比特幣價格腰斬，為何錢包巨頭 Ledger 仍獲 400 億估值？

比特幣市場正經歷劇烈震盪，自2025年10月創下126,000美元的歷史高點後，比特幣價格在2026年2月初一度觸及59,800美元，跌幅超過48%。

與此形成鮮明對比的是，法國硬體錢包製造商Ledger正在籌備在紐約證券交易所上市，目標估值超過40億美元。即使在行業調整期，這家公司仍然獲得了高盛、摩根大通等頂級投行的支持。

市場冰火

加密貨幣市場目前呈現極端分化的景象。一面是數字資產價格全面下滑，另一面是行業基礎設施估值持續攀升。

2026年2月6日凌晨，比特幣價格較前一日下跌超過12%，觸及60,062美元的低點，較2025年10月的歷史高點126,000美元回落逾48%。這輪下跌被美國財經媒體稱為“2022年崩盤以來加密貨幣最糟糕的一天”。

劇烈價格波動導致市場“爆倉”量劇增，僅2月5日至6日，比特幣多頭資金相關清算金額就高達10.96億美元，超過57萬交易者遭遇強制平倉。

然而在同一時期，Ledger宣布計劃在紐約證券交易所IPO，估值超過40億美元，高盛、杰富瑞和巴克萊三家投行聯手保薦這宗上市案。

商業模式

Ledger成功的核心在於其獨特的“賣铲人”商業模式——在加密貨幣的淘金熱中，不參與挖礦冒險，而是提供必需的工具。

這家法國公司成立於2014年，主要銷售硬體錢包，幫助用戶離線保管加密貨幣私鑰。基礎款Ledger Nano S售價79美元，十年來已售出超過700萬個。

硬體錢包生意的巧妙之處在於它與幣價漲跌的弱相關性。牛市時，新人湧入需要安全存儲新購買的資產；熊市時，老用戶更加珍視剩餘資產，同樣需要可靠存儲方案。

“不管幣價是10萬美元還是3萬美元，只要你手中有幣，就需要一個安全的地方存放。”這種需求不會因市場波動而消失。

增長邏輯

Ledger的估值增長建立在實際的業務擴張和收入多元化基礎上，而不僅僅是市場炒作。

2025年，Ledger收入創歷史新高，達到“數億美元”級別，相比2024年的7000多萬美元實現顯著增長。

公司的收入結構正在發生重要變化，從單純依賴硬體銷售轉向更可持續的服務模式。產品線已從單一的硬體錢包擴展到包括：

• 入門款Nano S Plus（79美元）
• 中端Nano X帶藍牙功能（149美元）
• 高端Stax帶E Ink觸摸屏（279美元）

Ledger Live軟體生態系統允許用戶直接購買、交易和質押加密貨幣，公司從每筆交易中抽成。此外，面向機構的Ledger Enterprise服務已為100多家客戶管理著數十億美元的資產。

安全悖論

Ledger的發展歷程充滿與“安全”主題相關的爭議事件，這些事件反而凸顯了硬體錢包的實際價值。

2025年1月，Ledger聯合創始人David Balland在法國中部小鎮Vierzon遭遇綁架。劫匪切斷了他的一根手指，索要1000萬美元的比特幣贖金。

諷刺的是，劫匪之所以能找到Balland，正是因為2020年Ledger曾發生客戶資料外洩，包括姓名、地址和電話等資訊被掛在暗網上。作為公司創始人，Balland的資訊自然也在其中。

此事件揭示了一個關鍵現實：劫匪無法直接從鏈上盜取資產，因為私鑰存儲在離線設備中，不聯網就無法竊取。他們不得不採取最原始的方法——綁架並強迫受害者親自轉移資產。

行業成熟

Ledger的IPO計劃不是孤立事件，而是加密貨幣行業整體成熟的標誌，更多基礎設施公司正在進入公開市場。

2025年，加密貨幣公司通過IPO總共籌集了340億美元。穩定幣發行商Circle融資超過100億，交易平台Bullish也融資超過100億。

2026年1月，托管服務商BitGo在紐交所掛牌，首日上漲24.6%，市值達到260億美元。美國第二大加密貨幣交易平台Kraken以200億美元估值瞄準上半年上市。

這些公司共同特點是：“穿越過周期的幸存者，有真實收入、可審計財務報表和合規運營體系”，這正是行業成熟的關鍵標誌。

未來挑戰

儘管前景看好，但Ledger仍面臨市場競爭、監管壓力和自身安全記錄方面的挑戰。

Ledger的主要挑戰包括來自科技巨頭的競爭——三星和蘋果已在設備中集成加密貨幣錢包功能，可能使基本存儲功能商品化。

公司自身的安全記錄也存在瑕疵：2020年的客戶資料外洩、2023年的供應鏈攻擊以及2026年初的第三方支付處理器外洩，這些事件對其以安全為核心賣點的品牌形象構成挑戰。

監管環境也帶來不確定性。作為法國公司，Ledger需遵守歐盟的MiCA（加密資產市場）法規，而在紐交所上市又將觸發美國證券法義務，這種雙重監管框架將考驗公司的合規能力。

總結

當比特幣價格在2026年2月10日在Gate平台上持續波動時，硬體錢包公司Ledger的40億美元估值藍圖已在華爾街徐徐展開。

這家法國公司的崛起軌跡勾勒出加密貨幣行業從邊緣走向主流的路徑：從極客玩具到消費電子產品，從單一硬體銷售到多元服務生態，從隱私爭議到公開上市。在價格波動成為常態的加密世界，人們對資產安全的焦慮，反而鑄就了最穩固的商業模式。

安全需求永遠比投機狂熱更持久。當市場狂歡退去，那些為行業提供基礎服務的“賣铲人”，終將成為穿越周期的真正贏家。