量展望增添了另一層面。泰國糖廠協會預測2025-26年度產量將同比增加5%，達到1050萬公噸。結合泰國2025-26年度產量預測上升2%，至1025萬公噸，該地區對全球供應擴張的貢獻仍然相當可觀。

糖市過剩問題

多個預測機構已量化全球過剩的規模。國際糖協會預計2025-26年度將產生162.5萬公噸的過剩，扭轉2024-25年度的291.6萬公噸短缺。該組織將這一轉變歸因於印度、泰國和巴基斯坦自身的產量加速增長。Covrig Analytics將2025-26年度的全球過剩預估提高到470萬公噸，而糖貿商Czarnikow則將預估提升至870萬公噸。

這些不同的過剩預測突顯市場的不確定性，但明確的趨勢是：供應大幅超過消費增長。這種失衡自然壓低價格。美國農業部預計2025-26年度全球糖終存量將同比下降2.9%，至4118.8萬公噸，顯示即使產量上升，庫存壓力仍受到控制。

糖價下跌對巴基斯坦經濟的影響

對於巴基斯坦這個全球第五大糖產國及重要的精糖進口國來說，當前的價格環境呈現出複雜的局面。全球價格下降降低了巴基斯坦精煉廠進口原糖的成本，可能有助於降低國內消費者的購買價格。然而，巴基斯坦糖廠面臨利潤壓縮，因為銷售價格下降的速度快於進貨成本的調整。該國糖業產業創造大量出口收入和就業，卻在這個價格由南亞市場之外的全球環境中運作，價格由遠方決定。

巴基斯坦作為生產國和進口國的雙重身份，使得巴西、印度和泰國的糖價變動直接影響該國的糖經濟。預計2025-26年度全球產量將激增4.6%，這將在整個年度持續對價格施加下行壓力，直到2026-27年度巴西產量預計下降時，或許才會帶來緩解。

市場展望：糖價何時穩定

短期內，糖價仍受到全球產量上升和印度出口增加的雙重壓力。分析師預計，這一過剩局面將持續整個本季，壓低各市場的糖價，包括巴基斯坦。

然而，預測機構預計在2026-27年度將出現重大轉變。Covrig Analytics預計，隨著生產成本上升和價格疲軟抑制新種植與加工能力擴張，全球過剩將大幅縮小至140萬公噸。巴西預計產量將接近下降4%，這將移除一個重要的全球供應來源。這些因素表明，當前的價格疲軟可能只是週期性低點，隨後供需動態將重新平衡，市場逐步走向收緊。