比特幣 ETF 失守千億，伯恩斯坦為何敢預測 BTC 年底漲至。15 萬美元？

截至 2 月 10 日，据 Gate 最新行情数据显示，比特幣價格暫報 69,000 美元，延續了近期的低迷走勢。美國比特幣現貨 ETF 總資產已跌破 1,000 億美元的心理關口，當前僅為 991.6 億美元。

貝萊德的 IBIT 以 76.52 萬枚 BTC 持倉量位居第一，富達 FBTC 持倉 19.84 萬枚，而曾經的老大灰度 GBTC 持倉量則為 15.96 萬枚。

BTC ETF 市場數據

目前市場情緒明顯受到壓制。過去一週，全球加密貨幣總市值從 3.11 萬億美元的高點回落至 2.64 萬億美元。

市場波動劇烈，仅在過去24小時內，比特幣就引發了約 1.25 億美元的爆倉，其中多方頭寸占主導。

根據 Gate 的 BTC/USDT 清算地圖分析，若比特幣價格下跌至 67,948 美元附近，累計多單清算金額可能超過 2.51 億美元；而若價格上漲至 71,548 美元附近，空方清算金額約為 1.19 億美元。

機構動態

儘管市場整體低迷，機構活動並未停歇。微策略公司在上週再次增持了 1,142 枚比特幣，使其總持有量達到 714,644 枚。

與此同時，做市商 Jump Trading 正通過為預測市場平台提供流動性，換取 Kalshi Inc. 和 Polymarket 的少量股權，顯示出傳統金融機構仍在尋找進入加密領域的新途徑。

Jump 與 Polymarket 的協議尤其值得關注，持股比例將根據其在美國市場提供的交易容量隨時間增加。這種創新合作模式可能會為行業帶來新的流動性解決方案。

伯恩斯坦的核心論據

在普遍悲觀的市場氛圍中，研究與經紀公司伯恩斯坦卻發布了一份異常樂觀的報告，稱目前的回調是比特幣歷史上 “最弱的熊市情境”。

報告由分析師 Gautam Chhugani 領衔撰寫，明確表示 “近期的價格疲軟反映的是信心危機，而非底層系統存在任何缺陷”。

伯恩斯坦團隊指出，與傳統熊市不同，當前周期並未出現重大破產事件、隱藏槓桿或系統性崩潰。

相反，機構協同效應正在增強，包括有利的政治環境、現貨比特幣 ETF 的採用、企業資金配置的增加以及大型資產管理機構的持續參與。

反駁主流擔憂

針對市場對比特幣的普遍擔憂，伯恩斯坦的報告逐一進行了反駁。關於比特幣表現不及黃金的問題，分析認為比特幣仍是流動性敏感的風險資產，而非成熟的避險資產。

報告指出，緊縮的金融環境和高利率使得收益集中在少數資產類別，如貴金屬和人工智能相關股票。

對於人工智能可能使比特幣失去相關性的擔憂，伯恩斯坦提出了截然不同的觀點。他們認為區塊鏈和可編程錢包非常適合新興的 “代理化”數字環境，因為自主軟體代理需要全球化、機器可讀的金融軌道。

量子計算的威脅也被適度評估。報告承認未來的潛在密碼學威脅值得重視，但強調比特幣並非唯一面臨此風險的領域。

獨特視角分析

伯恩斯坦特別關注了企業比特幣持倉的結構風險。報告認為，主要的比特幣持有公司（如微策略）已通過長期優先股等方式構建了能夠抵禦長期下跌的負債結構。

分析指出，除非比特幣價格跌至 8,000 美元並維持五年，否則這些公司的資產負債表不需要重組。這種極端情境在目前看來可能性極低。

對於礦工可能拋售的擔憂，報告認為礦工已經通過多元化業務模式緩解了壓力，特別是通過將電力資產重新配置給人工智能數據中心需求。

資金流向與市場分歧

儘管比特幣 ETF 總資產跌破千億美元，但資金流向呈現複雜圖景。週二現貨比特幣 ETF 出現了 2.72 億美元的淨流出。

這種資金流出與目前比特幣價格已低於 ETF 平均建倉成本 84,000 美元有關。然而，市場觀察人士認為這不太可能引發 ETF 的大規模進一步拋售。

ETF 分析師 Nate Geraci 表示：“我猜絕大多數現貨比特幣 ETF 資產無論如何都會保持不動。”

機構流動性提供商 B2C2 首席執行官 Thomas Restout 也指出，機構 ETF 投資者通常具備更強的抗壓能力。但他暗示，機構資金可能正在轉向鏈上交易。

展望與預測

伯恩斯坦報告的核心預測是，隨著流動性條件的改善，比特幣將恢復上漲勢頭，並在 2026 年底達到 15 萬美元。

分析認為，比特幣的 ETF 基礎設施和企業融資渠道已為未來流動性改善時的資金流入做好了準備。

Bitwise CEO Hunter Horsley 提供了另一種視角，他認為比特幣跌破 70,000 美元被不同市場參與者解讀各異：長期持有者趨於謹慎，而機構投資者則將其視為 再次進場的機會。

市場技術分析師對短期走勢存在分歧。一些獨立分析師認為技術指標仍指向進一步下跌，甚至有人認為 “真正的底部” 可能要等到比特幣跌破 50,000 美元才會形成。

總結

市場轉向之際，機構投資者的目光已投向下一輪周期。當比特幣價格在 2 月 10 日徘徊於 69,000 美元時，Gate 交易所數據顯示，過去 24 小時 BTC 現貨仍實現淨流入 0.1 億美元。

微策略公司上週以約 78,815 美元的單價增持了 1,142 枚比特幣，堅定履行其長期戰略。與此同時，貝萊德 IBIT 的 76.52 萬枚 BTC 持倉巍然不動，成為市場最重要的穩定錨之一。

2024 年 1 月比特幣現貨 ETF 上市以來，累計淨流入已達 68.918 萬枚 BTC，價值 550.1 億美元。這些數字背後，是傳統金融世界對比特幣作為一種資產類別的緩慢但堅定的接納。