2026 稳定幣賽道分水嶺：政策博弈白熱化，2 月成立法關鍵窗口

2026 年 2 月 12 日，Gate 行情數據顯示，BTC/USDT 現報 $67,800，24 小時漲幅 1.2%；以太坊跌破 2,000 美元關鍵心理關口，暫報 1,980 美元，市值滑落至全球主流資產第 86 位。

在這輪市場情緒冷卻期，一個被稱作“DeFi 新基建”的賽道卻呈現出截然相反的熱度：收益型穩定幣。

就在昨日，美國白宮連續召開第二輪穩定幣專題會議。一邊是銀行業針對“收益”二字的頑固防線，另一邊是市場用真金白銀投票出的 1,400 億美元流通盤。穩定幣的“生息”屬性，正在經歷從草根創新到主流金融基礎設施的合規陣痛。

白宮推拉：銀行為何死守“禁止收益”紅線？

2 月 11 日的會議被與會者描述為“規模更小、效率更高”。與第一次會議的禮貌性僵持不同，銀行方面首次松口，表示願意考慮“任何提議的豁免”。

但這並不意味著分歧弭平。

根據 Cointelegraph 獲取的洩露文件，以高盛、花旗、摩根大通及美國銀行家協會為代表的傳統金融勢力，依然堅持一套極為嚴苛的“禁止原則”。該原則不僅全面禁止與持有支付穩定幣相關的任何直接或間接利益，還強調嚴格執行反規避措施。

銀行的核心邏輯在於：穩定幣一旦具備可觀的生息能力，將從“支付工具”異化為“儲蓄替代品”。這將直接衝擊銀行業賴以生存的低成本存款池，進而影響對實體經濟的貸款能力。

加密行業則反擊稱，所謂“損害大眾貸款”完全與事實相反。Ripple 首席法務官 Stuart Alderoty 在會後釋出相對樂觀的信號：“妥協的氛圍正在形成，兩黨對明智的加密市場結構立法依然存在共識。”

目前，談判的焦點已從“是否允許收益”收縮至 “許可活動的定義範圍”。加密公司希望採用廣義定義，為積分、返現、鏈上治理獎勵等保留創新空間；而銀行則主張極其嚴格的限定清單。

美國政府希望在 2 月底前完成相關工作，留給雙方折中的時間窗口僅剩半個月。

無法忽視的 1,400 億：市場已率先“脫鉤”

當華盛頓還在界定穩定幣應該是什麼時，市場早已給出了答案。

Gate 研究院最新發布的報告指出，收益型穩定幣總供應量從 2023 年底幾乎為零的狀態，飆升至 2026 年初的 1,400 億美元。這已不再是 DeFi 夏季那種“此消彼長”的流動性挖礦輪動，而是一場結構性遷徙。

貝萊德 BUIDL 吸金超過 100 億美元，Hashnote USYC、Maple SyrupUSDC 等面向機構的產品正在成為傳統資金進入鏈上的標準接口。

更有標誌性意義的變化發生在協議層。Aave 和 Morpho 等借貸協議，正在進化為“鏈上銀行”。它們不再僅僅提供撮合服務，而是通過利差捕獲建立可持續的商業模式。收益型穩定幣不再是投機工具，而是作為核心抵押品，成為整個 DeFi 生態的流動性基座。

這是一個微妙但決定性的轉折：即使政策尚未落地，傳統金融與去中心化金融的資產負債表已經開始實質融合。

市場的另一面：從“囤幣”到“生息”的用戶心智遷移

政策博弈之外，用戶習慣的改變同樣值得關注。

2 月 11 日，美元穩定幣 United Stables（U）聯合錢包服務商啟動了首期質押活動，激勵池總額 200 萬 U，活動期間最高年化收益率達 20%。

從“交易媒介”到“收益資產”，U 的戰略轉型並非個例。隨著錢包層、交易平台、借貸協議的多層通道被打通，穩定幣持有者不再滿足於帳面上的靜態數字。閒置資金理應產生回報——這一在傳統金融中被視為理所當然的權利，正在加密世界通過合約代碼實現。

儘管 U 質押活動的超高 APY 顯然帶有早期推廣紅利，但它揭示了一個不可逆的趨勢：用戶不願意為“安全性”放棄“收益性”。如果銀行主導的穩定幣框架強制將所有收益歸零，市場只會將資金更快地推向離岸或非合規的收益協議。

全球監管拼圖：不止是美國難題

值得警惕的是，並非所有司法管轄區都在擁抱這一變革。

就在白宮會議召開前夕，中國人民銀行、中國證監會等八部門聯合發布了 2026 年新版的《關於進一步防範和處置虛擬貨幣等相關風險的通知》。通知明確強調：掛鉤法定貨幣的穩定幣在流通使用中變相履行了法定貨幣的部分功能，未經同意，境內外任何單位不得在境外發行掛鉤人民幣的穩定幣。

這意味著，收益型穩定幣在全球範圍內的合規路徑將呈現高度碎片化。

在歐美，討論的焦點是“收益率以何種形式發放”；而在其他主要經濟體，討論的前提依然是“能否存在”。對於 Gate 這樣的全球化交易平台而言，這既是合規挑戰，也是甄別優質資產、服務不同區域用戶的專業能力考驗。

下一步：銀行態度的“臨界點”在哪？

回到問題的原點。銀行業真的會全面妥協嗎？

從 2 月 11 日的會議進展來看，銀行的態度已經從“完全不接受”退守至“嚴格限定豁免範圍”。這是一種防禦性讓步——與其被徹底繞過，不如將遊戲納入自己熟悉的規則框架。

真正的突破點可能在於“分帳經營”。

未來的穩定幣監管框架或許會呈現二元結構：一類是純粹的“支付穩定幣”，嚴格禁止支付收益，主要用於日常交易結算，享受最簡化的合規審批；另一類是“收益型穩定幣”，被歸類為證券或貨幣市場基金類產品，需遵循完整的募資、披露和投資者適當性管理要求。

如果這一路徑成真，銀行業將不再死守“禁止收益”的抽象原則，轉而爭奪收益型產品的托管權、分銷權和資產配置權。屆時，銀行將從阻撓者轉變為分羹者，真正的阻力才會實質性瓦解。

總結

比特幣在 $67,000 附近反覆試探，期權市場上看跌期權成交占比一度超過 37%，大宗看跌期權單日成交逾 10 億美元。衍生品數據暗示，主流機構對 1—2 個月內的行情持謹慎態度。

恰恰是在這種宏觀迷茫期，基礎設施級別的敘事才更具穿越周期的韌性。

收益型穩定幣賽道的演進，本質上是加密金融從“交易驅動”轉向“資產負債表驅動”的成人禮。政策制定者可以決定產品叫“利息”還是“獎勵”，是“收益”還是“返現”，但無法逆轉資金尋求有效配置的物理規律。

銀行業可以拖延法案的投票進程，卻無法阻止 1,400 億美元的資金用代碼做出選擇。

對於投資者而言，與其押注政策的松緊時點，不如關注那些與貝萊德、Aave 深度綁定，且具備真實利差捕獲能力的協議層資產。無論白宮的最終文本如何措辭，真正的流動性基礎層，永遠是稀缺品。