摩根大通 2026 年轉為看漲：在極端恐懼中重新定價加密資產風險

2026 年 2 月 12 日，在比特幣跌破 66,000 美元、恐懼與貪婪指數僅 11 的「極端恐懼」氛圍中，FTX 崩盤陰霾消散與加密市場基本面穩健正在成為機構重新審視行業的核心邏輯。

就在昨日，芝加哥機構級流動性提供商 BlockFills 暫停客戶存取款，部分聲音將其與 2022 年 FTX 倒閉相提並論。但行業頂級風投與華爾街巨頭給出了截然不同的判斷：Dragonfly 管理合夥人直言「目前情緒遠不及 FTX 時絕望」，摩根大通則在市場暴跌後對 2026 年轉向結構性看漲。

本文基於 Gate 平台 2 月 12 日最新數據，拆解本輪周期與 FTX 時代的本質差異，並梳理情緒轉暖的真實信號。

BlockFills 事件 ≠ FTX 2.0：系統未崩潰，風控已升級

2 月 11 日，BlockFills 暫停存取款的消息迅速發酵。這家服務 2,000 家機構客戶、2025 年交易量達 600 億美元的老牌經紀商，的確觸發了市場對「連環雷」的擔憂。

但數據與事實指向截然不同的結論：

• FTX 是欺詐與系統性崩潰，而 BlockFills 是單一機構在資產價格回撤 45% 後的流動性自我保護。
• 監管環境天差地別：2026 年，美國《CLARITY 法案》雖暫擱，但合規框架已遠較 2022 年完善；穩定幣總市值近 3,000 億美元，USDT 與 USDC 構成的雙頭壟斷格局經受住了多重壓力測試。
• 行業未出現傳染性擠兌：頭部交易所 Gate 等平台運營一切正常，比特幣主導率仍穩定在 59% 左右，資金向龍頭集中而非逃離。

正如 Dragonfly 合夥人 Haseeb 所言：「FTX 之後，我們不知道還有什麼能幸存；而今天，系統經受住了考驗。」

2 月 12 日最新行情：價格承壓，但結構優於 2022 年

根據 Gate 平台實時數據，當前市場正處於價格底與情緒底重疊區域：

關鍵信號：

• 比特幣較歷史高點 $126,210 回撤 45.5%，已進入技術性熊市。
• 以太坊相對弱勢，價格較 1 月底的 $3,000 上方進一步下移。
• 但與 FTX 崩盤時「無處可逃」的流動性枯竭不同，當前市場呈現有序去槓桿特徵：期貨未平倉合約較峰值下降 45%，期權未平倉合約首次超越永續合約，市場正從「賭方向」轉向「管風險」。

情緒轉暖的微觀證據：2 月 10 日，現貨比特幣 ETF 終止連續流出，錄得 1.665 億美元淨流入，由 Ark Invest 與 Fidelity 領銜。機構在恐懼中完成了從賣出到重新定價的切換。

基本面穩健：哪些指標在逆勢走強？

情緒轉暖並非盲目樂觀，而是基於可驗證的基本面數據：

1. 穩定幣採用爆發式增長

截至 2026 年 1 月底，穩定幣總市值達 2,933 億美元，雖增速放緩，但絕對規模是 FTX 崩盤時的 2 倍以上。美元穩定幣已成為加密經濟的結算層，而非牛市的單向資金通道。

2. RWA（真實世界資產）逆勢擴容

• 真實世界資產代幣化賽道市值從 2025 年三季度至 2026 年 1 月底增長 41.1%，達 237 億美元。
• 其中美國國債 RWA 占比 40%，貝萊德、富達等傳統資管巨頭持續推動合規產品代幣化。
• 這與 FTX 時代「空氣資產」主導的結構有本質區別。

3. DEX 與基礎設施未受衝擊

• 永續合約 DEX 在近期波動中創下歷史最高成交量。
• 以太坊 Layer 2 生态（Base、Arbitrum）的 TVL 保持相對韌性。

結論：加密市場的基本面不是「沒有問題」，而是從敘事投機轉向現金流與實用性定價。1,160 萬個代幣項目在 2025 年宣告死亡，恰恰是行業出清僵屍產能、資源向真正建設者集中的必然過程。

機構態度 180 度轉彎：摩根大通領衝看漲 2026

就在散戶被極端恐懼支配時，全球最大銀行摩根大通在 2026 年 2 月正式轉為看漲。

核心邏輯：

1. 機構驅動下一波流入：2026 年的增量資金將主要來自機構資產負債表配置，而非散戶 FOMO。
2. 監管清晰度提升：《CLARITY 法案》雖延遲，但美國數字資產立法框架已進入實質性博弈階段，尾部風險下降。
3. 比特幣生產成本支撐：當前比特幣生產邊際成本約 $77,000，低於現貨價格，意味著礦工群體將進入自我修正周期，形成新的價格均衡。

Coinbase + Glassnode 聯合報告亦指出：市場風險正被重新定價而非拋棄，情緒謹慎但結構韌性為 2022 年以來最佳。

如何捕捉情緒轉暖中的結構性機會？

在 Gate 平台，我們觀察到專業投資者正採取以下策略應對周期轉換：

1. 左側分批建倉（比特幣）

• 65,000 美元：投入預留現金的 20%
• 60,000 美元：再投入 30%
• 55,000 美元（2024 年 8 月低點）：投入剩餘 50%

2. 規避雷區，聚焦質量

• 規避：2024-2025 年高估值上線、無產品交付的 VC 幣；依賴代幣激勵維持 DAU 的補貼型應用。
• 關注：
  • AI + 區塊鏈基礎設施（有實際算力交付）
  • 比特幣生態（Ordinals、Layer 2）
  • RWA 代幣化龍頭

3. 現金為王，等待右側確認信號

• ETF 連續 5 日淨流入超過 5 億美元
• 比特幣日線站穩 200 日均線（約 72,000 美元）
• 恐懼指數脫離極端區間（>25）
• 上述信號未齊備前，維持 40-50% 穩定幣倉位

總結

2026 年 2 月，加密市場站在雙重敘事的交匯點：一邊是 BlockFills 引發的舊傷疤隱痛，另一邊是摩根大通的看漲報告、Dragonfly 的基本面定調、以及 2,900 億美元穩定幣構成的防禦護城河。

FTX 崩盤的陰霾正在消散——不是因為我們忘記了教訓，而是因為行業用 3 年時間完成了從信任崩塌到制度重建的艱難跨越。

當恐懼指數僅有 11 時，請記住：市場總是在絕望中孕育機會，在狂熱中積累風險。此刻的謹慎與分化，恰恰是 2026 年加密市場情緒轉暖的真正起點。