T. Rowe Price 在2025年第四季度面臨逆風，儘管資產管理規模擴大，費用卻激增

T. Rowe Price Group Inc. 公布2025年第四季的業績，結果喜憂參半，調整後每股盈餘達到2.44美元，略低於Zacks預期的2.47美元。然而，淨利仍展現韌性，同比上升15.1%。市場對於不如預期的業績反應迅速，股價在早盤交易中約下跌6.4%，但完整的交易時段將提供更全面的投資者情緒圖像。此次盈餘未達預期，主要受到營運成本上升的影響，儘管公司在其他業務領域取得成長，但成本壓力對獲利造成了顯著拖累。

儘管支出壓力影響短期業績，但也出現一些正面動能。較高的投資顧問費用和資本配置決策帶來的收入提供了有意義的支撐。此外，季度內管理資產（AUM）的強勁成長，進一步鞏固了公司在客戶財富管理方面的核心優勢。若以GAAP基準計算，扣除某些一次性項目後，淨利達到4.453億美元，較去年同期小幅成長1.2%。

營收增長超越預期，但費用管理仍具挑戰

T. Rowe Price在2025年第四季展現強勁的營收成長，淨營收較去年同期成長6%，達到19.3億美元，超過Zacks預估的19.2億美元。2025全年，淨營收總計73.1億美元，較去年成長3.1%，同樣超出預期的73億美元。

營收的擴張主要得益於投資顧問費用的4.2%年增，達到17.4億美元。此外，基於資本配置的收入在第四季轉為大幅正向，達到4080萬美元，而去年同期則出現520萬美元的虧損，這一轉折幫助抵消了成本上升的壓力。

然而，整體營運費用在本季激增16.5%，達到14.6億美元。經調整後，營運費用為12.5億美元，較去年同期僅增加2.2%，顯示某些一次性成本推升了整體費用，但基本成本走勢仍是維持獲利的挑戰。

2025全年的調整後每股盈餘為9.72美元，略低於預期的9.75美元，但較去年成長4.2%。全年淨利為21億美元，較2024年下降近1%，反映出季度業績中顯現的壓力。

管理資產規模再創新高，市場獲利推動成長

公司管理資產（AUM）持續攀升，截至2025年12月31日，達到1.77兆美元，較去年同期成長10.5%。這一擴張由市場升值和收入產生共同推動，第四季合計達到339億美元。然而，淨現金流出25.5億美元，部分抵銷了這些增長，顯示期間內客戶活動呈現混合。

龐大的AUM基礎凸顯T. Rowe Price在資產管理行業中的競爭地位，也為未來的費用收入提供了堅實的基礎。公司保持強勁的流動性，年底現金及現金等價物達33.8億美元，較去年同期的26.5億美元增加，支持持續的策略投資與股東回報。

股東資本回饋計畫持續推進，儘管盈利面臨挑戰

T. Rowe Price在2025年第四季仍積極回饋資本，透過普通股股息和股票回購計畫分配了4.26億美元。這展現管理層對公司長期前景的信心，即使短期盈利面臨挑戰。

競爭地位與同行表現

在整體資產管理市場中，T. Rowe Price的業績表現較為複雜。Invesco第四季表現較佳，調整後每股盈餘0.62美元，超出預期的0.57美元，並較去年同期成長19.2%，主要受營收和AUM創新高推動。同樣，SEI Investments的每股盈餘1.38美元，也超出預期的1.34美元，年增16%，受益於營收成長和AUM擴張。不過，兩者都面臨較高營運成本的壓力。

展望：成長動能與持續挑戰並存

T. Rowe Price的基礎仍然穩固，管理資產持續成長，分銷能力擴展，以及策略性收購與產品創新，皆支撐長期成長潛力。公司平衡的基金管理策略與強大的顧問服務，持續受到機構與個人客戶的青睞。

然而，結構性阻力仍在。高昂的費用基數與對投資顧問費用收入的高度依賴，造成獲利壓力，尤其在競爭激烈的市場環境中。此外，整體資產管理行業面臨的挑戰，包括費用壓縮與客戶偏好轉變，也影響短期動能。

公司目前的Zacks評級為#3（持有），反映這些相互抵銷的動態。T. Rowe Price的強大流動性與嚴謹的資本管理，提供了應對市場不確定性的彈性，同時維持股東回報，為公司在短期挑戰中實現可持續長遠價值創造奠定基礎。