Grayscale 最新研報：比特幣“數字黃金”敘事面臨現實檢驗

當黃金價格在不確定性中衝向歷史新高時，比特幣卻與科技股同步下跌，灰度報告揭示了這一令人意外的市場分化。

灰度在最新的研究報告中指出，比特幣的短期價格走勢並未與黃金或其他貴金屬呈現緊密聯動。相反，自 2024 年初以來，比特幣與軟體股形成了強相關性。

這份報告發布之際，比特幣價格正經歷震盪。根據 Gate 行情數據，截至 2026 年 2 月 11 日，比特幣價格為 $67,587.6，過去 24 小時內下跌了 3.17%，市值維持在 $1.38兆的高位。

叙事考驗

數字黃金的光環正在比特幣市場上方形成一道奇特的分界線。一邊是黃金價格創下歷史新高，另一邊是比特幣與高風險科技股同步下跌。

灰度在 2026 年 2 月發布的研究報告直指這一現象，揭示比特幣長久以來的“數字黃金”叙事正面臨嚴峻考驗。報告作者 Zach Pandl 明確指出，比特幣的近期價格走勢愈發趨近於高風險成長型資產，而非傳統的避險資產。

相關性轉移

傳統觀點認為，比特幣應與黃金呈現相似的價格走勢，兩者都被視為對抗法幣貶值和通膨的工具。但數據揭示了一個不同的故事。Pandl 在報告中寫道：“比特幣的短期價格走勢並未與黃金或其他貴金屬呈現緊密聯動。”這一發現與黃金和白銀價格近期創下的歷史性漲勢形成鮮明對比。

儘管比特幣近期表現不佳，但過去十年其年化收益率已顯著超過黃金。來源：灰度

灰度分析發現，比特幣與軟體股形成了強相關性——尤其在 2024 年初以來。近期由於市場擔憂人工智慧可能顛覆或淘汰許多軟體服務，該板塊正承受巨大拋壓，比特幣價格也同步受到影響。

比特幣的最新暴跌與2026年初以來軟體股的崩盤走勢如出一轍。來源：灰度

市場融合

比特幣對股票和成長型資產敏感度的提升並非偶然，而是市場結構變化的直接反映。這一變化部分源於機構參與、ETF 活動以及宏觀經濟風險情緒的變化。

灰度認為，這表明比特幣正更深入地融入傳統金融市場。

回顧市場表現，比特幣自 2025 年 10 月創下超過 $126,000 的歷史高點後，經歷了約 50% 的回調。這一下跌過程分為數輪展開，與科技股的調整節奏高度吻合。市場深度調整暴露了比特幣作為風險資產的特性，而非避險港灣。

長期叙事

儘管短期表現令人質疑，但灰度仍基於比特幣的固定供應和獨立於中央銀行體系的特性，將其視為長期價值儲存手段。

Pandl 表示，期望比特幣在如此短時間內取代黃金成為貨幣資產是不現實的。“黃金作為貨幣已有數千年歷史，直到 1970 年代早期仍是國際貨幣體系的支柱。”他寫道。儘管比特幣未能達到類似的貨幣地位是“投資邏輯的核心”。

但值得注意的是，隨著人工智慧、自主代理和代幣化金融市場推動全球經濟日益數位化，比特幣仍可能朝著這個方向逐漸演進。

機構視角

灰度在早先發布的《2026 數字資產展望：機構時代的黎明》報告中，對比特幣的長期前景保持了相對樂觀的態度。報告預測比特幣價格將在 2026 年上半年創下新的歷史高點，同時認為加密貨幣的“四年周期”理論可能終結。

比特幣核心數據概覽（截至 2026年2月11日）

報告指出，宏觀經濟對替代價值儲存的需求和監管環境改善將成為推動數字資產市場的兩大支柱。灰度預計美國將在 2026 年通過兩黨加密市場結構立法，深化區塊鏈與傳統金融的融合。

當前市場與未來展望

根據 Gate 最新行情數據，比特幣目前正處於關鍵價格區間。過去 7 天內價格變化為 -11.59%，過去 30 天內變化為 -23.78%。

從技術分析角度看，比特幣正在測試重要支撐位。短期內，比特幣的恢復可能取決於是否有新資金進入市場，無論是通過 ETF 資金回流還是散戶投資者回歸。

做市商 Wintermute 指出，近期散戶參與主要集中在人工智慧相關股票和成長型叙事上，這限制了對加密資產的短期需求。

灰度在報告中列出的 2026 年十大加密投資主題中，第一個就是“美元貶值風險推動對貨幣替代方案的需求”，比特幣和以太坊被列為相關加密資產。這反映了儘管短期價格行為更像風險資產，但機構仍將比特幣視為長期價值儲存工具的重要候選。

投資邏輯演進

比特幣的投資叙事正在經歷一場靜默的轉變。它不再僅僅是“數字黃金”的簡單類比，而是一個同時具備價值儲存屬性和風險資產特徵的複雜金融工具。

灰度的報告實際上描繪了比特幣作為一種資產類別的成熟過程。隨著更多機構投資者參與，比特幣與傳統金融市場的關聯性自然增強。這種關聯性的增強是一把雙刃劍。一方面，這意味著比特幣正在被更廣泛地接受為一種合法的資產類別；另一方面，它也意味著比特幣的價格將更密切地反映全球風險情緒的變化。

短期內，比特幣的避險屬性可能暫時被其風險資產特徵所掩蓋。但從長期來看，它的基本價值主張——固定供應、去中心化和全球可存取性——仍然完好無損。對於那些將比特幣視為多元化投資組合一部分的投資者來說，當前的相關性變化可能實際上提供了與傳統資產不同的風險回報特徵，這正是現代投資組合理論所追求的。

隨著 2026 年監管框架的進一步明確和機構採用的加深，比特幣可能會找到自己獨特的位置——既不完全像黃金，也不完全像科技股，而是一種全新的資產類別。

加密市場數據提供商 Kaiko 最近的一份報告顯示，比特幣與納斯達克 100 指數的 30 天相關性已升至 2023 年 3 月以來的最高水平。與此同時，比特幣與黃金的相關性已降至接近於零。黃金繼續在中央銀行儲備中佔據一席之地，而比特幣正在數位化的全球金融體系中開闢自己的道路。兩者的軌跡可能不再同步，但這並不意味著其中任何一個失去了價值。