直覺外科值得支付溢價嗎？2026年2月投資展望

在評估一間公司的投資價值時，最重要的考量之一是目前的股價是否反映了合理的價值或是基於無根據的預期。直覺外科（Intuitive Surgical）在2026年初為投資者呈現了這樣的兩難局面。這家公司是手術機器人領域的領導者，2025財年結束時展現出令人鼓舞的動能，但其估值卻傳達出與大多數市場參與者不同的訊息。

直覺外科的商業模式：超越硬體銷售

從本質上來看，直覺外科主要生產並銷售 da Vinci 手術機器人系統——這是微創手術領域的市場領先創新。然而，要理解公司真正的營收引擎，必須超越機器人本身來看。

硬體的營收比例遠低於許多人想像的。在2025年，手術機器人銷售約佔總營收的25%，與前一年的24%持平。這種持續性顯示出一個可持續的商業模式，而非短暫的現象。其餘的營收來自服務（約15%）以及耗材——包括手術器械和配件——這部分佔比最大，約60%。

這種細分的策略意義在於營收來源的性質。公司約75%的總營收具有循環性。一旦在醫院安裝了 da Vinci 系統，該醫院就需要持續的維護、更換器械和備件。這形成了一個類似訂閱的現金流引擎，隨著每新增一套系統而變得更強大。

截至2025年底，全球已安裝11,106套 da Vinci 系統，比去年增加12%。更重要的是，這些系統的利用率正在加快。用於 da Vinci 系統的手術數量同比增長18%，遠超新安裝系統的增長速度。這顯示出對該技術的強勁需求，也暗示每套現有系統產生的營收比以前更多。

成長動力與人工智慧驅動的機會

手術量的成長軌跡使管理層預計2026年的手術量將進一步擴張，預計將達到15%的增長。這一加速由多個成長動力支持，其中最顯著的是人工智慧（AI）在公司手術平台中的整合。

直覺外科已開始將AI輔助功能融入其產品，以提升外科醫師的表現。公司在2025年底獲得FDA批准的一款AI工具，能在肺部活檢手術中提供實時視覺增強。表面上看，這似乎是微小的進步，但實際上非常有價值，因為在呼吸過程中肺組織的移動使得術前影像變得過時。AI引導的實時影像調整解決了這一關鍵技術挑戰。

展望未來，這些應用的潛力遠不止於此。AI最終能自動化手術的某些部分，代表一個具有變革性的長期機會。無論這一願景在五年內還是二十年內實現，路徑都已明確：人工智慧將在手術機器人領域扮演越來越重要的角色。

估值現實檢視

華爾街已經明確認識到直覺外科的競爭優勢和成長前景。該股目前的市盈率接近67倍，遠高於標普500指數的28倍市盈率，儘管標普500的估值已接近歷史高點。

對於價值投資者來說，這個估值是一個重大障礙。然而，從歷史角度來看，情況較為微妙。在過去五年中，直覺外科的平均市盈率接近72倍。當前的67倍，雖然仍然偏高，但相較於五年前的平均，已經有所改善。

為了進一步理解估值，典型的成長股（以Vanguard成長ETF為基準）市盈率約在40倍以下。直覺外科遠高於這個同業群，提醒投資者已經將大量長期擴張的潛力納入股價。

投資考量與風險因素

對於任何考慮投資直覺外科的人來說，一個關鍵的現實是：耐心不是選擇，而是基本條件。該股歷史上曾多次出現超過30%的下跌，這些都不是短暫的波動，而是重大的下挫，考驗投資者的信心。

這一特性帶來兩種投資情境。第一，如果你具有真正的長期信念，並能容忍中間的劇烈波動而不恐慌賣出，則即使目前股價較高，直覺外科的成長故事仍值得關注。第二，如果你預期在長時間的落後表現中難以堅持，等待市場大幅回調再進場，可能是更謹慎的策略。

做出投資決策

最終分析揭示，這是一家具有真正競爭優勢和擴展機會的公司，尤其是在AI提升手術能力的背景下。然而，華爾街的熱情已經將這些優勢充分反映在當前股價中。問題不在於直覺外科是否擁有吸引人的成長前景，而在於這些前景是否值得以67倍市盈率來衡量。

值得注意的是，Motley Fool的Stock Advisor服務最近列出他們認為當前市場環境中最具吸引力的十個投資機會——而直覺外科並未入選。這也提醒我們，即使是偏重成長的投資策略，估值問題依然存在。

你的投資決策最終取決於你的投資時間範圍、風險承受能力以及對手術機器人論點的信心。對於耐心且專注於成長的投資者來說，直覺外科值得認真考慮；對於其他人來說，較高的估值可能意味著應該繼續觀望，等待更佳的進場時機。