Backpack 上市新策略：代幣解鎖方案如何定義加密公司 IPO 新路徑？

Solana開發者Armani Ferrante與FTX前高管Tristan Yver共同創立的Backpack交易所，正為加密貨幣交易所制定全新的首次公開募股（IPO）路線圖。

2026年2月9日，Backpack正式公布了一項開創性的代幣經濟學方案，將其代幣解鎖直接綁定於公司在美國公開上市的進程。

Backpack代幣分配框架分析

Backpack設計的代幣分配方案展現出一種精密且創新的三層結構。該方案將10億枚總供應量的代幣劃分為三個明確階段，每一階段的解鎖都與公司發展的關鍵節點嚴格掛鉤。

第一階段為代幣生成事件（TGE），即25%的代幣直接釋放。其中24%分配給積分持有者，1%預留給Mad Lads NFT持有者。此設計在TGE日向早期社群支持者釋出2.5億枚代幣。

第二階段為上市前增長觸發解鎖，占總供應的37.5%。與傳統基於時間的釋放不同，這些代幣的解鎖完全取決於預定增長里程碑的實現。

這些里程碑與可衡量的監管進展、產品擴展及更廣泛的市場准入相關。Backpack創始人明確表示：“增加流通供應量必須有平台規模和效用的相應增長作為支撐”。

第三階段為上市後公司財庫，占總供應的最後37.5%。這些代幣將在公司成功進行首次公開募股（IPO）後鎖定至少12個月，作為公司的戰略數字資產儲備。

IPO綁定機制的設計邏輯

Backpack的代幣解鎖方案建立在一個核心原則之上：公司內部人員在公開上市前不得獲利。此原則通過精心設計的股權與代幣分離結構得以實現。

公司團隊與早期支持者不直接持有代幣，而是通過公司財庫獲得股權曝光。這意味著只有當公司完成IPO後，他們才能從所創造的價值中獲得回報。

此設計的創新之處在於它解決了傳統加密項目中常見的利益衝突問題。通過將團隊財富與公開市場表現直接綁定，Backpack激勵團隊優先考慮長期可持續增長，而非短期代幣價格波動。

創始人的解釋闡明了這一邏輯：“直到公司公開上市（或有其他類型的股權退出事件），團隊才能從項目中獲得任何財富。直到公司通過公開上市進入全球最大、流動性最強的資本市場——並且直到公司完成所有艱苦工作以獲得進入這些市場的資格——團隊才能從現在到那時獲得Backpack社群創造的價值回報”。

與傳統加密IPO模式的對比

傳統的加密公司IPO路徑通常遵循“業務成熟—合規改造—股權融資—公開上市”的線性模式。以Coinbase為例，它是在建立穩固的營收基礎和監管合規後才走向公開市場。

相比之下，Backpack的模式呈現同步推進的特點——代幣經濟與股權價值同時構建，兩者通過預設的里程碑相互連結。此設計本質上創造了一個“双軌融資”結構，既保留了加密行業的社群參與特性，又遵循了傳統金融的股權增值邏輯。

在代幣分配方面，傳統模式要麼選擇純粹的股權融資（如Coinbase），要麼實行獨立的代幣經濟（多數DeFi項目）。Backpack的創新在於將代幣釋放與監管里程碑和產品擴展明確掛鉤，使代幣持有者與股權投資者之間的利益保持一致。

在監管應對上，Backpack選擇了一個漸進式策略，目前已在全球48%的市場提供服務，同時優先考慮監管許可而非快速的地理擴張。這與許多加密公司先擴張後合規的做法形成鮮明對比。

2026年加密公司IPO浪潮全景

2026年將成為加密公司走向公開市場的關鍵年份，多家行業巨頭已明確上市計畫。這些公司的不同策略形成了加密行業IPO的多樣景觀。

以Kraken為例，它計畫在2026年上半年上市，預計估值高達200億美元。2025年第三季度單季收入達到6.48億美元，同比增長50%，展現出強勁的財務基礎。Kraken的IPO路徑更接近傳統科技公司，優先建立合規和財務實力。

Consensys則呈現現代幣與股權並行的混合模式。作為MetaMask母公司，它擁有3000萬月活躍用戶，計畫在2026年中期上市。其挑戰在於如何協調代幣持有者與股東之間的潛在利益衝突。

Ledger則定位為“自托管領域的蘋果”，通過銷售超過600萬台硬體錢包並托管超過1000億美元的比特幣資產。它試圖通過Ledger Live應用將一次性硬體收入轉變為經常性軟體服務收入。

對加密行業與傳統金融融合的深遠影響

Backpack的IPO綁定模式不僅是一次代幣經濟學的創新，更代表著加密行業與傳統金融融合的深層趨勢。當創始人Armani Ferrante表示Backpack不僅致力於打造優秀的加密產品，也在開發優秀的傳統金融產品時，他揭示了一個更宏大的願景。

Backpack計畫增加銀行基礎設施、主要市場的法幣帳戶以及證券交易能力，同時繼續提供加密服務。這種雙向融合策略使加密交易所能同時觸及傳統金融的穩定性與加密市場的創新性。

此一趨勢與傳統金融市場自身的技術變革相呼應。2025年9月，納斯達克向SEC提交提案，尋求修改規則以允許在其市場上交易代幣化證券。如果獲批，蘋果、亞馬遜等美股股票未來有望以區塊鏈代幣形式在納斯達克交易結算。

加密公司尋求傳統IPO，傳統交易所擁抱代幣化技術，這兩股力量正從兩端共同構建一個融合的市場基礎設施。在這個新生態中，傳統金融的效率與透明度將與加密市場的開放性與可程式化相結合。

Backpack模式的挑戰與不確定性

Backpack的創新模式雖然前景廣闊，但也面臨多重挑戰與不確定性。監管環境的動態變化是最主要的外部風險。儘管美國SEC新任主席對加密態度較為友善，使Kraken和Consensys的訴訟得以撤銷，但加密貨幣作為資產類別的監管地位仍然模糊。

此模式下代幣持有者與股東之間的權益協調機制尚需檢驗。儘管Backpack通過設計將兩者利益綁定，但在實際執行中，仍可能出現優先權衝突。特別是當公司面臨短期市場壓力時，如何平衡代幣釋放與股價穩定將考驗管理層的智慧。

這種長期綁定模式對市場流動性的影響也不確定。37.5%的代幣在IPO後鎖定12個月，雖有助於防止上市初期大規模拋售，但也減少了流通供應，可能影響價格發現效率。

Gate平台與行業創新趨勢

隨著Backpack等加密公司探索IPO新路徑，整個加密行業的創新節奏明顯加快。作為行業參與者，Gate平台正密切關注這些發展，為用戶提供前沿的市場視角與投資機會。

加密行業正從邊緣走向主流，從單純的交易平台轉向綜合性金融服務提供者。Backpack的發展方向——整合銀行基礎設施、全球法幣帳戶與證券交易能力——反映了這一轉型趨勢。

這種創新不僅限於大型交易所。2026年代幣銷售市場呈現出多樣化發展，包括持續清算拍賣由小眾走向主流、交易所整合型啟動平台市佔率擴大，以及基於能力的分配逐漸取代先到先得模式。

總結

在全球主要交易所中，納斯達克已開始探索代幣化股票交易，向SEC提交了相關規則修改提案。如果該提案獲得批准，意味著傳統金融的核心基礎設施將正式擁抱區塊鏈技術，進一步消弭傳統證券與加密資產之間的界限。

Backpack聯合創始人Armani Ferrante站在紐約辦公室的落地窗前，望向華爾街的方向。他的團隊剛剛完成了那個將代幣解鎖與IPO進程綁定的設計方案，“直到公司進入全球最大、流動性最強的資本市場，我們才會獲得回報”。

這個承諾如今被編碼進代幣經濟學的每一行設計裡。加密世界與華爾街的邊界正在他們的代碼中無聲地消融。