鏈上衍生品崛起：Hyperliquid 交易量超越 Coinbase 的市場信號

Hyperliquid 在名義交易量上超越了 Coinbase——根據 Artemis 的數據，這家鏈上衍生品平台實現了約 2.6 萬億美元的交易量。相比之下，Coinbase 為 1.4 萬億美元。

市場不僅關注交易量，也關注資本流向。年初至今，Hyperliquid 的代幣價格上漲了 31.7%，而 Coinbase 的股價則下跌了 27.0%，兩者間形成了 58.7% 的顯著差距。

交易格局新里程碑

加密世界正在見證一個歷史性時刻。一家名為 Hyperliquid 的鏈上衍生品平台，在名義交易量上超越了公認的美國頭部交易所 Coinbase。

根據 Artemis 的數據，Hyperliquid 記錄的交易量約為 2.6 萬億美元，幾乎達到了 Coinbase 1.4 萬億美元交易量的兩倍。這一數據不僅是數字上的超越，更是加密行業結構性變化的風向標。它清晰表明，高性能鏈上平台正在逐步搶占全球衍生品市場中不斷增長的份額。

Coinbase 與 Hyperliquid 的交易量對比。數據來源：Artemis

數字背後的市場分化

交易量的對比背後，隱藏著更深刻的市場故事。讓我們從幾個維度拆解這一現象。

核心數據對比清楚地展示了二者間的全方位差距：

• 交易量方面：Hyperliquid 為 2.6 萬億美元，Coinbase 為 1.4 萬億美元，前者接近後者的兩倍
• 價格表現方面：年初至今，Hyperliquid 上漲 31.7%，而 Coinbase 下跌 27.0%
• 市場信心方面：分析指出，流動性、執行質量和用戶活動正日益驅動市場估值和投資敘事

Artemis 數據分析師 Anthony 強調，這種分化反映了更深層次的結構性轉變，而非短期市場波動。品牌認知度的重要性正在相對減弱，而底層協議的實際表現和用戶體驗正成為新的價值衡量標準。

技術驅動與鏈上優勢

Hyperliquid 的技術架構 是其快速崛起的基石。該平台基於訂單簿模式構建，通過其專有的 HyperBFT 共識機制實現了亞秒級的交易確認。這一技術特性直接滿足了高頻交易者和機構投資者對速度與確定性的核心需求。

去年 11 月啟用的 HIP-3 增長模式 將新永續合約市場的吃單費用降低了 90%，極大地激勵了流動性提供者和交易者。

技術優勢也體現在其生態系統擴展上。HyperEVM 的推出使開發者能夠在 Hyperliquid 上構建去中心化應用，增強了與以太坊生態系統的互操作性。

鏈上衍生品的時代機遇

Hyperliquid 的成功並非偶然，而是對鏈上衍生品市場需求增長的直接回應。該平台專注於永續期貨合約這一細分市場，滿足了投資者對槓桿交易的需求。

隨著區塊鏈性能的提升和用戶體驗的改善，去中心化交易平台正逐漸蚕食傳統中心化交易所的市場份額。

行業數據顯示，儘管中心化交易所仍佔據約 93% 的市場份額，但去中心化交易所在特定產品領域的滲透率正在顯著提升。鏈上衍生品平台通過提供透明度高、無許可、非托管的交易環境，吸引了越來越多重視資金自主權和交易透明度的交易者。

市場爭論與未來挑戰

對於 Hyperliquid 的崛起，加密社群反應強烈，突顯了中心化與去中心化交易模式之間長期存在的緊張關係。

一些交易者認為，透明的鏈上系統降低了交易對手風險，提高了市場公平性。然而，中心化交易所的支持者指出，它們在法幣出入金通道、監管整合和零售用戶可訪問性方面仍占據主導地位。

值得一提的是，這並不意味著中心化交易所面臨直接挑戰。Coinbase 作為一家受到全面監管的上市公司，其業務模式與完全鏈上的 Hyperliquid 存在本質區別。Coinbase 側重於現貨交易和受監管市場，而 Hyperliquid 則專注於鏈上衍生品交易。

對交易者的啟示

對於活躍的交易者而言，這一市場變化提供了多重啟示。首先，交易場所的選擇標準正在從簡單的“中心化或去中心化”二分法，轉向對流動性、速度和可靠性的綜合評估。多元化配置交易策略，結合中心化交易所的流動性和合規優勢，以及去中心化平台的創新產品和透明度，可能是更為平衡的選擇。

其次，交易者需要關注底層技術的進步。隨著 HyperEVM 等互操作性解決方案的成熟，鏈上交易的體驗和成本效益將進一步提升。

最後，監管環境仍是關鍵變數。雖然鏈上交易在透明度方面具有優勢，但中心化交易所在監管合規和法幣通道方面的優勢短期內難以被完全取代。

審視 2026 年初的加密市場格局，比特幣以其 1.41 萬億美元的市值和 56.14% 的市場佔有率穩固著數字黃金的地位。而以太坊作為智能合約平台龍頭，市值也保持在 2,528.2 億美元。

在交易所領域，隨著鏈上平台的崛起和監管環境的演變，市場正經歷結構性調整。多樣性選擇與專業評估變得比以往任何時候都更加重要。無論是流動性需求、特定資產交易，還是對交易隱私與自主權的重視，市場已經提供了多樣化的解決方案。新興平台通過技術創新挑戰傳統格局，而傳統巨頭則通過合規與安全鞏固其地位。這種動態競爭最終將推動整個行業朝著更高效、更透明、更安全的方向演進。